6月以來(lái)，滬膠1601合約自16490元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)一路振蕩下行。至目前，盤(pán)面最低探至11850元/噸，下跌4640點(diǎn)，跌幅更是高達(dá)28%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期。當(dāng)前基本面主要利空矛盾持續(xù)，膠價(jià)短期疲態(tài)難改。

　　供應(yīng)端預(yù)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　近期，國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)整體形勢(shì)可以用“內(nèi)憂(yōu)外患”來(lái)形容。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期強(qiáng)烈，美元步入強(qiáng)勢(shì)周期，使得以美元為計(jì)價(jià)的大宗商品整體承壓。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢(shì)明顯。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2015年7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.0%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)。而變化最為顯著的是，中國(guó)7月財(cái)新制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值自上月的49.4降至47.8，為2013年7月以來(lái)最低位，且連續(xù)五個(gè)月處于榮枯線(xiàn)下方，顯示制造業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)2013年7月以來(lái)最明顯的放緩。

　　ANRPC上月數(shù)據(jù)顯示，6月其成員國(guó)天膠產(chǎn)量為91.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.67%;今年前6個(gè)月天膠產(chǎn)量同比微降0.7%至504萬(wàn)噸，但仍預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到1133.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4%。

　　此外，從我們7月對(duì)海南產(chǎn)區(qū)調(diào)研了解的情況來(lái)看，膠水供應(yīng)情況整體穩(wěn)定，前期能減產(chǎn)部分已經(jīng)減產(chǎn)，后續(xù)可減產(chǎn)力度有限，預(yù)計(jì)2015年海南產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量較2014年基本持穩(wěn)甚至略有增長(zhǎng)。后期天膠產(chǎn)量將進(jìn)入季節(jié)性高產(chǎn)期，供應(yīng)端壓力較為明顯。

　　倉(cāng)單、庫(kù)存重壓難以化解

　　在供需過(guò)剩背景下，加之新膠供給量增加等因素，近期橡膠庫(kù)存、倉(cāng)單向交易所積聚態(tài)勢(shì)明顯。特別是隨著倉(cāng)單注銷(xiāo)期的臨近，期貨盤(pán)面壓力斐然。數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，上海期貨交易所庫(kù)存高達(dá)18.27萬(wàn)噸，倉(cāng)單總量則攀升至12.31萬(wàn)噸，其中2014年老膠倉(cāng)單庫(kù)存總量預(yù)計(jì)在8萬(wàn)—9萬(wàn)噸。根據(jù)上期所倉(cāng)單管理規(guī)則，這部分老膠倉(cāng)單都將于11月集中注銷(xiāo)。從9月持倉(cāng)來(lái)看，目前單邊持倉(cāng)僅約2.5萬(wàn)手，虛實(shí)盤(pán)比不足1.4。盤(pán)面對(duì)如此巨量倉(cāng)單庫(kù)存的消化能力十分有限。

　　下游需求始終沒(méi)有起色

　　在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)持續(xù)低迷，加之出口受美國(guó)“雙反”案影響嚴(yán)重，輪胎產(chǎn)量、價(jià)格均出現(xiàn)大幅下滑，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，部分企業(yè)面臨破產(chǎn)窘境。數(shù)據(jù)顯示，上半年輪胎行業(yè)平均開(kāi)工率僅60%左右，比去年同期低10個(gè)百分點(diǎn)以上，直接造成輪胎產(chǎn)量同比下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年1—6月，我國(guó)輪胎產(chǎn)量4.55億條，同比下降3.9%。目前正值下游需求淡季，輪胎開(kāi)工環(huán)比仍有繼續(xù)下滑趨勢(shì)。

　　終端汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)方面，上半年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1209.50萬(wàn)輛和1185.03萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.64%和1.43%，增速大幅回落。其中，天膠消費(fèi)大戶(hù)重卡市場(chǎng)下滑幅度超過(guò)30%。雖然二季度以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)批復(fù)了多項(xiàng)大型投資項(xiàng)目，似乎讓重卡行業(yè)看到了回暖的希望，但是這些基建項(xiàng)目多為長(zhǎng)期工程，且基建項(xiàng)目投資生效時(shí)間存在一定異議，短期對(duì)市場(chǎng)拉動(dòng)效果有限。

　　綜上，宏觀(guān)疲態(tài)未改、天膠自身供需過(guò)剩格局延續(xù)，同時(shí)在倉(cāng)單庫(kù)存高企之重壓下，天膠市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期延續(xù)。(作者單位：信達(dá)期貨)