中國(guó)基金報(bào)記者 房佩燕 劉明

　　近幾年來(lái)，私募基金迅猛發(fā)展，總體規(guī)模已趕上并超過(guò)了公募。在這個(gè)過(guò)程中，不少公募明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募。在股市沉浮中，有的奔私投資人在新的領(lǐng)域褪去光環(huán)，也有人迅速調(diào)整角色，適應(yīng)私募的新環(huán)境，在市場(chǎng)起伏中有效控制回撤，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，承澤資產(chǎn)CEO曹雄飛便是其中一位。

　　2014年7月，曹雄飛離開公募基金，從大成基金首席投資官崗位卸任轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募投資。近日，曹雄飛向中國(guó)基金報(bào)記者總結(jié)了他眼中公私募的差別�！巴瑯邮亲鲎C券投資，公募與私募有天壤之別。”在曹雄飛看來(lái)，除了基于基本面研究進(jìn)行投資，組合構(gòu)建及堅(jiān)持合規(guī)運(yùn)營(yíng)這兩點(diǎn)沒(méi)有差異之外，公募和私募主要有五大方面的顯著差別:

　　首先，最大的差異來(lái)自于絕對(duì)收益和相對(duì)收益。從組合管理、投資管理的角度來(lái)看，追求絕對(duì)收益和相對(duì)收益的差別確實(shí)非常大。公募基金追求相對(duì)收益，漲起來(lái)之后敢追，跌下來(lái)敢扛，階段性大幅回撤和業(yè)績(jī)排名差，不影響職業(yè)生涯、產(chǎn)品存續(xù)和公司經(jīng)營(yíng)，甚至都不會(huì)影響薪資收入。

　　而私募如果追漲的話，追高后一旦出現(xiàn)大幅回撤，他們的職業(yè)生涯、產(chǎn)品存續(xù)和公司的生存立刻面臨巨大壓力，稍有不慎，游戲就結(jié)束了。私募產(chǎn)品很多的委托期限是一年期，而且設(shè)有嚴(yán)格的預(yù)警平倉(cāng)線，可以說(shuō)是很殘酷的。所以私募追求絕對(duì)收益，任何時(shí)候都想要控制好回撤、保住本金。

　　公募基金公司的收入來(lái)源于管理費(fèi)，相對(duì)穩(wěn)定。私募基金機(jī)構(gòu)的收入基本靠超額業(yè)績(jī)提成，組合存續(xù)規(guī)模和回撤的大小決定了公司收入的穩(wěn)定程度。

　　第二個(gè)差異是客戶能直接找到你。公募基金的客戶來(lái)自銷售渠道，單個(gè)客戶普遍持有金額較少，基金經(jīng)理基本上不會(huì)直接面對(duì)客戶，來(lái)自客戶的壓力都在渠道和公司客服部，基金經(jīng)理只要管理好自己的組合就可以了。私募基金公司和組合經(jīng)理要直接面對(duì)客戶，既要做好投資，又要面對(duì)客戶的壓力，尤其是在市場(chǎng)較差和回撤大的時(shí)候。與面對(duì)組合相比，承受客戶壓力其實(shí)是更加困難的事情，客戶的情緒、壓力能直接傳導(dǎo)到基金經(jīng)理身上，甚至可能影響操作。

　　第三是資金性質(zhì)不一樣。私募基金面對(duì)的是高凈值個(gè)人客戶或機(jī)構(gòu)客戶，他們并不一定追求超高收益，但一定要低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（損失）的厭惡大大超過(guò)對(duì)更高收益的追求。公募基金面對(duì)的是眾多看不見的散戶或者配置型機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征由產(chǎn)品合同約定，基金經(jīng)理只要在合規(guī)的前提下操作，就可以充分體現(xiàn)自己的風(fēng)格和理念。

　　客戶風(fēng)險(xiǎn)收益要求不同，對(duì)私募基金公司和組合經(jīng)理來(lái)說(shuō)，找到真正合適的客戶其實(shí)也是很難的。客戶要能夠完全認(rèn)同你的操作手法、投資理念，這種認(rèn)同是一個(gè)非常長(zhǎng)的過(guò)程。

　　公募產(chǎn)品主要是銀行渠道在賣，客戶非常分散，單一客戶對(duì)產(chǎn)品的影響非常小，可以說(shuō)幾乎不會(huì)影響產(chǎn)品的操作和風(fēng)格。而私募產(chǎn)品往往只有少量的客戶，一旦風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，偏離了客戶的目標(biāo)，產(chǎn)品存續(xù)就很難了。

　　第四是可用的投資工具不同。通常來(lái)說(shuō)，公募基金組合的投向和可運(yùn)用的投資工具比較單一，而且由合同事先約定，在投資過(guò)程中很難變更。而私募組合幾乎什么工具都可以用。不過(guò)，可用的工具多，壓力也更大。一個(gè)投資經(jīng)理真正熟悉的工具其實(shí)不多。所以要考慮到底要用什么工具？怎么用？用錯(cuò)了可能是致命的。

　　第五是單票的比例、投資限制不同。公募基金投資有“雙十”規(guī)定，對(duì)單只股票的投資比例控制在10%以內(nèi)，加上各家公司的股票庫(kù)管理和投資權(quán)限管理，組合集中度很低。也正是因此，公募基金產(chǎn)品整個(gè)組合遇到黑天鵝事件并受到嚴(yán)重影響的幾率不大。但私募組合單票比例普遍允許放到20個(gè)點(diǎn)甚至30個(gè)點(diǎn)，很多組合甚至允許單票。一旦遭遇黑天鵝事件，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)就相當(dāng)大，并很可能導(dǎo)致清盤。