近年鋼價(jià)持續(xù)下跌, 鋼鐵行業(yè) 陷入整體虧損的困境。公開信息顯示, 重慶鋼鐵 在2015年虧損59.87億元,成為“虧損王”, 馬鋼股份 和 鞍鋼股份 位列其后,分別虧損48.04億元和45.93億元。值得一提的是,“期貨大戶”——民企沙鋼集團(tuán)卻在當(dāng)年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)近19億元。
“做期貨有風(fēng)險(xiǎn),不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大。”山東 金晶科技 股份有限公司期貨部主任焦勇剛說,集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)三年前說這句話。作為一家從事玻璃生產(chǎn)的國(guó)企,從與期貨結(jié)緣到“談戀愛”,再到高頻接觸并結(jié)合,其間雖有坎坷,卻收獲良多。
對(duì)國(guó)企來(lái)說,條條框框中有一個(gè)模糊的概念——不能參與期貨。實(shí)際上,由于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)套期保值的限制以及期貨現(xiàn)貨分開審計(jì)等現(xiàn)實(shí)障礙,國(guó)企參與期貨市場(chǎng)確實(shí)隔了一扇“玻璃門”。業(yè)內(nèi)人士表示,在 大宗商品市場(chǎng)大漲大跌的情況下,無(wú)論國(guó)企還是民企,都應(yīng)該學(xué)會(huì)并用好期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,規(guī)避市場(chǎng)行情大起大落給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的沖擊。
套?梢(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
2012年,山東省證監(jiān)局在濟(jì)南舉辦了泰山論壇,作為省內(nèi)最大的玻璃企業(yè)的負(fù)責(zé)人,金晶集團(tuán)董事長(zhǎng)王剛也參加了為時(shí)2天的會(huì)議。
據(jù)焦勇剛透露,會(huì)議結(jié)束后,山東省證監(jiān)局領(lǐng)導(dǎo)反映,會(huì)上王剛最認(rèn)真,專心記筆記,除了休息,基本上就沒離開會(huì)場(chǎng),回公司后專門針對(duì)期貨市場(chǎng)開了專題會(huì)議。王剛在公司會(huì)議上指出,做期貨有風(fēng)險(xiǎn),但不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大。
“金晶和期貨的結(jié)緣就像談戀愛,最早在2011年10月鄭州商品交易所組織玻璃期貨調(diào)研,跟期貨‘一見鐘情’;第二個(gè)階段開始正常交往,比如玻璃期貨合約、制度草案討論;第三階段正式結(jié)合,簽訂金晶科技場(chǎng)廠庫(kù)協(xié)議!苯褂聞傉f。
近年,玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。2010年,全國(guó)玻璃生產(chǎn)線約240條,到2015年增加到340條,產(chǎn)能過剩相當(dāng)嚴(yán)重,下游深加工企業(yè)也面臨同樣困境。行業(yè)利潤(rùn)水平越來(lái)越低,目前玻璃均價(jià)僅是5年前的一半左右。在如此形勢(shì)之下,玻璃企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大,但在沒有玻璃期貨時(shí),企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎無(wú)計(jì)可施。2012年12月3日,鄭商所玻璃期貨上市。玻璃企業(yè)既欣喜又好奇,同時(shí)也不乏敬畏。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,它為玻璃實(shí)體企業(yè)尋求到了另一條銷售渠道,也成為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
焦勇剛認(rèn)為,企業(yè)做期貨,一把手一定要懂期貨,要有明確的組織架構(gòu),要有嚴(yán)格風(fēng)控制度和操作流程。作為實(shí)體企業(yè),在每一筆期貨交易或者每一次決策前一定要有方案或預(yù)案。對(duì)于大型企業(yè)來(lái)講,套期保值交易可以規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)損失。焦勇剛指出,幾年期貨做下來(lái),作為企業(yè),看重的并非在期貨交易當(dāng)中賺了多少錢,更多的是規(guī)避了多少風(fēng)險(xiǎn),彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)的損失有多大。
值得注意的是,產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨應(yīng)認(rèn)識(shí)到自身的優(yōu)勢(shì)和不足。就玻璃行業(yè)來(lái)說,上下游企業(yè)熟知基本面,此外還有現(xiàn)貨銷售渠道,特別作為玻璃交割廠庫(kù),優(yōu)勢(shì)更為重要和明顯。但不足的是,實(shí)體玻璃企業(yè)現(xiàn)貨思維根深蒂固,期貨專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足,短時(shí)間現(xiàn)貨思維扭轉(zhuǎn)不過來(lái),也容易忽視了市場(chǎng)資金和情緒的力量。
焦勇剛說,金晶科技參與期貨市場(chǎng),一得益于“早”,早接觸、早掌握、早參與、早受益;二得益于操作“!,有專人、專職來(lái)做;三得益于交易控制 “嚴(yán)”,制度、方案、流程要嚴(yán)格執(zhí)行;四得益于協(xié)調(diào)“勤”,勤于學(xué)習(xí)、溝通、反思;五得益于自律并適可而止,無(wú)論企業(yè)是套期保值還是投機(jī),如果超量操作,面臨的風(fēng)險(xiǎn)就不可控。
業(yè)內(nèi)人士也表示,如果企業(yè)在參與期貨的過程中,違背了參與期貨的初衷,那就是瘋子,因此既不能做傻子,也不能做瘋子。
參與期貨障礙幾何
實(shí)際上,國(guó)企參與期貨并非新鮮事。發(fā)生在十多年前的“中航油”事件、“國(guó)儲(chǔ)銅”事件、湖南“株冶”事件等,就是國(guó)企參與期貨誤入歧途的典型案例。這些事件如今仍然令國(guó)企談之色變。
對(duì)國(guó)企來(lái)講,期貨更像一朵帶刺玫瑰。雖然期貨市場(chǎng)有利于風(fēng)險(xiǎn)管理,但是入市卻仍然存在“玻璃門”。
業(yè)內(nèi)人士稱,雖然國(guó)有企業(yè)具有較大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求,但由于一些政策外部因素仍然受到較大限制,比如對(duì)國(guó)企參與期貨等衍生品交易的評(píng)價(jià)與考核不夠客觀和完善;現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)套保的認(rèn)定與處理過于嚴(yán)格;部分稅收政策對(duì)企業(yè)參與期貨交易產(chǎn)生一定影響。
一位大型國(guó)企相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說,早在2002年,公司就開始積極進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值,起初期貨賬戶上都有盈利,也經(jīng)常受到上級(jí)的表?yè)P(yáng),但2006年隨著產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲,企業(yè)賣出保值出現(xiàn)虧損,而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因?yàn)闆]有參與期貨,整體利潤(rùn)反而超過了公司,正因?yàn)槿绱斯井?dāng)年還受到了上級(jí)部門的指責(zé)和批評(píng),而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反受到了表?yè)P(yáng)。
這種情況是普遍存在的。由于期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)性,國(guó)資管理部門對(duì)國(guó)企參與衍生品交易一直持謹(jǐn)慎態(tài)度,在當(dāng)前國(guó)有企業(yè)考核中存在參與期貨套期保值交易許贏不許虧、只要虧損就必須承擔(dān)責(zé)任的情況,一定程度上阻礙了國(guó)企運(yùn)用期貨等衍生品工具的積極性。
另外,在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》對(duì)于企業(yè)套期保值的認(rèn)定中,諸如套期的實(shí)際抵消結(jié)果在80%-125%的范圍內(nèi)等規(guī)定較為死板,而企業(yè)在實(shí)際操作中由于期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)幅度的不一致容易超出其限制,被認(rèn)定為投機(jī)交易,不符合當(dāng)前企業(yè)套保的現(xiàn)實(shí)需求。
2014年以來(lái),中國(guó)財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)對(duì)套期保值會(huì)計(jì)處理問題高度重視,成立了專項(xiàng)課題組開展了許多卓有成效的研究工作,國(guó)資委也積極支持具備條件的中央企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下利用期貨市場(chǎng)從事套期保值業(yè)務(wù),但問題尚未解決,企業(yè)仍然難以充分有效地參與套期保值交易。
2015年11月26日,財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《商品期貨套期業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》的通知備受關(guān)注,但北京華融啟明風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司總經(jīng)理助理陳志軍指出,暫行規(guī)定對(duì)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)敞口的區(qū)別仍然不夠明晰,在套期保值與會(huì)計(jì)核算中容易出現(xiàn)混亂,給企業(yè)套期保值帶來(lái)一定的困難。
巧用期貨工具
困難并非不能克服,擺在國(guó)企面前的是,行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌,如能巧妙使用期貨工具,可以在一定程度上減少損失,甚至扭虧為盈。
以鋼鐵企業(yè)為例,2015年,礦石、煤焦和廢鋼的價(jià)格分別下跌39.4%、33.3%和45%,導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)成本大幅下降。然而,鋼價(jià)下跌對(duì)銷售收入的影響遠(yuǎn)超同期原料價(jià)格下跌對(duì)成本的影響,鋼鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重。
據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2015年101家大中型鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-645.3億元,同比去年減利871.2億元,全年虧損率50.5%,虧損企業(yè)同比增加34戶,虧損額817.2億元,同比增虧615.2億元。
值得注意的是,當(dāng)行業(yè)大面積虧損時(shí),沙鋼集團(tuán)和日照鋼鐵等一批在期貨市場(chǎng)具備豐富經(jīng)驗(yàn)的鋼企盈利卻比較好。一家國(guó)內(nèi)大型期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露,原因是它們合理使用期貨市場(chǎng)工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),此外部分國(guó)企也因恰當(dāng)使用期貨工具而使得虧損勢(shì)頭得到遏制。不過,多數(shù)過剩行業(yè)國(guó)企仍然對(duì)期貨不重視。
在鋼材期貨市場(chǎng)中,沙鋼集團(tuán)一直都扮演著參與者的角色。與相對(duì)沉穩(wěn)保守的國(guó)企相比,沙鋼在期貨市場(chǎng)上的表現(xiàn)可謂十分活躍。此前,沙鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言,由于原料價(jià)格波動(dòng)幅度較大,公司利用期貨市場(chǎng)套保的意愿很強(qiáng),例如按照原料配比,通過買入鐵礦石期貨、賣出螺紋鋼期貨來(lái)保證加工利潤(rùn)。
“有的一把手連做空還能掙錢都不知道。”永安期貨總經(jīng)理施建軍表示,所以(國(guó)企)一把手如果能真懂真學(xué),其它都不是問題,中糧集團(tuán)、江銅集團(tuán)就是好案例。
施建軍指出,負(fù)債就是杠桿,一旦價(jià)格下行就面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)制度也不是問題,有人說期貨端虧損要追究責(zé)任,但中糧也沒有追究責(zé)任,所以會(huì)計(jì)制度也不是主要問題。期貨這根拐杖,有比沒有好。對(duì)于玻璃等企業(yè)來(lái)說,單獨(dú)設(shè)立一個(gè)期貨部門,但如果不和供銷掛鉤,期貨部就變成投機(jī)部,對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒有什么好處。考核期貨部,應(yīng)該把生產(chǎn)、銷售、期貨綜合建立一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
業(yè)內(nèi)人士稱,目前 大宗商品市場(chǎng)暴漲暴跌,無(wú)論國(guó)企還是民企,由于鋼鐵、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力較大,此時(shí)參與套期保值可以更好地降低損失,維持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。