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商品龍頭原油垂首 化工品期貨緣何逆勢逞強

2016年11月01日 07:30    來源: 中國證券報    

  記者 張利靜

  上周原油連續(xù)回調(diào),目前回落至50美元下方。原油低迷之際,國內(nèi)化工品市場卻賺足了眼球。周一收盤,化工品期貨中,甲醇、PVC、PP三品種強勢漲停。截至收盤,甲醇、PVC、PP期貨主力合約分別報2477元/噸、7380元/噸、8733元/噸。

  分析人士指出,受累于OPEC減產(chǎn)的不確定性,國際油價上周收在50美元之下,創(chuàng)六周來最大周度跌幅,但還是處于相對高位,仍能給予國內(nèi)化工品 成本支撐。而化工品自身基本面良好,秋季檢修季裝置集中檢修,“十一”后的下游補貨行為加劇了貨源偏緊格局,支撐化工品走強。此外,化工品走強,也預示著 期貨市場板塊輪動開始。

  原油震蕩 化工品大漲

  “商品期貨投資者的熱情已經(jīng)從黑色系轉(zhuǎn)移到了化工品期貨!庇型顿Y者在昨日盤中如此唏噓。

  一邊是國際原油價格創(chuàng)下9月中旬以來最差單周表現(xiàn),另一邊是國內(nèi)化工品期貨大幅收陽。

  在上周五的交易中,紐約及倫敦兩地近月原油期貨價格分別大跌2%及1.5%。從周線看,兩者跌幅均在4%左右,創(chuàng)下9月中旬以來最差單周表現(xiàn)。 而本周一開盤,國內(nèi)化工品期貨則不斷“攻城略地”,發(fā)力上漲。截至收盤,甲醇、PVC、PP三期貨品種主力合約漲停;PTA、天然橡膠、瀝青等品種也在周邊品種的帶動下收紅。

  這已經(jīng)不是第一次化工品期貨與原油走勢出現(xiàn)明顯分化。由于化工獨特的產(chǎn)業(yè)鏈特點,化工品期貨走勢相對原油期貨走勢具有明顯的間接性和滯后性。因此二者走勢的不一致并非是不合理的表現(xiàn),尤其是在原油進入震蕩走勢階段,化工品常常走出一波獨立行情。

  分析化工品產(chǎn)業(yè)鏈可以發(fā)現(xiàn),原油是能源化工品最重要的原料來源,石化行業(yè)的生產(chǎn)線長、涉及面廣、產(chǎn)品眾多,在目前國內(nèi)的商品期貨交易市場,與原油相關(guān)的化工品期貨,有甲醇、PTA、PP、LLDPE、瀝青、橡膠等幾個。

  相關(guān)分析人士認為,由于原油并不是制備化工期貨品種的直接原料,往往需要經(jīng)過多個環(huán)節(jié)才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種,這種間接性限 制了原油價格對化工品價格走勢的引領(lǐng);層層傳遞后,表現(xiàn)在化工品價格走勢上,就是較為明顯的滯后性。此外,原油的大幅波動常常在短期內(nèi)影響化工品盤面走 勢,但長期來看,對其價格起到?jīng)Q定性作用的,仍然是基本面因素。根據(jù)歷史經(jīng)驗,當國內(nèi)化工品期貨出現(xiàn)獨立的趨勢走勢時,原油價格常常處于震蕩狀態(tài),反過來 理解,就是原油價格震蕩期間對化工品價格引領(lǐng)弱化。

  眼下,一些宏觀研究人士認為,原油又到了這樣一個震蕩時期,在一定程度上為化工品出現(xiàn)獨立行情創(chuàng)造了條件。

  浙商期貨原油研究員付曉蕓表示,從持倉來看,WTI和Brent的基金凈多持倉均處于15年來的高位,而且WTI合約持倉的多頭集中度明顯較8月油價達到階段性高點時分散,表明本輪上漲到后期,大的投資機構(gòu)減倉行為較為明顯。從現(xiàn)貨層 面看,主要航線阿拉伯灣—遠東和阿拉伯灣—美灣的油輪運費自9月底出現(xiàn)數(shù)月來明顯反彈之后于上周顯著回落,周度跌幅分別為12.18%和16.49%,也 表明現(xiàn)貨商采購熱情轉(zhuǎn)淡,短期同樣對油價施加壓力。綜合來看,基金凈多達階段性高位以及對于凍產(chǎn)能否落地的擔憂籠罩市場,油價短期上漲動能不足。

  從對原油具有重要影響的消息面來看,分析人士指出,上周五OPEC成員國在維也納的會談因為伊朗拒絕加入暫告失敗,目前市場上對于11月底OPEC凍產(chǎn)協(xié)議能否達成持懷疑態(tài)度;仡9月28日初步達成凍產(chǎn)協(xié)議前的情景,和現(xiàn)在有相似之處,伊朗始終不愿加入凍產(chǎn),但是沙特因其自身因素考慮,極力促成凍產(chǎn),所以接下來仍不能排除沙特出于其自身利益考慮而與伊朗等國繼續(xù)達成某種協(xié)議以穩(wěn)定油價的可能性。但很明確的一點是,在11月30日OPEC正式會議之前,油價的波動將會加大,走勢也沒有10月初那么明朗。

  新紀元期貨化工分析師羅震表示,近期雖然原油出現(xiàn)短期回調(diào),但是由于此前OPEC非正式會議限產(chǎn),11月將進行OPEC正式會議,預計在此次會議上達成減產(chǎn)細節(jié)。因此,市場預期原油價格不會出現(xiàn)大的調(diào)整。

  基本面偏強 化工品期貨現(xiàn)“明星相”

  昨日化工品期貨“三劍客”勇立潮頭,在業(yè)內(nèi)人士看來,其背后既有消息面和資金面的影響,也有基本面的支撐。

  羅震表示,國內(nèi)商品期貨尤其是化工品周一表現(xiàn)強勢,有三方面原因。一是國內(nèi)前期公布的數(shù)據(jù)顯示宏觀面出現(xiàn)企穩(wěn)向好趨勢,對下游需求形成拉動;二 是此前受環(huán)保檢查、裝置檢修等因素影響,企業(yè)開工率不高,庫存出現(xiàn)下降,處于較低水平,當前貨源總體偏緊,同時限載新規(guī)影響到貨量及增加運輸成本;三是人 民幣貶值使得化工品進口成本上升。

  從資金博弈角度看,昨日多頭和空頭的博弈中,可以看出多頭火力集中,不排除一些看好后市的產(chǎn)業(yè)資金介入買貨。對下游企業(yè)來說,在相對低價的期貨盤面上買入套保,對下游企業(yè)而言已經(jīng)成為一種低成本建立虛擬庫存的方式。這也是一種常見的買入套保手段。

  永安期貨研究員鄭陸解釋認為,期貨盤面是零和博弈與實物交割的市場,目前PVC市場持倉單邊10萬手,折合50萬噸。在當前貨物如何緊張的情況下,空頭當然沒有這么多貨可供交割,且空頭持倉分散應是中小投機戶為主,而多頭持倉較為集中,必然是有備而來。

  截至昨日,華東地區(qū)PVC現(xiàn)貨價格已經(jīng)突破7400元/噸位置,達到自2011年以來的歷史最高點,市場內(nèi)低價貨難尋。

  如此大的漲幅邏輯是什么?以PVC為例,鄭陸認為,當前PVC市場面臨幾大利好共振:庫存處于歷史低位;成本端近期煤炭漲勢凌厲,電石價格重心抬升,PVC成本上移;生產(chǎn)端開工率處于歷史高位,繼續(xù)釋放產(chǎn)能的空間較小;煤炭去產(chǎn)能提升PVC運輸成本;下游房地產(chǎn)市場推動力仍在;進出口方面,國外產(chǎn)能大幅退出,PVC由凈進口轉(zhuǎn)為凈出口。

  “當前無論是電石企業(yè)還是PVC生產(chǎn)企業(yè),整體利潤都非常好,行業(yè)仍處于景氣周期中,隨著中國整體宏觀經(jīng)濟的改善,產(chǎn)業(yè)鏈的利潤必然也會向下游傳導,從而帶動全行業(yè)的好轉(zhuǎn)!彼f。

  其他品種基本面整體偏好。以塑料為 例,羅震認為,下游塑料薄膜增長較好,而薄膜產(chǎn)量一般11-12月產(chǎn)量為年內(nèi)較高水平,總體需求向好。四季度LLDPE有望維持強勢。但近期LLDPE期 貨上漲過快,期貨貼水現(xiàn)貨減少,現(xiàn)貨支撐減弱,價格對基本面有所透支。同時,神華新疆、中天合創(chuàng)新增產(chǎn)能開始產(chǎn)出,當前檢修裝置較少,供給端短期存在一定 壓力。預計11月LLDPE漲勢放緩,但在震蕩整固后有望繼續(xù)走高。


(責任編輯: 蔡情 )

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