根據(jù)中期協(xié)數(shù)據(jù)，今年上半年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量達(dá)到16.96億手，累計(jì)成交額353.68萬億元，同比分別增長(zhǎng)62.59%和205.76%。其中，金融期貨成交額達(dá)到318.31萬億元，占據(jù)期貨成交總額的90%。

　　從世界范圍來看，金融期貨因涉及面廣和流動(dòng)性好等原因，長(zhǎng)期占據(jù)著期貨交易的主導(dǎo)地位。金融期貨誕生于上世紀(jì)70年代，第一張金融期貨合約為CME開出的外匯期貨合約。之后各交易所又陸續(xù)推出了國(guó)民抵押債券、利率和股指期貨等合約。金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場(chǎng)的發(fā)展格局。目前，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨的主導(dǎo)地位不可動(dòng)搖，并且對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

　　那么，在金融期貨咄咄逼人的強(qiáng)勢(shì)面前，商品期貨的魅力還在嗎?回答是肯定的。只要商品生產(chǎn)不停止，商品期貨交易的需求就不會(huì)消失。美國(guó)輕質(zhì)原油、北海布倫特原油、美豆和倫敦銅等這些相關(guān)的行情信息一直都是產(chǎn)業(yè)客戶、金融機(jī)構(gòu)、投資者、政府、研究機(jī)構(gòu)關(guān)注的�？傊�，商品期貨的影響力不會(huì)消亡，它會(huì)長(zhǎng)期存在。

　　但面對(duì)金融期貨的蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)商品期貨交易所不得不思考如何使自身更具“魅力”。國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)一直在致力于為實(shí)體企業(yè)服務(wù)，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的廣度和深度，反映了期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的情況。如果實(shí)體企業(yè)參與商品期貨的范圍不夠廣泛，自然影響到機(jī)構(gòu)這條“大魚”的進(jìn)入。

　　目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與美國(guó)相比，最大不同就是現(xiàn)貨月交易情況不一樣，這也在一定程度上影響了實(shí)體企業(yè)參與的積極性。一旦進(jìn)入現(xiàn)貨月，國(guó)內(nèi)商品期貨的成交量和持倉(cāng)量會(huì)迅速下降，美國(guó)卻沒有這種情況發(fā)生。表面上看，中美兩國(guó)市場(chǎng)的差異主要因交易規(guī)則的不同。現(xiàn)貨月國(guó)內(nèi)交易保證金要提高，美國(guó)卻維持不變;國(guó)內(nèi)會(huì)對(duì)單個(gè)席位進(jìn)行限倉(cāng)，美國(guó)雖也如此，但限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松;國(guó)內(nèi)不太鼓勵(lì)實(shí)物交割，美國(guó)恰恰相反。但真正的原因并非如此。

　　從更深層次來看，中美期貨市場(chǎng)的差異主要是因國(guó)情的不同。美國(guó)商品交易經(jīng)過了漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程，直到1848年才建立了第一個(gè)具有現(xiàn)代意義的期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CBOT)。美國(guó)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段之后才產(chǎn)生的期貨市場(chǎng)。與之不同的是，中國(guó)的期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟階段建立的，這是其先天不足�，F(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟的標(biāo)志有：商品難以標(biāo)準(zhǔn)化、質(zhì)量認(rèn)定不權(quán)威、儲(chǔ)藏運(yùn)輸方式落后、信息不發(fā)達(dá)和法制規(guī)則不健全等。正是受到這些因素制約，一方面交易所會(huì)提高交割標(biāo)準(zhǔn)，以確保商品標(biāo)準(zhǔn)化;另一方面會(huì)在現(xiàn)貨月提高保證金標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)單個(gè)席位進(jìn)行嚴(yán)格限倉(cāng)等。

　　在影響商品期貨交易的因素中，標(biāo)準(zhǔn)化是最重要的因素之一，這一因素同樣也影響著遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的發(fā)展。眾所周知，形成遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)就是商品的確定性，它是交易雙方準(zhǔn)確定價(jià)的基礎(chǔ)。確定性體現(xiàn)的是商品的質(zhì)量、規(guī)格和特性。確定性與標(biāo)準(zhǔn)化呈強(qiáng)度正相關(guān)，標(biāo)準(zhǔn)化越高，確定性越好，反之亦然。

　　國(guó)內(nèi)商品普遍存在標(biāo)準(zhǔn)化程度不高的問題，嚴(yán)重影響了遠(yuǎn)期交易的形成。遠(yuǎn)期交易才是期貨交易的基礎(chǔ)，沒有遠(yuǎn)期交易存在，實(shí)體企業(yè)就沒有期貨交易需求。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的對(duì)象并非即期合約，而是遠(yuǎn)期合約。如果沒有避險(xiǎn)需求，實(shí)體企業(yè)至多將期貨市場(chǎng)當(dāng)成期現(xiàn)套利或價(jià)格參考的場(chǎng)所。但是，出于商品標(biāo)準(zhǔn)化考慮，真正能夠參與套利的往往還是那些擁有標(biāo)準(zhǔn)化程度較高產(chǎn)品的企業(yè)。另外，由于期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)不是常有的，其交易需求遠(yuǎn)比套期保值需求小很多。而如果實(shí)體企業(yè)未能廣泛參與到期貨交易中，就很難保證期貨市場(chǎng)的價(jià)格權(quán)威性。

　　要解決上述問題，首先要解決商品通過期貨市場(chǎng)流通的問題，再通過期貨市場(chǎng)的遠(yuǎn)期定價(jià)功能逐步將這些現(xiàn)貨需求引向遠(yuǎn)期。一旦上述策略實(shí)施成功，企業(yè)的避險(xiǎn)需求就自然會(huì)產(chǎn)生，實(shí)體企業(yè)的期貨交易需求就會(huì)大大增加。只要是商品交易，就一定要體現(xiàn)和反映商品的本質(zhì)屬性，離開了這點(diǎn)，它就沒有存在的價(jià)值。

　　解決現(xiàn)貨通過期貨市場(chǎng)流通問題，就要解決期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨月交易問題。制約現(xiàn)貨月交易有兩大因素：一是成交效率，二是商品個(gè)性化需求。只要解決了這兩個(gè)問題，在現(xiàn)行規(guī)則不做大的改變的前提下，也可盤活現(xiàn)貨月交易。

　　中間市場(chǎng)模式是解決上述問題較好的模式，它通過貨物蓄水池功能、外力干預(yù)手段和其他綜合措施使得現(xiàn)貨月成交與實(shí)物交割發(fā)生錯(cuò)位。成交錯(cuò)位會(huì)解決成交效率問題，交割錯(cuò)位可滿足個(gè)性化需求。只要現(xiàn)貨月交易問題得以解決，實(shí)體企業(yè)參與期貨交易問題便會(huì)迎刃而解，商品期貨的“魅力”才能更充分展現(xiàn)。

　　(文章觀點(diǎn)不代表本報(bào)立場(chǎng))