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如何利用CBOT大豆期貨鎖定風險

2015年05月19日 08:24    來源: 期貨日報    

  從大豆貿易來看,中國已經成為全球最大的大豆進口國,在全球大豆貿易中所占的份額早已超過了65%。而美國不僅是全球最大的大豆主產國,也是最大的大豆出口國,近幾年來其大豆年出口量約為4000萬噸,占其產量的近一半。在這種貿易格局下,全球大豆產出國、進口國的貿易價格不斷博弈,形成了以芝商所(CME Group)旗下芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格為基準的點價交易模式。

  而在2000年以前,中國進口大豆往往是一口價。所謂一口價是指在簽訂進口合同時,直接定好進口大豆的價格,大豆價格的確定取決于進口商的談判能力和當時的市場價格。隨著貿易全球化進程加快,期貨定價功能不斷完善,其公平、公正和透明的優(yōu)勢是一口價模式所不能媲美的。2000年之后以CBOT大豆價格為基礎的點價代替了一口價,成為全球大豆貿易的主流交易模式。

  所謂點價是指在簽訂進口合同時,并不直接確定大豆的價格,而是先和貿易商談定一個升貼水,并在合同中約定以CBOT某月大豆合約作為標的合約,在一定期限內由進口商自行采購相應數量的CBOT某月大豆期貨合約,以期貨價格均價+升貼水作為最終的進口價格。

  中國需要大量進口大豆,中國進口商如何運用CBOT大豆點價和保值尤為重要。由于大豆貿易主要是在中國油廠、貿易商和美國農民三方之間進行,因此,大豆貿易完整的點價流程包括兩塊:中國油廠點價方式和美國農民點價賣貨。

  首先是國外貿易商向農場主收購大豆(也是美國農民點價賣貨的過程),同時在期貨市場賣出相應CBOT期貨合約進行保值,該過程完成后手中持有大豆現貨多頭和相應期貨空頭,因此CBOT大豆先進行賣出保值。

  國外貿易商計算自己的成本和利潤,確定向中國油廠的升貼水報價,并和中國油廠簽訂出口合同。這時候如果中國油廠接受升貼水報價,并在一定的期限內購買相應數量的期貨(點價),即在CBOT進行買入保值,以便防止在點價之后,點價的基準價CBOT大豆出現大幅上漲。

  在發(fā)貨時,中國油廠將期貨單轉單給國外貿易商,國外貿易商借以平掉手中的期貨空頭。在此前后,國外貿易商將相應數量的大豆現貨轉移給買方,該過程完成后貿易商手中的大豆現貨多頭和期貨空頭同時平倉了結。

  需要注意的是,點價方式又可以分為FOB和CNF升貼水兩種模式。其中FOB是指按離岸價進行的交易,買方負責派船接運貨物,賣方應在合同規(guī)定的裝運港和規(guī)定的期限內將貨物裝上買方指定的船只,并及時通知買方。貨物在裝船時越過船舷,風險即由賣方轉移至買方。

  而CNF是指到岸價交易方式。賣方租船,在合同規(guī)定的裝運港和規(guī)定的期限內將貨物裝上船只,并及時通知買方,船運費由賣方支付。貨物在裝船時越過船舷,風險即由賣方轉移至買方。

  近年來,雖然點價方式在大豆貿易中發(fā)揮了重要作用,但依舊有需要完善的空間。對貿易商而言,點價交易在很大程度了規(guī)避了價格風險,從而鎖定其貿易利潤。然而,在大牛市當中,很多時候大豆進口商點價都在高位點價,缺乏利用衍生品市場的意識和經驗。因此為了防止這種高位點價而損失慘重的風險,在利用CBOT大豆點價的同時,不僅可以在CBOT買入保值,也可以嘗試運用DCE大豆期貨賣出保值來配合點價,更進一步就是運用CBOT的大豆期權和場外期權堵住風險敞口。


(責任編輯: 蔡情 )

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