供需矛盾加劇，成本有望下移

　　滬膠已歷時4年半熊市

　　去產(chǎn)能步履艱難

　　回顧歷史，2007—2008年，全球經(jīng)濟過熱提振新車產(chǎn)銷量和輪胎消費量，需求預期高估引發(fā)商品溢價水平快速攀升。在高企的天膠價格誘惑下，不論是膠園主，還是膠農(nóng)，均被激發(fā)出前所未有的種膠欲望，大片的原始森林被單一的橡膠園所替代。然而，“盛世”短暫，隨即轉(zhuǎn)入衰退與蕭條。受制于7—8年的生長周期，橡膠樹從種下至產(chǎn)出膠水存在明顯的滯后性，調(diào)節(jié)速度過慢導致2013年開始全球天膠產(chǎn)能陷入過剩僵局。

　　隨后的兩年內(nèi)，雖然傳統(tǒng)產(chǎn)膠大國——泰國、印尼、馬來西亞政府多次極力干預膠價，但最終收效甚微。不得已，泰國率先“揮淚斬馬謖”，邁開砍樹去產(chǎn)能的步伐。不過，去產(chǎn)能步履艱難，政府常因膠農(nóng)游行壓力而中途作罷。加之所砍之樹皆為老橡膠樹，且數(shù)量有限，難以匹敵新膠園產(chǎn)能的投放，因此整體而言，天膠供應端仍保持小幅增長的態(tài)勢。

　　據(jù)國際橡膠研究組織IRSG最新報告數(shù)據(jù)，今年以來，泰國和越南在低價的情況下繼續(xù)提高膠水產(chǎn)量，最大的橡膠生產(chǎn)國泰國今年上半年橡膠出口量同比提高1.3%，達172萬噸，且第三大生產(chǎn)國越南今年前7個月的發(fā)貨量提高16%，達53萬噸。天膠出口雖然受到產(chǎn)膠國之間貿(mào)易量下降，特別是中國進口量減少的影響，但出口量同比增長1%，這主要是對發(fā)達國家出口量增加抵消了成員國之間尤其是對中國出口量的下降。據(jù)統(tǒng)計，馬來西亞、柬埔寨及菲律賓今年前8個月的出口數(shù)據(jù)都顯示出兩位數(shù)的增長率，分別為15.2%、34.4%和22.7%。越南出口量增長8.6%，至61.95萬噸，已經(jīng)完成今年出口目標的60%。

　　在產(chǎn)膠國繼續(xù)擴張產(chǎn)能的背景下，預計今年全球天膠市場仍處于供應過剩局面，過剩程度在30萬噸左右。其中，天膠供應量將比去年提高4.4%，達1260萬噸，而需求增速會從去年的6.7%降到1.2%，至1230萬噸。另外，價格高企時種植的一大批橡膠樹將在明年進入成熟期，明年橡膠產(chǎn)量可能繼續(xù)增長2.9%，供過于求狀況也將加劇。預計膠價面臨進一步下探的風險。

　　車市產(chǎn)銷轉(zhuǎn)入萎縮期

　　受經(jīng)濟增速下滑影響，天膠下游終端需求行業(yè)——汽車市場消費增速持續(xù)放緩，并轉(zhuǎn)入萎縮期。7月，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下降明顯，同比也呈現(xiàn)較快下降。7月產(chǎn)銷量下滑超預期，連續(xù)第三個月低于上年同期水平。上次月度產(chǎn)銷連續(xù)三個月出現(xiàn)下降的時間為2008年11月—2009年1月。

　　整體數(shù)據(jù)顯示，1—7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1361.27萬輛和1335.33萬輛，比上年同期分別增長0.8%和0.4%。月度累計增幅繼續(xù)回落，比上年同期分別回落8.7和7.8個百分點。乘用車方面，1—7月，產(chǎn)銷分別完成1162.90萬輛和1136.42萬輛，比上年同期分別增長4%和3.4%，增幅分別回落8.2和8.6個百分點。商用車方面，1—7月，產(chǎn)銷分別完成198.37萬輛和198.91萬輛，比上年同期分別下降14.6%和13.9%。

　　盡管汽車市場產(chǎn)銷增幅放緩，但新能源汽車逆勢上揚。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，1—7月，新能源汽車生產(chǎn)95530輛，銷售89549輛，同比分別增長2.5倍和2.6倍。新能源汽車產(chǎn)銷火熱，不過，眼下其市場占有量較小，短期內(nèi)還難以填補傳統(tǒng)汽車需求萎縮帶來的空白。另外，目前終端環(huán)節(jié)(經(jīng)銷商至客戶)真實的購買力度疲弱，經(jīng)銷商庫存維持高位。

　　中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)顯示，8月國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為48.7%，環(huán)比下降4.7%，同比下降1.6%。連續(xù)10個月超警戒線后，預警指數(shù)首次低于榮枯線，主要得益于汽車生產(chǎn)商降低產(chǎn)出速度，同時提高促銷力度。不過，面臨國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力，汽車市場已然告別了高速發(fā)展的時代，消費者的需求相對減少，經(jīng)銷商庫存加大，利潤下滑。

　　此外，今年以來，國內(nèi)重卡行業(yè)陷入持續(xù)萎縮狀態(tài)，8月也依然在低谷中徘徊。第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月，重卡市場共銷車3.5萬輛，同比下降27%，環(huán)比下降6%;1—8月，重卡市場累計銷車36.77萬輛，同比下降30%，僅比1—7月30.6%的降幅縮窄了一點。

　　筆者認為，重卡市場銷量降幅縮窄只是表象，其主要原因并非市場回暖，而是去年同期的基數(shù)變小。今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)減速，制造業(yè)進入不景氣的“新常態(tài)”，物流運輸市場低迷不前，運價跌無可跌，重卡旺季市場一直不旺。在“多座大山”壓迫之下，各家企業(yè)別說積極排產(chǎn)，不少企業(yè)連去年年底提前上牌的國三庫存車都沒有消化完，這也造成了最近幾個月重卡市場每月的降幅都十分驚人。表面上看重卡銷量降幅縮窄，實質(zhì)上扭轉(zhuǎn)市場頹勢的根本因素并沒有得到改善，這無疑給9—12月的重卡市場蒙上了一層陰影。

　　筆者認為，即使后期車市轉(zhuǎn)入“金九”旺季階段，市場也難有回升空間，弱勢需求主導之下，橡膠價格難以走強。

　　輪胎行業(yè)生存岌岌可危

　　中國輪胎行業(yè)近幾年的生存岌岌可危，不但國內(nèi)銷售市場開始萎縮，而且海外市場份額也頻遭貿(mào)易挫折。

　　海外市場方面，中國乘用車及輕卡輪胎對美國市場的依賴度較高，中國輪胎產(chǎn)量的40%都要出口，其中美國占據(jù)了近三成份額。但美國也是對中國出口輪胎展開“雙反”調(diào)查較多的國家之一。受美國“雙反”影響，今年山東和福建兩地已經(jīng)有輪胎廠倒閉，國內(nèi)輪胎廠紛紛主動降低開工率。

　　據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年上半年，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，國內(nèi)輪胎市場需求持續(xù)低迷，行業(yè)平均開工率為60%，比去年同期降低10多個百分點，出現(xiàn)了“量價齊跌”的局面。42家輪胎會員單位所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)也佐證了企業(yè)面臨的壓力。據(jù)顯示，1—7月，上述企業(yè)輪胎產(chǎn)量下降8.27%，產(chǎn)成品庫存上升11.4%，銷售收入下降14.32%，實現(xiàn)利潤下降32.51%，虧損額為4.36億元，虧損幅度加大，其中內(nèi)資企業(yè)虧損額為39051萬元，虧損幅度提高199.52%。虧損金額與虧損面積的進一步擴大不但標志著中國輪胎行業(yè)的輝煌戛然而止，同時也標志著低價天膠的“新常態(tài)”會長期存在。

　　此外，復合膠新規(guī)落地之后，試圖通過零關(guān)稅再進口復合膠已然不現(xiàn)實，輪胎企業(yè)只能采購天膠作為生產(chǎn)原料。因此，7月開始進口天膠呈現(xiàn)井噴現(xiàn)象。據(jù)中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)，7月天膠進口量為26.76萬噸，環(huán)比大增73%，比去年同期增加70%，而1—7月天膠進口量為139.63萬噸，同比下降11.5%。與此同時，7月合成膠進口量為15.27萬噸，環(huán)比下降11.5%，同比增加27%，而1—7月合成膠進口量為96.55萬噸，同比增加10%。

　　隨著外部采購步伐的加快，庫存環(huán)節(jié)出現(xiàn)回升跡象。截至8月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存上漲至14.66萬噸，較中旬增加1.65萬噸，漲幅為12.68%。具體來看，天膠為12.06萬噸，較7月底增加1.94萬噸，成為此次庫存增加的主要膠種;復合膠為0.9萬噸，較7月底減少0.4萬噸，整體下滑幅度較大;合成膠為1.7萬噸，較7月底增加0.11萬噸，漲幅為6.92%。

　　割膠成本或大幅下降

　　一般來講，天然橡膠生產(chǎn)成本由三大部分構(gòu)成：一是種植成本;二是割膠人工成本;三是加工運輸成本。其中，人工成本占總成本的比重較大。據(jù)了解，工人要在凌晨3點至日出前去橡膠園作業(yè)，因為這是橡膠樹割膠的最佳時間。由于割膠時間苛刻、環(huán)境艱苦、工作強度大，大部分年輕人并不愿意從事這項工作。目前，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)除一些家庭式小微膠園由膠農(nóng)自主割膠外，中等規(guī)模以上的膠園一般都采取雇用工人割膠的模式，且與工人約定按六、四分成。換言之，為吸引勞動力，膠園主往往需要承擔較高的人工成本。

　　目前，國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)割膠完全靠人工，作業(yè)效率偏低，且質(zhì)量難以保障。最新研制生產(chǎn)的全自動割膠機不僅具有橡膠采割的功能，還有一套大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，能高效率割膠，并對橡膠產(chǎn)量、質(zhì)量、土壤檢測、濕度等指標進行統(tǒng)計分析，實現(xiàn)天然橡膠采割的自動化、信息化。

　　據(jù)了解，在不斷調(diào)整方案、改良技術(shù)、降低成本后，全自動割膠機的成本僅1200-1500元。對比人工割膠，未來大中型膠園主更愿意使用全自動割膠機。以800棵橡膠樹為單位，一個割膠工割一棵樹平均需要1分鐘，而用全自動割膠機，可以實現(xiàn)800棵樹同時割膠，時間僅需30秒。另外，機器精準度較高，不會對橡膠樹造成傷害，橡膠樹割膠壽命將由以往的8年延長為10—11年，產(chǎn)量將增加30%—40%。

　　筆者估算，全自動割膠機的產(chǎn)膠率是人工割膠產(chǎn)膠率的2.6—2.8倍，以六、四分成模式以及12元/公斤的膠水折干膠價格來計算，干膠中分給割膠工人的成本在7200元/噸，而用全自動割膠機，在相同干膠產(chǎn)量下，分給割膠機的成本僅有2571—2770元/噸。未來全自動割膠機完全替代人工的話，光人工費用方面，單位量的干膠就可節(jié)省4430—4629元/噸。

　　據(jù)相關(guān)人士調(diào)研結(jié)果，以300元/畝種植成本換算的棄割轉(zhuǎn)業(yè)臨界點，海南為12448元/噸，云南為9942元/噸。人工割膠逐漸被全自動割膠機所取代的話，割膠成本會大幅下降，膠價重心也會隨著成本下移而走低。筆者估計，海南未來割膠成本會降至7950元/噸，云南會降至5442元/噸。長遠來看，滬膠不排除跌落到6000—8000元/噸區(qū)間的可能性。

　　膠價低迷并非一朝一夕或者一兩個政策所能扭轉(zhuǎn)，去產(chǎn)能削減供應壓力才是解決供需矛盾的真理。在大規(guī)模去產(chǎn)能之前，膠價要擺脫熊途是妄談。更何況，隨著科技水平的提高，成本因素已然不是支撐膠價的天然屏障。未來滬膠仍處于“黑暗”之中，投資者需要更多的耐心和信心等待黎明到來。

　　(作者單位：寶城期貨)