國美電器正在試圖將更多資產(chǎn)注入上市主體。7月26日，國美電器發(fā)布公告稱，公司計劃以90億元人民幣的代價，從控股股東黃光裕的手中，購入未上市的578家門店資產(chǎn)。根據(jù)公告，112.68億港元的收購價中，將支付22億港元現(xiàn)金，其余部分將以配發(fā)股份和認股權(quán)證的方式支付。

　　針對外界質(zhì)疑大股東注入資產(chǎn)作價過高，國美電器首席財務官方巍表示，公司收購的資產(chǎn)處于高增長區(qū)域，不應單單考慮賬面上的市盈率來判斷估值是否合理。

　　值得注意的是，除了22億港元的真金白銀，國美將用股份來買進未上市的門店，如若果非上市門店成功注入上市公司，黃光裕行使全部認股權(quán)證后，黃光裕在國美電器的持股比例將從目前的32.43%進一步擴大到55.34%。 也就意味著，隨著收購的成功，黃光裕對國美電器的持股比例將從原有的三成一躍提升至逾半數(shù)，控股權(quán)空前集中。而黃氏家族的第一大股東地位更為牢穩(wěn)。

　　而在黃氏家族集權(quán)后，國美究竟會走出什么樣的軌跡，成為市場關(guān)注的焦點。

　　電商股權(quán)未被考慮

　　將有戰(zhàn)略布局

　　7月26日，香港上市公司國美電器發(fā)布公告，公司擬收購控股股東（黃光裕）全資擁有的藝偉發(fā)展有限公司的全部發(fā)行股本，即控股股東將非上市零售網(wǎng)絡和供應鏈資產(chǎn)全部注入上市公司，交易總對價為112.68億港元。

　　藝偉發(fā)展有限公司在中國181個城市擁有578家門店，交易完成后，國美電器上市公司將完成全國網(wǎng)絡的整體布局，覆蓋將由269個中國城市大幅拓展至436個城市。截至目前，上市公司擁有門店數(shù)1136家。

　　國美電器方面表示，通過此次收購，公司將得到控股股東的優(yōu)質(zhì)零售網(wǎng)絡和供應鏈資產(chǎn)，將提高集團線上線下的渠道競爭力，該部分網(wǎng)絡資產(chǎn)多數(shù)位于國家經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)扶持帶和增長潛力巨大的二、三線城市，實現(xiàn)在中國地區(qū)的全面覆蓋和供應鏈的完整。

　　有分析人士認為，以去年國美非上市業(yè)務純利為2.85億元人民幣(折合約3.56億港元)計算，此次交易作價市盈率高達31.7倍。

　　針對外界質(zhì)疑大股東注入資產(chǎn)作價過高，國美電器首席財務官方巍表示，公司收購的資產(chǎn)處于高增長區(qū)域，業(yè)務增長比上市公司內(nèi)的資產(chǎn)更高，且新收購的資產(chǎn)能帶來協(xié)同效應，所以不應單單考慮賬面上的市盈率來判斷估值是否合理。

　　近年來，市場關(guān)于國美整體上市的猜想不斷。據(jù)了解，國美電器上市公司目前持有電商業(yè)務60%的股權(quán)。財報顯示，2015年第一季度，國美在線交易額同比增速達107%。而對于母公司持股40%的電商業(yè)務股份此次為何未被注入上市公司，方巍作出解釋稱，此次沒有收購電商平臺余下股權(quán)，是因為公司已有控股權(quán)，可作戰(zhàn)略性布局。同時，電商平臺仍處于虧損狀態(tài)，目前注入會影響公司盈利狀況。

　　黃氏家族

　　曲線增強控股權(quán)

　　葉檀認為，通過國美對非上市公司門店的收購，黃光裕鞏固了其在國美的控制權(quán)。同時也意味著國美一個傳統(tǒng)商業(yè)時代的結(jié)束，資產(chǎn)得到重新配置。

　　早在今年初，市場關(guān)于“黃光裕將提前出獄”的消息不絕于耳，多次引發(fā)國美電器及相關(guān)公司三聯(lián)商社、中關(guān)村股價大漲，僅國美電器在5月份的累計漲幅就超過100%。但隨后，這一傳聞遭到北京市一中院否認。而如今這筆買賣，是否亦是黃光裕的意愿，引發(fā)業(yè)內(nèi)猜測。

　　對此，國美首席財務官方巍回應稱：“大股東資產(chǎn)出售是由夫人杜鵑，作為大股東親人簽署，合理合規(guī)的�！彼�直言，近幾年國美一直就非上市門店資產(chǎn)注入上市公司計劃與大股東進行談判，大中被國美正式收購意味著上述內(nèi)容的談判擁有了法律層面的基礎。今年6月份，國美電器曾宣布以38.3億元人民幣向北京戰(zhàn)圣管理公司收購銷售股份，銷售股份占北京大中家用電器全部注冊股本。目前，黃氏家族對國美上市公司、非上市公司、大中的控股權(quán)不斷增強。

　　國美的“野心”

　　此前，外界就傳聞黃光裕有意重啟五年前的計劃，將旗下所屬的非上市門店資產(chǎn)注入上市公司。

　　據(jù)了解，國美這次收購完成后，國美將擁有中國其中一個最大的電器及消費電子產(chǎn)品零售門店網(wǎng)絡。零售店數(shù)目將由收購前的1136家增至完成后的最少1714家。

　　國美電器總裁王俊洲表示，這項交易將完善國美的門店網(wǎng)絡，提升渠道競爭力，并加速實體虛擬的融合互通。目標公司與集團現(xiàn)有的零售店鋪網(wǎng)絡具有高度互補性，該交易可全面提高全零售供應鏈價值平臺的實力，特別在二、三級城市的拓展和電子商務的延展方面尤為顯著。

　　但國美想要拓展的不僅僅是門店的零售業(yè)務。國美電器副總裁何陽青透露，國美現(xiàn)在已經(jīng)完成了圍繞互聯(lián)網(wǎng)的整體業(yè)務格局戰(zhàn)略規(guī)劃，下半年相關(guān)國美高層將把重心放在包括國美云平臺、智能手機平臺、國美家居等互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的業(yè)務部署上。

　　在業(yè)績方面，國美電器2014年年報顯示，其實現(xiàn)銷售收入603.6億元，同比上升7.0%，凈利升43.4%至12.8億元。今年一季度，國美電器營業(yè)收入145億元，同比增長8.28%；凈利潤為2.93億元，同比增長9.33%。

　　國美的目標是，在2017年再造一個國美，實現(xiàn)業(yè)績翻倍。葉檀認為，即便收購完成，但是對于國美電器的未來而言，還需觀察。國美能不能重新成為商業(yè)領域的翹楚，還需看黃光裕能否帶領國美在一個新的商業(yè)時代走向一個商業(yè)大佬的地位。