現(xiàn)階段，在地方債務(wù)置換啟動、城投融資條件放松、管理層保增長意圖明確的背景下，城投債受益于債務(wù)置換和信用風(fēng)險的下降，利差出現(xiàn)明顯下行。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，鑒于后續(xù)地方債務(wù)置換政策仍將持續(xù)出臺，則城投債利差仍有下行空間。

　　“在經(jīng)濟下行壓力猶存、通脹放緩以及流動性寬裕的背景下，目前城投債的發(fā)行利率正隨中長期利率的下降而下行�！惫獯笞C券固定收益分析師徐高指出，“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致寬松政策下金融市場跌入流動性陷阱，銀行間資金面的持續(xù)充裕，推動了中長期利率的進一步下行。同時，隨著其他企業(yè)債風(fēng)險事件的持續(xù)暴發(fā)，城投債風(fēng)險溢價顯著收窄。這些因素共同推動城投債利率大幅回落�！�

　　券商提供的數(shù)據(jù)顯示，自2015年5月以來，城投債的整體票息率已由5.63％跌落至4.86％附近。而在城投債的發(fā)行評級結(jié)構(gòu)中，高等級債券占比有所上升。5月發(fā)行的城投債中，AAA等級占比從4月的30.5％上升至51.7％，而AA等級占比則從4月的39.2％下降至5月的20.8％。

　　記者還注意到，目前政府的穩(wěn)增長政策仍在不斷加碼，而城投債發(fā)行繼續(xù)呈現(xiàn)向運輸?shù)然�礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)集中傾斜的趨勢。無疑，地方政府債務(wù)置換擴容與城投債發(fā)行量的企穩(wěn)將推動基建投資穩(wěn)步回升，也就是說，未來地方政府融資能力將得到顯著加強，城投債表現(xiàn)仍可期待。

　　不過，對于個別平臺的信用風(fēng)險，當前市場仍應(yīng)加以警惕。

　　近日，聯(lián)合資信評估有限公司發(fā)布的一份跟蹤評級報告稱，由于鄂爾多斯市東勝城市建設(shè)開發(fā)投資集團有限責(zé)任公司（簡稱“東勝城投”）擔保的私募債“12蒙恒達”已出現(xiàn)違約、東勝城投或有負債風(fēng)險增大、逾期本期規(guī)模增加以及東勝區(qū)政府財力持續(xù)下降等因素，將東勝城投主體長期信用等級由“AA－”下調(diào)至“A＋”，評級展望為負面，并將其存續(xù)企業(yè)債“12東勝債”的信用等級由“AA－”下調(diào)至“A＋”。

　　對此，中信證券首席債券分析師鄧海清坦言：“自地方政府債務(wù)置換開局以來，市場的普遍看法就是城投債被裝進了‘保險箱’，從而可以享受稀缺性的盛宴。但我們對此一直抱有謹慎的態(tài)度。畢竟，就城投債務(wù)置換而言，主要置換對象仍然是2013年和2014年債務(wù)審計中的債務(wù)，在整體城投債中的占比不到一半，且其中應(yīng)當以高評級、高行政級別的債務(wù)為主�！�

　　毋庸置疑，在債務(wù)置換偏向高等級的情況下，投資者不能片面地認為低評級城投債就此步入安全區(qū)域。相反，未來高等級城投債走向政府顯性擔保、低等級城投債走向市場的趨勢非常明朗，對低評級城投債的甄別需更為仔細。

　　盡管業(yè)界普遍判斷城投債不會出現(xiàn)大面積違約，總體風(fēng)險仍然可控，但針對個別區(qū)域，還是建議提高警惕。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近期評級下調(diào)的個券包括“12建峰債”、“12東勝債”、“12伊旗城投債”。

　　值得一提的是，東勝債的發(fā)行人與伊旗城投的發(fā)行人同屬于鄂爾多斯地區(qū)，東勝區(qū)和伊金霍洛旗分別是鄂爾多斯地區(qū)債務(wù)比例最高的兩個地區(qū)，其發(fā)生債務(wù)風(fēng)險的可能性較大，建議投資者謹慎規(guī)避。