為規(guī)范證券期貨投資者適當(dāng)性管理，維護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)近日正式發(fā)布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，強(qiáng)調(diào)證券期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，給予投資者風(fēng)險(xiǎn)警示。而事實(shí)上，期貨市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，也決定了投資者應(yīng)在對(duì)其有基礎(chǔ)了解的前提下，才更適合進(jìn)入其中。

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　　強(qiáng)化對(duì)投資者保護(hù)

　　12月15日，國(guó)債期貨市場(chǎng)迎來史上首次跌停。當(dāng)日盤中，5年期國(guó)債期貨的三個(gè)上市合約一度集體跌停，至下午收盤時(shí)，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1706合約跌停，10年期國(guó)債期貨主力合約T1709合約也收在跌停板上。頗為巧合的是，就在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)劇烈震蕩之時(shí)，期貨投資市場(chǎng)的適當(dāng)性管理“靴子”落地。

　　12月16日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《辦法》，自2017年7月1日起施行;同時(shí)發(fā)布《關(guān)于實(shí)施〈證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法〉的規(guī)定》，自發(fā)布之日起施行。此舉標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)投資者合法權(quán)益保護(hù)的制度建設(shè)又邁進(jìn)重要一步。

　　“隨著金融產(chǎn)品和服務(wù)日益豐富、復(fù)雜及融通，投資者適當(dāng)性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場(chǎng)、產(chǎn)品中的適當(dāng)性制度零散、割據(jù)，重復(fù)交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產(chǎn)生了監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問題，原有的適當(dāng)性安排已不能適應(yīng)投資者保護(hù)的要求和市場(chǎng)發(fā)展的需要�！敝袊�(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)表示。

　　據(jù)悉，《辦法》共43條，系統(tǒng)構(gòu)建了適當(dāng)性管理框架、規(guī)定了適當(dāng)性管理的原則、明確了市場(chǎng)參與方的適當(dāng)性義務(wù)、強(qiáng)化了對(duì)投資者特別是中小投資者的保護(hù)，為“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”這一金融市場(chǎng)有序發(fā)展所依托的核心理念提供政策依據(jù)。

　　期貨業(yè)觀察人士指出，規(guī)范、落實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，是落實(shí)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法制建設(shè)、強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。一是有利于完善投資者適當(dāng)性管理工作。二是符合加強(qiáng)創(chuàng)新監(jiān)管和守住風(fēng)險(xiǎn)底線的要求。三是適應(yīng)我國(guó)投資者特征強(qiáng)化投資者保護(hù)工作的實(shí)際需要。

　　永安期貨指出，《辦法》的有效落實(shí)需多方協(xié)力。一是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)方面，是義務(wù)方和落實(shí)適當(dāng)性義務(wù)的主體，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建一系列相關(guān)制度及機(jī)制，這是系統(tǒng)性的工作，也是各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在《辦法》實(shí)施后的重點(diǎn)工作。二是投資者方面，若想得到更有效的保護(hù)，需向經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供更詳盡的客戶信息，如個(gè)人基本信息、收入來源、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)驗(yàn)、實(shí)際受益人等。三是監(jiān)管自律組織方面，需要完善相關(guān)的監(jiān)管自律規(guī)則、打造統(tǒng)一的市場(chǎng)誠(chéng)信平臺(tái)、制定行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄、制定風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者類別等。

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　　期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突出

　　顯然，《辦法》的出臺(tái)，一方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)在努力守好投資者進(jìn)入市場(chǎng)的頭道大門，同時(shí)也體現(xiàn)出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)期貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的高度重視。

　　“首先，期貨交易真正交易的并不是商品，而是一份期貨合約，規(guī)定在將來某個(gè)時(shí)間、地點(diǎn)交割一定數(shù)量的商品。所以，期貨交易屬于衍生品范疇。其次，期貨市場(chǎng)執(zhí)行保證金制度，也就是加了一定的杠桿，期貨交易時(shí)按照期貨合約價(jià)值的比例繳納保證金，一般是5%—15%，具體標(biāo)準(zhǔn)一是看品種，不同品種保證金不一樣;二是臨近交割月份保證金會(huì)提高;三是連續(xù)出現(xiàn)單邊市漲跌停板，或者市場(chǎng)持倉(cāng)量達(dá)到一定水平，或者其他交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時(shí)，保證金可能會(huì)提高。再次，期貨市場(chǎng)盈利或者虧損時(shí)每日結(jié)算，如果當(dāng)日盈利，利潤(rùn)會(huì)立刻反映在保證金賬戶中，如果當(dāng)日虧損，需要立刻追加足夠的保證金才能繼續(xù)保住倉(cāng)位，稱為當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，從這個(gè)角度上說，期貨市場(chǎng)存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)�！鄙虾Ｆ谪浗灰姿�公開指出。

　　事實(shí)上，今年“雙十一”期間，期貨市場(chǎng)就上演了一場(chǎng)“崩盤災(zāi)難”。11月11日21時(shí)夜盤開盤，黑色系有色金屬雙雙大漲，鐵礦石漲5.6%，螺紋鋼漲3.8%，滬銅漲4.3%。在開盤前四十分鐘內(nèi)，瘋狂上漲的行情一直持續(xù)。21時(shí)40分左右，農(nóng)產(chǎn)品開始批量跌停，雙粕、棕櫚油、豆油、菜油盤中直線跌停;鄭棉一度由漲停變跌停。由于行情振幅過大，部分投資者被穿倉(cāng)(指客戶不僅將開倉(cāng)前賬戶上的保證金全部虧掉，還倒欠期貨公司)。而且，因行情跳水過于突然，成交巨大，很多期市投資者無(wú)法登陸賬戶，以致未能及時(shí)止損。

　　此外，記者了解到，期貨市場(chǎng)還有一系列特有的制度設(shè)計(jì)，如交割、持倉(cāng)限額、強(qiáng)行平倉(cāng)、大戶報(bào)告等，整體設(shè)計(jì)比一般產(chǎn)品復(fù)雜，投資者入場(chǎng)前都應(yīng)充分了解。

　　值得注意的是，目前市場(chǎng)也存在一些非法期貨交易現(xiàn)象。在我國(guó)，期貨是特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，只有經(jīng)過國(guó)家法律認(rèn)可的公司、交易所才可從事。中國(guó)金融期貨交易所市場(chǎng)部總監(jiān)助理李中秋表示，我國(guó)共有四家期貨交易所，三家做商品期貨交易，一家做金融期貨交易。中金所是唯一獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，從事金融期貨交易的交易所，非法期貨活動(dòng)無(wú)論對(duì)參與者還是對(duì)期貨市場(chǎng)，甚至對(duì)整個(gè)社會(huì)都具有危害性。首先，非法期貨活動(dòng)屬于蠱惑交易，違背金融期貨市場(chǎng)投資的適當(dāng)性制度和開戶實(shí)名制規(guī)定，把一大批沒有知識(shí)、沒有經(jīng)驗(yàn)，也沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人糊弄進(jìn)來，放大了風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果就導(dǎo)致參與者遭受比較大的虧損。其次，非法期貨活動(dòng)滋生一些社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。如果參與者的虧損比例較高，不容易接受，可能成為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)集聚的源頭。同時(shí)，非法期貨活動(dòng)嚴(yán)重干擾正規(guī)期貨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，某些平臺(tái)以逃避監(jiān)管的非法經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，收取高額交易費(fèi)用，嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、生態(tài)以及整個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，也容易讓不明真相的參與者和社會(huì)有關(guān)方面對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生誤解。

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　　誰(shuí)適合期貨投資

　　既然期貨是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)投資，那么究竟適合哪類投資者?對(duì)此，《辦法》將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，對(duì)專業(yè)投資者有明確的范圍劃分，如經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)及其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等，而專業(yè)投資者之外的均為普通投資者。

　　《辦法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定投資者分類的內(nèi)部管理制度及流程，普通投資者的分類應(yīng)綜合考慮投資者的收入來源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信狀況等因素。在特定條件下，普通投資者和專業(yè)投資者可以互相轉(zhuǎn)化，即可理解為經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的分類是動(dòng)態(tài)的、持續(xù)的，并非“一刀切”或一成不變。滿足特定條件的普通投資者也可申請(qǐng)成為專業(yè)投資者，但經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)履行附加的評(píng)估程序，并向其說明對(duì)不同類別投資者履行適當(dāng)性義務(wù)的差別，警示可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)《辦法》，專業(yè)投資者主要包括五類:一是金融機(jī)構(gòu)，二是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品(即“特殊法人”)，三是四類養(yǎng)老基金、社會(huì)公益基金及兩類合格境外投資者(QFII及RQFII)，四是同時(shí)符合年末凈資產(chǎn)、年末金融資產(chǎn)及投資經(jīng)歷等條件的法人或其他組織，五是同時(shí)符合金融資產(chǎn)(或年收入)及投資經(jīng)歷條件的自然人。對(duì)于自然人，要求“金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元”，同時(shí)要求除金融高管及職業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師外的投資者，需具備“2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2　年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷”。

　　此外，金融資產(chǎn)不低于300　萬(wàn)元或者最近3　年個(gè)人年均收入不低于30萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者，可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)化為專業(yè)投資者，但經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化。

　　專業(yè)人士建議，投資者開展期貨交易應(yīng)把握基本規(guī)則。恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、副總經(jīng)理江明德表示，第一，投資者必須在正規(guī)的期貨場(chǎng)所從事期貨交易，這是有法律保證的，正規(guī)的期貨交易場(chǎng)所會(huì)進(jìn)行必要的投資者保護(hù)行為，這很關(guān)鍵。第二，投資者必須了解股指期貨或投資者的適當(dāng)性制度。做股票現(xiàn)貨的方法、習(xí)慣或思維，在股指期貨市場(chǎng)是不適用的。因?yàn)閮蓚�(gè)市場(chǎng)的交易機(jī)制不一樣，股指期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易制度和當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制，這在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)是沒有的。此外，股指期貨是多空雙向交易，而股票只能做多。