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大宗商品強勢背后:中國因素隱現(xiàn)

2016年12月09日 07:53    來源: 中國證券報    

  原標題:大宗商品強勢背后:中國因素隱現(xiàn)

  記者 張利靜

  “買買買”,對大宗商品投資者來說,整個2016年,都處在“雙十一”打折購物的狂歡氣氛中。不斷攀升的大宗商品價格背后,究竟是怎樣的力量在導演這一切?

  在日前公布的進口數(shù)據(jù)中,今年以來大宗商品上漲的幕后推手終于浮出水面:今年前11個月,我國鐵礦、原油等商品進口較去年同期明顯增加。伴隨著中國供給側結構性改革持續(xù)推進,“中國需求”又一次通過陡然攀升的大宗商品價格指數(shù)顯示了“中國因素”在世界商品定價中的不二地位。

  大宗商品“好日子”不期而至

  中國證券報記者觀察發(fā)現(xiàn),截至昨日,彭博大宗商品指數(shù)報在88點附近,該指數(shù)在今年1月19日還徘徊在73點左右。年初至今,指數(shù)漲幅超過12%,年內(nèi)最大漲幅已超過20%。根據(jù)彭博社此前預計,今年彭博大宗商品指數(shù)有望實現(xiàn)6年中的首次收漲。

  期貨與現(xiàn)貨永遠是一對親密的兄弟。

  根據(jù)商務部有關單位近日發(fā)布的《中國對外貿(mào)易形勢報告(2016年秋季)》,分商品來看,至今年9月末,英國布倫特原油和紐約西德克薩斯原油期貨價格分別比2015年末上漲30%和31%;9月份,澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格比2015年末上漲40%;中國進口62%品位鐵礦石平均到岸價比2015年末上漲43%;倫敦金屬交易所(LME)六種有色金屬中,除銅僅小幅上漲2.4%之外,其余漲幅達10%-47%。農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)嚴重分化,作為工業(yè)原材料的棉、毛、油、糖、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品價格都有所上升,小麥、玉米等主糧依然受到供應過剩的重壓,成為2016年以來為數(shù)不多的幾種價格下跌的商品。

  價格上漲的背后,今年國內(nèi)外大宗商品貿(mào)易也明顯更加活躍。

  海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,前11個月,我國鐵礦砂、原油、煤等大宗商品進口量紛紛增加。其中,進口鐵礦砂9.35億噸,增加9.2%;原油3.45億噸,增加14%;煤2.29億噸,增加22.7%;鋼材1202萬噸,增加3.6%;未鍛軋銅及銅材446萬噸,增加4.3%。

  上述商務部報告認為,2016年國際大宗商品市場需求溫和回暖,突發(fā)事件、資金流動等因素成為引發(fā)市場震蕩的主要力量,商品價格總水平呈現(xiàn)區(qū)間波動中溫和回升的局面。

  在此情況下,私募人士紛紛加入大宗商品“作戰(zhàn)”序列。

  上海一家券商宏觀研究人士章瑾(化名)對中國證券報記者表示,從風險回報比角度來看,今年大類資產(chǎn)回報從低到高排列依次分別為:A股—美股—CRB現(xiàn)貨指數(shù)(海外商品)—美元指數(shù)—中債—國內(nèi)商品;國內(nèi)商品投資回報從低到高則分別為:金屬品種—農(nóng)產(chǎn)品—能化和黑色;從海外商品來看,投資回報從低到高分別為:貴金屬(白銀>黃金)—原油—LME銅。

  “從今年以來南華綜合指數(shù)的走勢來看,供給側結構化改革的威力已經(jīng)堪比四萬億刺激疊加QE1!闭妈袊@道。

  根據(jù)大宗商品牛熊更迭歷史,前兩次牛市分別出現(xiàn)在2000-2011年、1971-1980年的兩個十年,隨后分別經(jīng)歷了2011-2015年、1980—1986年的六年左右熊市。

  中國“好胃口”牽來商品牛

  談起眼下的商品牛,沒有人會避及“供給側結構性改革”這一字眼。業(yè)內(nèi)人士分析,中國需求依然是大宗商品上漲的主要動力,“中國因素”依然是大宗商品市場的穩(wěn)定劑。

  在去年年底發(fā)布的中央經(jīng)濟會議公報中,“供給側結構性改革”備受矚目,其包含了積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩、幫助企業(yè)降低成本、化解房地產(chǎn)庫存、擴大有效供給、防范化解金融風險五大任務。

  伴隨著今年以來該項政策的持續(xù)落實推進,大宗商品定價中的“中國因素”又一次醒目地告訴世人它不容忽視的能量。

  一位工信部官員指出,從全球制造業(yè)來看,中國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系是最為完善的,總共31大門類中國企業(yè)都有涉及,這比美國、日本更為健全;從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看,中國2010年超過了美國,中國制造業(yè)產(chǎn)出規(guī)模世界第一;從產(chǎn)品來看,全球500多種統(tǒng)計的工業(yè)產(chǎn)品里面,中國一半以上產(chǎn)量在全球位居第一。

  疊加環(huán)保等因素,供給側結構性改革成效突出,根據(jù)可查數(shù)據(jù),以動力煤和雙焦為例,今年1-9月全國原煤產(chǎn)量下降10.5%,供給側縮量顯著。相應地,動力煤、焦煤和焦炭期貨價格年內(nèi)至今分別上漲120%、169%和200%。

  多位期貨研究人士對中國證券報記者表示,目前我國多類工業(yè)品尤其是煤炭、鐵礦等原材料從產(chǎn)能嚴重過剩過渡到了緊平衡狀態(tài)。從領先現(xiàn)貨價格的期貨價格走勢來看,不斷上漲的黑色系價格已經(jīng)早早地將這一信息傳遞給了市場。一些具有風控意識及先進管理理念的現(xiàn)貨企業(yè)在喘息的同時悄悄積累了實力。

  環(huán)球同此涼熱。中國商品市場的多頭氣氛得到了外圍市場良好的配合。特朗普勝選提升了美國增加財政刺激的概率;近期公布的美國房地產(chǎn)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)總體偏好,歐元區(qū)11月經(jīng)濟景氣也進一步回升;國內(nèi)一二線城市房地產(chǎn)銷量降幅擴大,總需求仍然較強。與此同時,11月30日,石油輸出國組織(OPEC)達成了自2008年以來的首次減產(chǎn)協(xié)定,國際油價應聲大漲。

  投行集體轉向背后存隱憂

  “你買螺紋鋼了嗎?”在今年大大小小的投資論壇中,“黑色系”行情已經(jīng)成為金融人士相互寒暄的一個由頭。

  多家券商研究所今年加大了對商品行情的研究力度。中泰證券研究所日前發(fā)布的報告就一方面,隨著投資增速的企穩(wěn),投資產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品供求關系在得到改善,流動性相對充裕的貨幣環(huán)境疊加房地產(chǎn)調(diào)控的資金溢出效應,大宗商品市場的金融投機屬性得到增強。另一方面,商品價格仍處于歷史相對底部,長期來看,只要供給側改革力度不減,商品價格將仍有上漲空間。

  在國際市場上,近年來一向秉持空頭言論的高盛集團也悄悄改變了風向,該集團日前表示,在全球范圍制造業(yè)回暖大環(huán)境下,投資者明年應該押注大宗商品價格走高。分析人士稱,這是高盛4年多來首次推薦加重對該資產(chǎn)類別的押注。此外,花旗、匯豐、巴克萊等多家國際投行紛紛表示看好2017年大宗商品走勢。

  但這在增強投資者對商品牛市信心的同時也引發(fā)了擔憂。

  章瑾就表示,最近多數(shù)研報都在一致看好明年的A股和商品,海外市場對于“川普邏輯”也仿佛形成了一致預期;但美國大選的案例說明一旦市場觀點過于集中,那么同向頭寸就變得非常危險。對于基本面的解讀往往帶有主觀因素,而數(shù)據(jù)本身永遠是最為客觀的素材。她認為,后期應該更加謹慎地用數(shù)據(jù)去驗證上述牛市邏輯。

  對此,部分研究人士指出,整體來看,全球經(jīng)濟依然未走出疲弱的境況,大宗商品最大的進口國中國雖然在推進經(jīng)濟結構調(diào)整,供給側結構性改革也確實推漲了部分原材料價格,但考慮到中國經(jīng)濟目前結構,在短期內(nèi)很難實現(xiàn)降低對基建和房地產(chǎn)投資的依賴,因此大宗商品價格不會出現(xiàn)大幅反彈。此外,如果未來美聯(lián)儲加息的頻次超預期,將會對大宗商品價格構成下行壓力。也就是說,本輪大宗商品牛市天花板或在臨近。

  但國金證券指出,商品投資機會仍然存在。“既然本輪周期品反彈的核心邏輯是產(chǎn)能周期的逆轉,那么這個周期因素就不是一個或兩個品種,而2016年講這個邏輯的主要還是黑色系,所以2017年還會在其他商品中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能周期的變化,只是時間先后的問題!痹摴驹诮趫蟾嬷兄赋。

  方正證券在11月23日發(fā)表的研報中也指出,中國經(jīng)濟可能正在“軟著陸”,2017年會有“二次探底”,但回調(diào)幅度不深,中國經(jīng)濟離增速換擋的底部可能已經(jīng)不遠了;明年經(jīng)濟既非復蘇,也非衰退;明年通脹既不會挑戰(zhàn)警戒線,也不會重回通縮,整體溫和。這種經(jīng)濟失速悲觀預期修復與溫和通脹的宏觀環(huán)境對股票和商品十分有利,大類資產(chǎn)輪動再度從債市房市轉向股市和商品。

(責任編輯:蔡情)


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大宗商品強勢背后:中國因素隱現(xiàn)

2016-12-09 07:53 來源:中國證券報
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