只有認(rèn)知達(dá)到一定深度，才能去粗取精、去偽存真

　　誤將零散的信息視為基本面

　　基本面，系指區(qū)別于資金面、技術(shù)面的其他信息，包括宏觀的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政府的政策措施，以及微觀的交易品種自身的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)等，這些因素對(duì)商品的供求狀況和價(jià)格走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生不可忽視的基礎(chǔ)性作用。微觀的期貨品種基本面，包括國(guó)內(nèi)外該商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量、庫(kù)存量、流通量、供需缺口，以及氣候、自然災(zāi)害、生態(tài)環(huán)境和政策措施導(dǎo)向等影響因素。

　　基本面分析側(cè)重于研究商品的中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)，不太看重品種價(jià)格的日內(nèi)波動(dòng)，也不輕易頻繁改變持倉(cāng)方向，這在一定程度上使側(cè)重研究?jī)r(jià)格漲跌的“技術(shù)派”人士覺(jué)得基本面分析“沒(méi)有價(jià)值”。另一方面，基本面分析所需要掌握的信息繁多，投資者也只有對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知達(dá)到一定深度，才能融會(huì)貫通，去粗取精、去偽存真，由表及里、由此及彼，對(duì)行情作出正確的判斷，并形成技術(shù)分析的背景依托。所以，初涉基本面分析的投資者，難免時(shí)常陷入一些誤區(qū)。

　　各種信息作為基本面研究的原材料，對(duì)期貨行情分析起著基礎(chǔ)性作用，它包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策和供給、需求情況，甚至還有天氣、戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)意外。在期貨分析和交易中，經(jīng)常會(huì)聽(tīng)到投資人士對(duì)市場(chǎng)信息的各種討論。

　　需要提醒的是，分析信息要全面深入，而不是僅關(guān)注信息本身。很多新手一看到媒體公布的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息，就會(huì)很膚淺地理解這些零散新聞，迫不及待地入場(chǎng)交易，結(jié)果損失慘重，主要原因在于以偏概全。零散信息只是基本面的組成部分，在未深入全面分析各層次信息之前，根本無(wú)法判斷其實(shí)際影響的大小、范圍。

　　如，菲律賓官員2016年8月11日稱(chēng)，在對(duì)全國(guó)采礦業(yè)的整頓中，又有一座鎳礦(Emir Mineral Resources Corp)因?yàn)檫`反環(huán)保規(guī)定被關(guān)停。自7月8日菲律賓開(kāi)始對(duì)采礦業(yè)進(jìn)行檢查以來(lái)，總共關(guān)停了10座礦山，其中8座為鎳礦，在8月10日時(shí)鎳價(jià)已經(jīng)漲至一年高點(diǎn)11030美元/噸，而且整頓還在進(jìn)行，最終要關(guān)停多少鎳礦尚未可知。這則信息引爆了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)參與者的無(wú)限猜想，很多投資者認(rèn)為鎳價(jià)還有繼續(xù)上漲的可能。在此背景下，對(duì)基本面研究不透徹的新手很容易據(jù)此入場(chǎng)做多。然而，隨后鎳價(jià)不漲反跌，急轉(zhuǎn)直下。

　　為什么呢?深入分析菲律賓鎳礦的分布和產(chǎn)量后，可以發(fā)現(xiàn)被關(guān)停的Emir Mineral Resources Corp運(yùn)營(yíng)的鎳礦去年僅生產(chǎn)了15萬(wàn)噸鎳礦石，產(chǎn)量極小，對(duì)基本面的影響可以忽略不計(jì)。而且菲律賓在環(huán)保整頓過(guò)程中，已經(jīng)關(guān)閉的鎳礦要么處于傳統(tǒng)雨季，要么產(chǎn)量很小，而對(duì)基本面行情有重大影響的鎳礦，都在正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　誤將宏觀面替代具體品種的基本面

　　雖然基本面發(fā)生變化可能暗示著未來(lái)行情的轉(zhuǎn)向，但并不意味著基本面的任何變化都可以作為進(jìn)場(chǎng)的依據(jù)。因?yàn)槭袌?chǎng)上的消息五花八門(mén)，比如政策面、資金面、品種自身狀況的變化等都會(huì)影響到基本面變動(dòng)。但需要注意的是，宏觀面和品種基本面對(duì)行情的影響往往不是同方向的，宏觀基本面可能是利好，但具體品種的基本面也許不利于行情的上漲，或者恰好相反。倘若對(duì)基本面的研究不全面、不完整、不透徹，單單憑借宏觀政策對(duì)某個(gè)品種的基本面狀況有所改變就進(jìn)場(chǎng)操作，很可能陷入被動(dòng)局面。

　　2015年11月10日，在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上，習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力水平實(shí)現(xiàn)整體躍升。政策隨即打出了去產(chǎn)能、降成本等一系列“組合拳”。

　　但是去產(chǎn)能政策牽涉到各方相關(guān)企業(yè)的利益，關(guān)系復(fù)雜，所以在推行過(guò)程中遇到了很大的阻力。譬如在有色金屬板塊，產(chǎn)能過(guò)剩情況同樣較為嚴(yán)峻。有色板塊指數(shù)走勢(shì)頗為振蕩，是各方利益博弈的表現(xiàn)。

　　不過(guò)，有色板塊中的鋅，今年以來(lái)卻走出了一波漂亮的上漲行情。為什么呢?原因在于，今年由基建和汽車(chē)板塊帶動(dòng)的鍍鋅和鋅合金需求，遭遇了國(guó)外鋅礦企業(yè)大幅減產(chǎn)、國(guó)內(nèi)鋅礦供給難以大幅增加以填補(bǔ)鋅礦缺口的局面，供不應(yīng)求促使鋅價(jià)一路上揚(yáng)。因此，宏觀基本面不同于品種基本面，得仔細(xì)分辨。

　　誤將基本面數(shù)據(jù)作為下單的價(jià)位依據(jù)

　　基本面反映的是現(xiàn)貨所處的狀態(tài)，也包括生產(chǎn)成本、運(yùn)輸費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、庫(kù)存、產(chǎn)量等各類(lèi)數(shù)據(jù)。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者會(huì)通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的長(zhǎng)期記錄和跟蹤，運(yùn)用計(jì)算模型估算現(xiàn)行價(jià)格是否合理，評(píng)估未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)格變動(dòng)區(qū)間，進(jìn)而選擇預(yù)期獲得最大收益的下單價(jià)位來(lái)建倉(cāng)交易。但價(jià)格的變動(dòng)還隨時(shí)受到市場(chǎng)情緒、投機(jī)者博弈技巧、資金量等多種因素影響，因而不能簡(jiǎn)單地僅憑對(duì)基本面數(shù)據(jù)的評(píng)估，就確定下單的價(jià)位。

　　例如，一般來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售價(jià)格不能低于生產(chǎn)流通成本。因?yàn)槠髽I(yè)都是以盈利為目的，要在成本的基礎(chǔ)上加價(jià)增值，盡可能獲取最大利潤(rùn)。但事實(shí)上，商品價(jià)格由供給和需求決定，供需雙方達(dá)成的平衡點(diǎn)位才是商品的實(shí)際價(jià)格。除非商家是壟斷巨頭，擁有商品定價(jià)權(quán)，才會(huì)把生產(chǎn)流通成本作為銷(xiāo)售價(jià)格的底線(xiàn)�，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，只要供大于求，即使銷(xiāo)售價(jià)格低于生產(chǎn)成本，依然會(huì)繼續(xù)下降直到供需雙方認(rèn)可的平衡點(diǎn)位。

　　1992年10月，各主要產(chǎn)糖國(guó)在日內(nèi)瓦正式簽訂了原糖的國(guó)際貿(mào)易協(xié)議，簽約各國(guó)為保護(hù)生產(chǎn)成本，共同議定糖的最低貿(mào)易價(jià)為13美分/磅，該價(jià)格將于簽約次年起生效。由于當(dāng)時(shí)糖期貨合約價(jià)格接近11美分/磅，低于糖的生產(chǎn)成本，不少投資者依據(jù)國(guó)際貿(mào)易協(xié)議中13美分/磅的“權(quán)威”價(jià)格貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)，下單做多，誰(shuí)知糖價(jià)根本沒(méi)有升到13美分/磅，而是持續(xù)下跌，據(jù)此操作的投資者損失慘重。因此，基本面數(shù)據(jù)只能作為行情分析的素材，決不能作為入場(chǎng)交易的價(jià)位。

　　誤用不準(zhǔn)確概念進(jìn)行基本面分析

　　在基本面分析中，投資者一方面可能由于自身的研究水平?jīng)]有達(dá)到一定深度，對(duì)概念的認(rèn)識(shí)模棱兩可，比如倉(cāng)單庫(kù)存和實(shí)際庫(kù)存之間的關(guān)系;另一方面由于客觀原因難以采集到精確的數(shù)據(jù)，只能用相近的數(shù)據(jù)來(lái)代替，久而久之很多后來(lái)者就混著用了，典型如消費(fèi)和需求的關(guān)系。

　　在商品的供求關(guān)系中，需求最難預(yù)測(cè)。受現(xiàn)有生產(chǎn)力約束，大概可以測(cè)算出供給的波動(dòng)范圍，而需求的變動(dòng)則難以捉摸，往往用消費(fèi)來(lái)代替，因而“需求”可能是最被誤用的名詞之一。需求與消費(fèi)之間容易混淆可能與語(yǔ)義有關(guān)，我們用供需定理來(lái)厘清更為準(zhǔn)確。

　　首先，消費(fèi)的定義是商品的使用數(shù)量，它主要取決于價(jià)格，而價(jià)格又是由供給和需求來(lái)決定。需求則是指人們有意愿且有能力消費(fèi)的使用量，所以有能力消費(fèi)不一定進(jìn)行消費(fèi)，還得看是否有意愿。消費(fèi)和需求之間的區(qū)別，可以用圖形來(lái)解釋。

　　如圖所示，消費(fèi)變動(dòng)是沿著一條需求曲線(xiàn)(實(shí)線(xiàn))上下移動(dòng)的，當(dāng)價(jià)格從A1變動(dòng)到A2時(shí)，消費(fèi)量也從B1變動(dòng)到了B2。而需求變動(dòng)是需求曲線(xiàn)的左右移動(dòng)(從實(shí)線(xiàn)移動(dòng)到虛線(xiàn))，例如特定價(jià)格A1下，有能力有意愿使用的量從B1變動(dòng)到B2。所以，消費(fèi)不等于需求，這是兩個(gè)不同的概念，千萬(wàn)不可以說(shuō)需求量減少或增加，就是消費(fèi)量減少或增加，甚至用消費(fèi)量代替需求來(lái)進(jìn)行基本面分析。

　　總之，在期貨交易這條漫漫長(zhǎng)路上，基本面分析將時(shí)刻伴隨投資者的左右。只有不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、識(shí)別并脫離誤區(qū)，調(diào)整好研究方向，才能為我們的期貨投資增添成功的籌碼。