記者 沈?qū)?陳冬生
繼上周海外市場“黑色星期五”之后,本周一國內(nèi)市場聯(lián)動暴跌,期市各大板塊幾乎全線跳水。截至昨日收盤,文華商品指數(shù)下跌1.46%至126.25點(diǎn),工業(yè)品領(lǐng)跌;在金融期貨市場上,三大股指期貨均隨現(xiàn)貨大跌,國債期貨也有所回落。
在業(yè)內(nèi)專家看來,投資者對于全球?qū)捤蓵和5膿?dān)憂是本次期市集體跳水的重要原因。現(xiàn)在是否正經(jīng)歷全球流動性拐點(diǎn)?期貨市場未來將如何表現(xiàn)?證券時報(bào)記者帶著諸多問題對格林大華期貨研究所所長李永民、恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德和混沌天成期貨研究院院長葉燕武進(jìn)行了采訪。
流動性寬松拐點(diǎn)或近
證券時報(bào)記者:美聯(lián)儲釋放加息信號,歐洲央行按兵不動,中國央行近期貨幣政策也偏向中性,有觀點(diǎn)認(rèn)為全球?qū)捤蓵和,我們正處全球流動性轉(zhuǎn)向的拐點(diǎn)。對此,你們怎么看?
江明德:流動性是否已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn),這個還需要觀察,但貨幣政策的邊際效應(yīng)降低以及由于長期流動性寬松帶來的資產(chǎn)價格泡沫等負(fù)面作用卻是客觀存在的。個人認(rèn)為,繼續(xù)實(shí)施單一的寬松貨幣政策可能性不大,而綜合利用包括貨幣政策、財(cái)政政策以及結(jié)構(gòu)性改革政策等將是未來一段時期的基本手段,這個也是20國集團(tuán)(G20)會議傳遞出的信號。也因?yàn)檫@樣,對流動性寬松抱有持續(xù)性的觀點(diǎn)應(yīng)該警惕。
葉燕武:剛剛結(jié)束的G20會議明確傳遞出全球貨幣政策變頻的信號,海外負(fù)利率實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表觀特征,這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害難以估量。中國央行已提前一步于8月下旬開始行動,因此可以認(rèn)為全球流動性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。
大宗商品面臨壓力
證券時報(bào)記者:流動性變化對期貨市場會有哪些影響?本周一,國內(nèi)期貨市場呈現(xiàn)整體調(diào)整,主要原因是什么?
葉燕武:首先,美股暴跌的直接原因是朝鮮核試驗(yàn)觸發(fā)韓國股市暴跌的感染,并疊加美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派和上周四歐洲央行未寬松的預(yù)期落差,加之整個市場交易頭寸過于擁擠,因此修正調(diào)整的力度非常劇烈;其次,對于本處于熊市結(jié)構(gòu)中的商品來說無異于雪上加霜,由于全球低增長低通脹的格局并未轉(zhuǎn)變,大宗商品熊市中的反彈除了供給端的調(diào)整外,還有場外資金配置的支撐,因此整體流動性的邊際變化對商品的壓力不容小覷,比如近期的鐵礦、螺紋。
綜上所述,個人認(rèn)為,隨著國內(nèi)政策重心由穩(wěn)增長向防風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)變,終端需求和流動性已出現(xiàn)邊際拐點(diǎn),商品整體面臨回落的壓力,其中最值得關(guān)注的是鐵礦石。
江明德:商品價格包含基于供需關(guān)系而決定的基礎(chǔ)價格和基于金融因素而疊加的風(fēng)險(xiǎn)偏好價格。從這個角度說,隨著流動性回歸正常,過去幾年依附于大宗商品的金融溢價會逐漸降低,而基本面因素將重新回歸到商品價格的基礎(chǔ)和決定作用上。
也因?yàn)檫@樣,因流動性寬松而在過去幾年形成的主要大宗商品價格高點(diǎn)受制于經(jīng)濟(jì)增長及流動性收縮不會再有新高。本周一,大宗商品的下跌主要有三個因素:第一,市場對各國央行收縮流動性的擔(dān)憂;第二,對上周國內(nèi)期貨市場會議傳出的相關(guān)信息的一個反饋;第三,對前期部分品種上漲幅度的糾正。
謹(jǐn)防供給側(cè)改革
概念過度炒作
證券時報(bào)記者:未來商品期貨市場的邏輯主線會是什么?去產(chǎn)能的效果是否已經(jīng)在前期商品上漲中得到體現(xiàn)?目前是否已經(jīng)重新進(jìn)入了新的下跌周期?
李永民:在市場需求尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變、生產(chǎn)利潤依然較低的背景下,熱錢在資本市場、房地產(chǎn)市場來回流動,導(dǎo)致資本市場或房地產(chǎn)市場出現(xiàn)非理性波動,這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響弊大于利。
當(dāng)前階段,調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是中央政府的首要任務(wù)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下幾個方面的影響:一、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然會抑制過剩產(chǎn)能,這對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速會產(chǎn)生一定的抑制作用;二、調(diào)結(jié)構(gòu)的手段也會發(fā)生變化,傳統(tǒng)的刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的手段已成為過去時,這意味著短期內(nèi)政府很難繼續(xù)采用傳統(tǒng)的手段刺激經(jīng)濟(jì);三、新的經(jīng)濟(jì)動力形成主要依靠科技創(chuàng)新,但科技創(chuàng)新需要一個漫長的階段;四、調(diào)結(jié)構(gòu)涉及到多方利益,調(diào)結(jié)構(gòu)將是一個漫長的過程,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中速增長也將是一個漫長階段。
江明德:目前看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)底部穩(wěn)定的可能性比較大,但是從金融市場看,去杠桿和去泡沫還是任重道遠(yuǎn)。而且國內(nèi)金融市場要徹底扭轉(zhuǎn)脫實(shí)向虛的狀況還有比較長的路要走,期貨市場投資必須順應(yīng)此背景。
因此,商品期貨的投資邏輯可以考慮這樣幾點(diǎn):第一,關(guān)注確定性的供給側(cè)改革品種(黑色系列等),但是要注意防止以供給側(cè)改革為由頭而脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的過度炒作;第二,關(guān)注短期因需求提振而帶來價格上漲的品種(主要是農(nóng)產(chǎn)品);第三,回避供給、需求兩端無實(shí)際內(nèi)容而單純以資金為抓手的投機(jī)性品種。
證券時報(bào)記者:金融期貨市場上,海外債市收益率近日明顯上漲,對國內(nèi)國債期貨怎么看?期貨市場近期有哪些值得關(guān)注的投資機(jī)會?
江明德:昨日早盤期債低開低走,大幅暴跌。由于歐美債券大跌,疊加國內(nèi)中秋、國慶資金需求高峰,導(dǎo)致期債大幅下挫,預(yù)計(jì)期債將開啟新一輪的下跌行情。前期的牛市行情應(yīng)該處于中場休息階段了。
期貨市場如果從交易性機(jī)會而言,黑色系列的還是可以關(guān)注,畢竟震蕩的空間比較大。
李永民:在未來一個階段,對經(jīng)濟(jì)周期敏感的產(chǎn)業(yè)將理性回落,而與居民消費(fèi)相關(guān)的板塊相對比較堅(jiān)挺。
(責(zé)任編輯:蔡情)