■中國期貨業(yè)協(xié)會

　　投資者適當性管理是現(xiàn)代金融服務的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護投資者權益和管控創(chuàng)新風險的做法。目前，我國證券、基金、期貨行業(yè)均建立了各自的投資者適當性制度。從期貨行業(yè)來看，中國證監(jiān)會頒布的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第四十七條中規(guī)定了期貨公司應當建立投資者適當性管理制度，并規(guī)定了適當性管理的原則。中國期貨業(yè)協(xié)會及中國金融期貨交易所等機構也出臺了針對期貨資產管理、金融期貨等業(yè)務的投資者適當性規(guī)定，細化了投資者入市門檻，強調了“買者自負的同時，在制度上強化了賣方義務，進一步落實了“把適當?shù)漠a品銷售給適當?shù)耐顿Y者”這一理念，對行業(yè)各類業(yè)務的健康有序開展起到了積極的作用。

　　隨著金融產品和服務的日益豐富、復雜及融通，投資者適當性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場、產品中的適當性制度零散、割據(jù)，重復交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產生了監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問題，原有的適當性安排已不能適應投資者保護的要求和市場發(fā)展的需要。國辦發(fā)【2013】110號文《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》首條即提出“健全投資者適當性制度”，并將“制定完善中小投資者分類標準、科學劃分風險等級，進一步完善規(guī)章制度和市場服務規(guī)劃”作為三個努力方向及目標任務。經過兩年多的努力，近期，在總結實踐經驗基礎上，證監(jiān)會制定并發(fā)布了統(tǒng)一的《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，這是落實投�！皣�九條”的重大舉措，也必將是資本市場歷史發(fā)展中具有里程碑意義的大事。它共43條，系統(tǒng)地構建了適當性管理框架、規(guī)定了適當性管理的原則、明確了市場參與方的適當性義務、強化了對投資者特別是中小投資者的保護，為“賣者有責，買者自負”這一金融市場有序發(fā)展所依托的核心理念提供政策依據(jù)。

　　當前，期貨市場處于穩(wěn)步發(fā)展的歷史時期，國際影響力顯著提升，期貨行業(yè)監(jiān)管嚴格，市場規(guī)范有序。行業(yè)上市期貨期權品種已達52個，其中商品期貨46個，金融期貨5個，金融期權1個，證監(jiān)會還剛剛批準了白糖和豆粕期權品種的上市，覆蓋了農產品、金屬、能源、化工等國民經濟主要產業(yè)領域;全市場期貨公司149家，證券IB78家，風險管理子公司和家資產管理子公司分別為51家和11家，構成了適當性執(zhí)行的“賣方主體”;全市場投資者達110多萬，105家證券公司和133家基金公司及子公司進入到期貨市場進行金融衍生品等交易。從期貨市場的投資者參與結構上看，中小投資者仍然是市場主力，這部分人群投資規(guī)模小，投資經驗少，抗風險能力弱，需要對其給予教育和重點保護。統(tǒng)一的適當性管理，通過產品和投資者的分類分級及匹配，使中小投資者更加謹慎地參與高風險市場，有利于加強期貨市場投資者的保護。

　　與此同時，場外衍生品市場發(fā)展迅速，投資者對于產品的個性、非標交易需求旺盛。期貨市場需要在開展場內和場外推行投資者適當性制度，以使期現(xiàn)結合，發(fā)揮服務實體經濟的作用。然而，當前一些完全不設投資門檻甚至刻意降低投資門檻的現(xiàn)貨平臺卻在組織類期貨場內交易。這些平臺打著現(xiàn)貨旗號、卻不參與現(xiàn)貨貿易，成為非法期貨和變相期貨活動滋生的溫床，給金融安全和社會穩(wěn)定帶來極大破壞。先嘗試在場內建立統(tǒng)一的投資者適當性制度，形成巨大的社會影響和輿論壓力，這種做法有利于將投資者適當性也作為全市場監(jiān)管的核心原則之一，通過將投資產品與投資者進行分級，實現(xiàn)投資產品風險和投資者風險承受能力的匹配，為我國金融市場的安全和穩(wěn)定作出積極探索�！掇k法》發(fā)布后，協(xié)會將重點在以下幾個方面開展工作：

　　一是組織行業(yè)認真學習《辦法》，促成期貨市場正確理解適當性原則，把握監(jiān)管精神。

　　證券期貨交易具有專業(yè)性強、法律關系復雜，各種產品的功能、特點、復雜程度和風險收益特征千差萬別等特征，而廣大投資者在專業(yè)水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面都存在著顯著差異，這在客觀上要求經營機構在銷售產品或提供服務前，應當判斷并區(qū)分投資者所屬的類別，并具體向每位投資者提供具有針對性的產品或服務。也就是說，保護投資者特別是中小投資者是實施適當性制度的目的，投資者適當性匹配是手段，投資者分類和產品風險等級劃分是工具。在考慮到以上情況下，《辦法》制訂了科學有效的投資者適當性匹配原則，明確了市場各方職責。

　　二是按照《辦法》的分工和要求，開展制訂產品名錄指引等配套自律規(guī)則。

　　隨著金融產品和服務的日益豐富、復雜及融通，原有的監(jiān)管體系已不能完全適應投資和保護和市場發(fā)展的需要。為了解決這一問題，《辦法》制訂了統(tǒng)一而又分層的管理體系。在投資者分類方面，《辦法》確定了監(jiān)管規(guī)則制定投資者基本分類作為底線要求、自律組織制定風險承受能力最低的投資者類別供經營機構參考、經營機構自主確定分類結果，在產品風險等級劃分方面，《辦法》明確了產品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關、嚴控風險的產品分級機制。規(guī)定經營機構是產品或服務風險等級劃分的主體，明確分級的考慮因素，建立了監(jiān)管部門明確底線要求、行業(yè)協(xié)會制定產品名錄指引、經營機構制定具體分級標準的層層把關、嚴控風險的產品分級機制。

　　對于以上制度安排，中國期貨業(yè)協(xié)會已成立了專門的項目小組，小組成員包括協(xié)會骨干、行業(yè)精英，學界專家等，依據(jù)《辦法》規(guī)定草擬了相關投資者分類及產品名錄指引等自律規(guī)則，為盡快落實《辦法》精神做好準備。

　　三是督促期貨經營機構將《辦法》要求落實在日常經營的各個業(yè)務環(huán)節(jié)。

　　投資者分類是投資者適當性匹配的基礎，對投資者進行分類管理，既是實現(xiàn)金融產品或服務與投資者間“適配”的關鍵性舉措，也是投資者適當性制度的重要基礎。不進行適當分類，就無法防止不當銷售產品或提供服務。產品風險等級劃分與投資者分類一樣，都是投資者適當性管理的基礎制度。經營機構不僅應當了解投資者的關鍵信息，還應當對其向投資者提供的產品及服務有所認知，評估產品的風險，并在此基礎上進行風險等級劃分，這是經營機構“產品盡職調查”職責的重要內容，也是履行適當性義務的關鍵環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)投資者與產品適當性匹配的前提。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會將通過前述組織培訓、制訂自律規(guī)則等形式，通過持續(xù)調研并優(yōu)化自律規(guī)則、開展自律檢查等手段，切實督促行業(yè)機構在日常經營的各個業(yè)務環(huán)節(jié)全面落實“適配”的核心要求，切實保護投資者的合法權益。