風(fēng)雨欲來。
3月15日,富國基金公司發(fā)布公告稱,根據(jù)《富國中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金合同》中有關(guān)不定期份額折算的相關(guān)規(guī)定,當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)B(150195.SZ)的基金份額參考凈值低至0.250元或以下時(shí),移動(dòng)互聯(lián)(161025.OF)、互聯(lián)網(wǎng)A(150194.SZ)、互聯(lián)網(wǎng)B將進(jìn)行不定期份額折算。
這是進(jìn)入3月之后,移動(dòng)互聯(lián)發(fā)布的第10份風(fēng)險(xiǎn)提示公告。此前一日,互聯(lián)網(wǎng)B單位凈值為0.367元,二級(jí)市場收盤價(jià)為0.366元,溢價(jià)率為-0.2725%,凈值杠桿率為3.7548;互聯(lián)網(wǎng)A單位凈值為1.0110,移動(dòng)互聯(lián)單位凈值為0.6870。
移動(dòng)互聯(lián)成立于2014年9月2日,2015年9月2日互聯(lián)網(wǎng)B單位凈值已跌至0.4770,同年12月進(jìn)行過一次定期份額折算。截至2017年3月14日,移動(dòng)互聯(lián)份額為11.38億份,互聯(lián)網(wǎng)A、互聯(lián)網(wǎng)B份額各29.86億份。
與上述公告相比,申萬菱信于3月9日發(fā)布的一份公告措辭更為嚴(yán)厲,公告警示投資者稱,公司旗下分級(jí)基金深成指A(150022.SZ)、深成指B(150023.SZ)“可能發(fā)生極端情況”:“當(dāng)深成指B凈值跌至0.1000元附近時(shí),最高凈值杠桿率可能達(dá)到11倍左右,其二級(jí)市場交易價(jià)格可能發(fā)生較大波動(dòng)!碑(dāng)深成指B凈值跌至0.1000以下時(shí),深成指A將與深成指B同比例承擔(dān)基金凈值變化,“可能暫時(shí)面臨無法取得約定應(yīng)得收益乃至投資本金受損的風(fēng)險(xiǎn)。”
3月14日,深成指B單位凈值為0.1813元/份,二級(jí)市場收盤價(jià)為0.3930元,溢價(jià)率達(dá)到116.77%,凈值杠桿率為6.5659。
如果說上述兩份公告主要是警示投資者注意分級(jí)基金的市場風(fēng)險(xiǎn),那么德邦基金于3月13日發(fā)布的一份公告則更讓人看到基金公司的無奈。
公告稱,德邦基金將于4月召開份額持有人大會(huì),就旗下唯一一只分級(jí)基金——德邦德信——的轉(zhuǎn)型事宜進(jìn)行表決。該基金分為德邦德信(167701.OF)、德信A(150133.SZ)、德信B(150134.SZ),截至3月14日的單位凈值分別為1.0920、1.0700、1.1430。若表決通過,該基金將轉(zhuǎn)型為“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)基金(LOF)”。
上述三份公告在不同程度上是對(duì)《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》(下稱“分級(jí)新規(guī)”)的反應(yīng),后者由滬深交易所頒布于2016年11月25日,2017年5月1日起正式實(shí)施。不過,在新舊交替時(shí)期,市場已經(jīng)做出調(diào)整。
“分級(jí)新規(guī)”的核心是強(qiáng)調(diào)投資者適當(dāng)性管理,規(guī)定投資者向滬深交易所申請(qǐng)開通投資分級(jí)基金的權(quán)限時(shí),必須滿足前二十個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元的條件,且必須簽署《分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。
投資者可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)無論如何強(qiáng)調(diào)都不過分,那么在眾多基金公司中,誰將是最受傷的那一個(gè)?
分級(jí)B:份額縮水12.27%
在探討上述問題之前,讓我們先看看“分級(jí)新規(guī)”頒布以來,分級(jí)基金市場發(fā)生了些什么。
首先看份額。
Wind資訊顯示,2016年11月25日,即“分級(jí)新規(guī)”頒布之日,市場上160只分級(jí)B份額總計(jì)953.26億份,分級(jí)A份額總計(jì)1058.29億份,到2017年3月14日已分別縮水至836.29億份及857.89億份,縮水幅度分別為12.27%及18.94%。
事實(shí)上,“分級(jí)新規(guī)”頒布后,市場立即陷入恐慌之中。在頒布后的三個(gè)交易日內(nèi),分級(jí)B及分級(jí)A的份額即分別縮水了87.50億份及87.79億份,日均縮水分別為29.17億份及29.26億份。
隨后,市場緊張情緒得到緩解。2016年12月,分級(jí)B份額減少76.72億份,日均縮水3.49億份。2017年1月,分級(jí)B份額甚至增加了21.46億份;不過,進(jìn)入3月,緊張情緒又開始升溫;截至3月14日,在10個(gè)交易日內(nèi),分級(jí)B份額減少20.63億份,日均縮水2.06億份。
分級(jí)A的情況類似:2016年12月減少100.57億份,2017年1月增加了13.07億份;進(jìn)入3月,截至3月14日,大幅減少90.21億份,日均縮水9.02億份。
規(guī)模方面,2016年11月25日,分級(jí)基金規(guī)模合計(jì)2551.19億元,至3月14日已減少至2364.08億元,縮水187.11億元。
成交量方面,“分級(jí)新規(guī)”頒布后的三個(gè)交易日里,分級(jí)B成交量為214.30億股,成交額為161.10億元。2016年12月,以及2017年1月、2月、3月(截至14日)的成交額分別是602.68億元、393.47億元、405.99億元、187.50億元;以上各期間日均成交額分別為27.39億元、23.14億元、22.55億元、18.75億元。
因此,就總體而言,自“分級(jí)新規(guī)”頒布后,無論是分級(jí)基金的份額、規(guī)模,還是成交量、成交額,都呈現(xiàn)萎縮趨勢。
哪家公司最受傷?
那么,在116家基金公司中,哪家的分級(jí)基金規(guī)模最大,受“分級(jí)新規(guī)”傷害最深?
據(jù)《證券市場周刊》記者統(tǒng)計(jì),目前有運(yùn)營分級(jí)基金的基金公司共有49家,產(chǎn)品數(shù)量居前三位的是鵬華、富國、信誠,分別有18只、11只、10只,易方達(dá)、銀華、招商各有9只,并列第四。在規(guī)模方面,居前四位的是富國、鵬華、招商、申萬菱信,分別是605.78億元、366.07億元、191.43億元、173.43億元,合計(jì)占分級(jí)基金總規(guī)模的56.54%。
其中,僅富國一家,就占到總規(guī)模的25.62%。而且,現(xiàn)存160只分級(jí)基金中,規(guī)模最大的一只就在富國旗下。
根據(jù)Wind資訊,截至3月14日,富國中證軍工(161024.OF)份額總計(jì)107.76億份,基金規(guī)模166.30億元,下屬軍工A(150181.SZ)、軍工B(150182.SZ)的份額都是25.16億份,單位凈值分別為1.0100及1.1500。鵬華旗下國防分級(jí)(160630.OF)緊隨其后,基金規(guī)模166.09億元,下屬國防A(150205.SZ)、國防B(150206.SZ)的份額都是56.55億份,單位凈值分別為1.0130及0.4810。
前面提到的移動(dòng)互聯(lián)和德邦德信基金規(guī)模分別為61.04億元和0.84億元,分別排在第12位和第134位。
據(jù)《證券市場周刊》記者統(tǒng)計(jì),自“分級(jí)新規(guī)”頒布后,至3月14日,富國旗下分級(jí)基金份額已共計(jì)減少27.58億份,是份額減少最多的基金公司;其次是銀華、鵬華、國泰及申萬菱信,分別減少20.23億份、19.37億份、18.42億份及11.35億份。
除卻分級(jí)基金規(guī)模的大小,分級(jí)規(guī)模占公司基金總規(guī)模的比重是另一個(gè)需要考慮的因素。
據(jù)《證券市場周刊》記者統(tǒng)計(jì),在中海共計(jì)342.42億元的基金資產(chǎn)中,有170.52億元是分級(jí)基金,占比49.80%。在申萬菱信共計(jì)365.94億元的基金資產(chǎn)中,有173.43億元是分級(jí)基金,占比47.39%。在富國共計(jì)2099.59億元的基金資產(chǎn)中,分級(jí)基金所占比例則是28.85%。
也就是說,盡管在分級(jí)基金規(guī)模方面,中海及申萬菱信遠(yuǎn)不及富國,但是分級(jí)基金對(duì)前兩家公司的價(jià)值或重要性卻要遠(yuǎn)超后者。這意味著“分級(jí)新規(guī)”對(duì)前兩家公司的影響要遠(yuǎn)超對(duì)后者的影響。
不過,僅規(guī)模占比一項(xiàng)并不能完全說明分級(jí)基金對(duì)一家基金公司的價(jià)值,另一個(gè)需要考慮的因素是公司管理費(fèi)收入結(jié)構(gòu)中來自分級(jí)基金的比重。
例如,根據(jù)2016年中報(bào),中海、申萬菱信、富國旗下分級(jí)基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入分別是1783萬元、8976萬元、3.01億元,占公司同期管理費(fèi)總收入的比重分別是16.78%、53.64%、37.18%。
顯然,從數(shù)據(jù)上看,分級(jí)基金規(guī)模占比有時(shí)并不與管理費(fèi)占比相匹配。
機(jī)構(gòu):風(fēng)險(xiǎn)制造者?
以中海與申萬菱信為例。
如上所述,在分級(jí)基金規(guī)模方面,中海為170.52億元,申萬菱信為173.43億元,兩者十分接近;在分級(jí)基金規(guī)模占比方面,前者是49.80%,后者是47.39%,同樣十分接近;但在分級(jí)基金管理費(fèi)收入占比方面,前者只有16.78%,后者卻達(dá)到53.64%。原因何在?
答案或許與份額的持有者有關(guān)。
2016年中報(bào)顯示,中海旗下4只分級(jí)基金,機(jī)構(gòu)投資者持有比例較高。中;菹榉旨(jí)B(000676.OF)、中;堇儌鵅(000318.OF)、惠豐B(150154.SZ)及高鐵B(502032.SH)等4只分級(jí)B的機(jī)構(gòu)持有比例分別是75.95%、63.17%、98.72%、0.03%。中海惠祥分級(jí)A(000675.OF)、海惠利純債A(000317.OF)、惠豐A(163910.OF)及高鐵A(502031.SH)等4只分級(jí)A的機(jī)構(gòu)持有比例分別是92.35%、99.30%、99.04%、71.86%。
申萬菱信旗下8只分級(jí)基金,機(jī)構(gòu)投資者持有比例則較低。分級(jí)B方面,機(jī)構(gòu)持有比例最高的一只電子B(150232.SZ)也不過16.08%。分級(jí)A方面,機(jī)構(gòu)持有比例也普遍低于中海。
背后的邏輯是,在貢獻(xiàn)管理費(fèi)收入方面,來自機(jī)構(gòu)投資者的份額可能不如來自個(gè)人投資者的份額穩(wěn)定,這或許與機(jī)構(gòu)投資者在某些時(shí)候具有快進(jìn)快出的行為特征有關(guān)。
Wind資訊顯示,自“分級(jí)新規(guī)”頒布之日起,至3月14日,在160只分級(jí)基金中,份額縮水幅度最大的三只基金依次是中歐鼎利(166010.OF)、信誠添金分級(jí)(550017.OF)以及招商轉(zhuǎn)債分級(jí)(161719.OF),分別為91.31%、76.87%、75.95%。根據(jù)2016年中報(bào),三者的機(jī)構(gòu)投資者持有比例分別是93.84%、95.27%及40.66%。