收入結(jié)構(gòu)亮相， 永安期貨藍(lán)圖展現(xiàn)

　　繼創(chuàng)元期貨成功登陸新三板后，上周，永安期貨也獲批掛牌新三板。目前，這兩家期貨公司的收入構(gòu)成均向公眾詳細(xì)披露。

　　上周四，中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布了關(guān)于同意永安期貨掛牌新三板的公告，永安期貨《公開轉(zhuǎn)讓說明書》(申報稿)及《財務(wù)報表及審計報告》同時披露。記者根據(jù)上述報告梳理發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年以及2015年一季度三個報告期內(nèi)，永安期貨合并后的各項業(yè)務(wù)收入中，風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入呈逐年增加態(tài)勢，而向來作為期貨公司重要收入來源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，卻在逐年減少。

　　在不少期貨公司高管看來，在做深做精經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理及國際業(yè)務(wù)，是一種良性的發(fā)展趨勢，在期指交易受限，期貨行業(yè)再次進入“寒冬”之時，這種趨勢也為行業(yè)帶來一絲希望。不過，當(dāng)前面臨的現(xiàn)實問題是，受制于人才、制度、資金等方面，并非所有期貨公司都能呈現(xiàn)這種良性發(fā)展趨勢。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入逐年減少

　　永安期貨報告顯示，2014年，公司風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入(銷售收入)從2013年的1.439億元增加到15.72億元，增長逾十倍。2015年該數(shù)據(jù)保持增長勢頭，第一季度收入已達(dá)7.147億元。與此同時，永安期貨資管業(yè)務(wù)收入(銷售收入)也在逐年增長。2013年，其資管業(yè)務(wù)收入為754萬元，2014年則攀升到2213萬元。

　　風(fēng)險管理業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)每年的營收占比也呈上升趨勢。三個報告期內(nèi)，永安期貨風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比分別為17.05%、66.89%和77.41%;資管業(yè)務(wù)占比分別為0.89%、0.94%、0.32%。

　　一邊是火焰，另一邊則是海水。隨著近年來期貨業(yè)競爭的加劇，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入面臨逐年減少的尷尬局面。永安期貨也不例外，其該項收入從2013年的4.67億元下降到2014年的3.69億元。即使是在今年一季度股指期貨成交量大幅增長的情況下，永安期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入也僅為9817萬元，營收占比僅為10.63%，遠(yuǎn)低于2013年的55.34%。

　　雖然永安期貨平均手續(xù)費率在三個報告期內(nèi)高于行業(yè)平均水平，但總體趨勢卻在下降。報告顯示，近三年其手續(xù)費率分別為0.0392‰、0.0326‰和0.0230‰。

　　永安期貨在報告中稱，盡管公司持續(xù)通過提升服務(wù)水平，為客戶提供特色化和差異化的產(chǎn)品等方式提高客戶忠誠度，穩(wěn)定手續(xù)費水平，但若未來競爭環(huán)境持續(xù)惡化，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均手續(xù)費率水平仍有進一步下降的可能，從而影響公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入水平。

　　除了存在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險外，報告還稱，利息下滑風(fēng)險、交易所返還(減收)手續(xù)費的不確定因素都將對公司盈利水平產(chǎn)生一定影響。

　　為了改變這種業(yè)務(wù)單一局面，永安期貨在報告中稱：“近年來，公司致力于發(fā)展多元化業(yè)務(wù)的商業(yè)模式，期現(xiàn)結(jié)合的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式的推廣，使得公司的現(xiàn)貨銷售收入快速增長，故導(dǎo)致公司手續(xù)費收入占營業(yè)收入比重自2014年起大幅下降�！�

　　在期貨日報記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來，作為國內(nèi)期貨行業(yè)的龍頭公司，永安期貨有著良性的營收結(jié)構(gòu)�！氨热缡掷m(xù)費和利差占營收比例越來越小，風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)占比越來越大�！鄙虾Ｒ患移谪浌�司的副總經(jīng)理表示，手續(xù)費和利息下降是整個行業(yè)的趨勢，如果期貨公司還將業(yè)務(wù)重心放在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，未來勢必受到大的沖擊，“永安期貨的收入來源已經(jīng)不再是單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了，非常多元化，即使行業(yè)下滑，其受到的沖擊也有限”。

　　不少期貨公司高管均表示，永安期貨已經(jīng)成功從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到財富管理、風(fēng)險管理等多元化業(yè)務(wù)模式。

　　而在報告中，永安期貨的轉(zhuǎn)型欲望似乎更大。報告稱，公司今后將重點拓展混業(yè)發(fā)展、風(fēng)險管理、財富管理、互聯(lián)網(wǎng)化、全球配置等五大創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，構(gòu)建期現(xiàn)結(jié)合、混業(yè)經(jīng)紀(jì)、私募資管、場外交易、跨境服務(wù)五大平臺，打造符合新金融特質(zhì)、平臺型、以風(fēng)險管理和財富管理為核心競爭力的現(xiàn)代金融集團。

　　值得注意的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是永安期貨目前的主要收入來源，貢獻(xiàn)率高達(dá)80%，而風(fēng)險管理業(yè)務(wù)雖然銷售收入增幅大，但實際貢獻(xiàn)率很低。

　　這是因為，風(fēng)險管理公司成立時間短，大多數(shù)期貨公司還處在摸索階段，且該項業(yè)務(wù)風(fēng)險較大，比如業(yè)務(wù)開展過程中可能面臨客戶的信用風(fēng)險、質(zhì)押率不足風(fēng)險、質(zhì)押物品質(zhì)和變現(xiàn)風(fēng)險、倉儲風(fēng)險以及其他不可預(yù)料的風(fēng)險或損失。

　　快速轉(zhuǎn)型探索多元化業(yè)務(wù)模式

　　在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式面臨困難之時，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出為期貨公司找到了新的盈利模式。2011年以來，監(jiān)管層陸續(xù)批準(zhǔn)期貨公司開展投資咨詢業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)及風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)等，這為期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新打開了大門。

　　永安期貨在報告中稱，公司主營業(yè)務(wù)包括商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，并通過全資子公司永安資本開展風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，此前掛牌新三板的期貨公司及行業(yè)內(nèi)不少小型期貨公司，營收結(jié)構(gòu)都較為單一，而永安期貨在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上可謂是應(yīng)有盡有。

　　據(jù)了解，永安期貨從事風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)的子公司永安資本成立于2013年，業(yè)務(wù)范圍包括基差交易、合作套保、倉單服務(wù)中的倉單質(zhì)押和約定回購。

　　永安期貨在報告中稱，我國期貨行業(yè)仍處于經(jīng)營分散、業(yè)務(wù)相對單一的狀態(tài)，行業(yè)仍面臨激烈競爭。而風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)為期貨公司提供了新的盈利渠道，并能體現(xiàn)期貨公司差異化服務(wù)的水平，從長遠(yuǎn)看，將逐步成為期貨公司差異化的分水嶺。

　　這也許是永安期貨重視該項業(yè)務(wù)的原因之一。多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，多年來，永安期貨有著良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，加之在現(xiàn)貨領(lǐng)域的專業(yè)人才積累，都為其開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)提供了非常重要的支撐。

　　探索并未止于此，永安期貨還通過控股或參股子公司來拓展多元化業(yè)務(wù)。

　　去年6月，永安期貨通過永安資本在上海自貿(mào)區(qū)成立了“孫公司”——上海永安瑞萌商貿(mào)有限公司(下稱永安瑞萌)。彼時，永安資本總經(jīng)理劉勝喜在接受記者采訪時表示：“兩個公司業(yè)務(wù)各有側(cè)重，其中，永安資本以黑色金屬和化工品為主，永安瑞萌以有色金屬和國際業(yè)務(wù)為主，當(dāng)然還會根據(jù)后期業(yè)務(wù)的發(fā)展情況適當(dāng)調(diào)整。”

　　報告顯示，永安瑞萌主營業(yè)務(wù)范圍為從事貨物及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)，貴金屬、金屬材料、建材、化工產(chǎn)品及原料等的銷售。

　　除了永安瑞萌，永安資本還成立了全資子公司——香港永安商貿(mào)有限公司、永安(新加坡)國際貿(mào)易有限公司，以進行境外市場布局。“境內(nèi)有一些期貨公司把境外業(yè)務(wù)單一理解成外盤代理業(yè)務(wù)，這當(dāng)然能為期貨公司帶來一些經(jīng)紀(jì)收入，但這跟內(nèi)盤的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣，利潤也會越來越薄，而永安期貨不僅做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也可能會做一些跨境貿(mào)易之類的業(yè)務(wù)�！庇袠I(yè)內(nèi)人士說。

　　此外，永安期貨還控股了成立于香港的中國新永安期貨有限公司，持股比例75%，而中國新永安期貨有限公司還全資控股了中國新永安實業(yè)有限公司。

　　永安期貨在資管業(yè)務(wù)上也大膽布局。除了擁有自己的資管部外，永安期貨還參股了由其原資管團隊組成的新的投資公司——永安國富資產(chǎn)管理有限公司，擁有其49%的股份。

　　另外，在股權(quán)投資上，永安期貨也有涉獵。報告顯示，公司還持有浙江銀杏云股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)5%的股份。

　　值得一提的是，永安資本持有浙江玉皇山南對沖基金投資管理有限公司19%的股份，該公司位于成立不久的浙江玉皇山南對沖基金小鎮(zhèn)，專注于實業(yè)投資、股權(quán)投資、資產(chǎn)管理等，由包括敦和資產(chǎn)、浙江天堂硅谷長睿投資合伙企業(yè)(有限合伙)、永安資本三家公司共同成立，各占61%、20%、19%股份。

　　“永安模式”能否復(fù)制?

　　無論是在風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)還是在資管業(yè)務(wù)上，永安期貨都為行業(yè)描繪了一張宏大的藍(lán)圖。

　　然而，“永安模式”的藍(lán)圖雖美，卻不是所有期貨公司都能復(fù)制實現(xiàn)的。

　　“僅‘人才’這一塊，很多期貨公司都跟不上�！币晃黄谪浌�司負(fù)責(zé)人表示，永安期貨儲備了一批熟諳期現(xiàn)貨交易、套保風(fēng)控理論與實踐的專業(yè)人才，在期現(xiàn)結(jié)合與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)上有較強的專業(yè)能力。報告顯示，永安期貨還擁有自己的北京期貨研究院和期貨研究中心，這也是很多期貨公司所不具備的。在人才向來稀缺的期貨行業(yè)，強大的研究實力是助推期貨公司更進一步的力量，而現(xiàn)實是，多數(shù)期貨公司并不具備。

　　“設(shè)立風(fēng)險管理公司有相應(yīng)的門檻要求，而且這項業(yè)務(wù)的開展需要有比較成熟的現(xiàn)貨市場業(yè)務(wù)人員，因此現(xiàn)階段有條件設(shè)立風(fēng)險管理公司并真正能把這塊業(yè)務(wù)做好的期貨公司并不多。”恒泰期貨副總經(jīng)理江明德表示，雖然期貨行業(yè)出現(xiàn)了一些新業(yè)務(wù)，但多數(shù)還處于發(fā)展初期，并不能成為支柱型營收來源。

　　對于期貨公司未來的營收結(jié)構(gòu)，江明德認(rèn)為應(yīng)該是“三分天下”�！暗谝�，傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是必然的收入來源。第二，資管業(yè)務(wù)的市場非常大，且非常有潛力，不僅會有通道收入，還有期貨公司自身的投資收益。第三，期貨最重要的作用之一是風(fēng)險管理，所以風(fēng)險管理業(yè)務(wù)未來會成為期貨行業(yè)一個非常重要的營收點，場內(nèi)外的風(fēng)險管理勢必會成為主流�！苯�明德說。

　　海通期貨[總經(jīng)理徐凌對期貨日報記者表示，永安期貨市場嗅覺的敏銳以及轉(zhuǎn)型速度之快值得其他期貨公司學(xué)習(xí)。

　　“資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出后，實力強的期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比會越來越低，其風(fēng)險管理和資管業(yè)務(wù)收入占比會越來越高�！毙炝枵f，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭已經(jīng)發(fā)展到白熱化狀態(tài)，盈利空間小，而資管業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的是大資管，風(fēng)險管理服務(wù)業(yè)務(wù)瞄準(zhǔn)的是場外市場，只要有能力，發(fā)展空間非常大。這兩項業(yè)務(wù)也代表了期貨行業(yè)未來的發(fā)展方向。未來期貨公司競爭主要是在風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理和國際化業(yè)務(wù)上，對一些綜合性的期貨公司更是如此。

　　對于小型期貨公司，徐凌認(rèn)為其面臨非常大的挑戰(zhàn)。“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的實質(zhì)是通道業(yè)務(wù)，而資管和風(fēng)險管理、國際化業(yè)務(wù)需要優(yōu)秀人才和更市場化的機制，是一個更高層次的競爭。小型期貨公司無論是在人才還是在制度上，都競爭不過實力較強的大公司�！毙炝枵f。

　　那么，未來期貨公司具體如何實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)布局呢?對此，新湖期貨董事長馬文勝表示，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，每家期貨公司都應(yīng)該結(jié)合自身優(yōu)勢，在風(fēng)險管理服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)。

　　“比如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，今后可以形成買方資管和賣方資管兩個方向。”馬文勝說，買方資管是指期貨公司根據(jù)自己的專業(yè)特長，由公司自己培養(yǎng)的投資經(jīng)理來為公司創(chuàng)造利潤;賣方資管是指期貨公司為私募提供從登記、估值到風(fēng)控等完整的一套服務(wù)，這種優(yōu)勢來自于期貨公司在IT技術(shù)上的投入以及對杠桿管理的豐富經(jīng)驗，甚至今后期貨公司會成為賣方資管領(lǐng)域的FOF基金管理者。這是由于FOF基金需要進行資產(chǎn)配置，而期貨公司資管在配置領(lǐng)域上局限小，且具備較強的IT技術(shù)和嚴(yán)格的風(fēng)控能力。未來一兩年，有望出現(xiàn)以資管業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)的期貨公司。

　　(見習(xí)記者李亞對本文亦有貢獻(xiàn))