適當(dāng)性管理是什么?打個(gè)比方,買(mǎi)衣服要買(mǎi)合身的,穿鞋要穿大小正好的。在證券投資面前,投資者面臨的投資收益的不確定性,也就是風(fēng)險(xiǎn),要比買(mǎi)衣服大得多,所以,更得講究“合不合身”。股票期權(quán)作為金融衍生品種,交易方式相對(duì)復(fù)雜,并不適合所有投資者參與。因此,上海證券交易所在股票期權(quán)交易試點(diǎn)中,實(shí)行投資者適當(dāng)性管理。
在境外成熟市場(chǎng),期權(quán)交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理是普遍做法。為了維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正,成熟市場(chǎng)設(shè)計(jì)了一系列制度來(lái)保護(hù)投資者權(quán)益,投資者適當(dāng)性就是其中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度。以美國(guó)為例,根據(jù)投資者知識(shí)水平、資產(chǎn)狀況和投資經(jīng)驗(yàn)等不同,有的經(jīng)紀(jì)商把股票期權(quán)投資者的交易權(quán)限分為五個(gè)等級(jí)。比如,第一級(jí)交易權(quán)限只能進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng),第二級(jí)交易權(quán)限可以買(mǎi)入期權(quán),或在100%現(xiàn)金擔(dān)保時(shí)賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán),第三級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行凈支出權(quán)利金的價(jià)差交易(類(lèi)似期權(quán)的買(mǎi)方),第四級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行凈收入權(quán)利金的價(jià)差交易(類(lèi)似期權(quán)的賣(mài)方),第五級(jí)交易權(quán)限可以進(jìn)行保證金賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)。
借鑒境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),并在結(jié)合境內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上,上交所制定了相對(duì)嚴(yán)格的股票期權(quán)投資者適當(dāng)性管理制度。與其他業(yè)務(wù)的適當(dāng)性制度相比,股票期權(quán)投資者適當(dāng)性制度值得投資者關(guān)注的地方在于設(shè)置了綜合的準(zhǔn)入條件和分級(jí)管理。
根據(jù)《上海證券交易所]股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》規(guī)定,個(gè)人投資者和普通機(jī)構(gòu)投資者參與期權(quán)交易,分別應(yīng)當(dāng)符合不同的條件。其中,關(guān)于個(gè)人投資者參與股票期權(quán)交易的適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定,可以概括為“五有一無(wú)”:
第一個(gè)“有”是“有錢(qián)”,投資者申請(qǐng)開(kāi)戶(hù)時(shí)托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶(hù)可用余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元,當(dāng)然,只能計(jì)算投資者的自有資產(chǎn),不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金。
第二個(gè)“有”是“有期權(quán)模擬交易經(jīng)歷”,要在全真模擬交易中完成規(guī)定的模擬操作。
第三個(gè)“有”是“有資格”,指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷;或者,在期貨公司開(kāi)戶(hù)6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷。
第四個(gè)“有”是“有知識(shí)”,掌握期權(quán)知識(shí),通過(guò)上交所認(rèn)可的期權(quán)知識(shí)測(cè)試。
第五個(gè)“有”是“有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力”,抗壓能力必須有。
最后一個(gè)“無(wú)”,指的是“無(wú)嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形”,做個(gè)遵規(guī)守法的“好公民”。
從分級(jí)管理來(lái)看,根據(jù)前面提到的投資經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)知識(shí)等各種因素,期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要對(duì)個(gè)人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進(jìn)行分級(jí)管理:
具有一級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者可以在持有股票期權(quán)合約標(biāo)的時(shí),進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開(kāi)倉(cāng)或者相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng),或者投資者對(duì)所持有的合約進(jìn)行平倉(cāng)或者行權(quán);
具有二級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者可在一級(jí)交易權(quán)限的基礎(chǔ)上,買(mǎi)入期權(quán)開(kāi)倉(cāng);
具有三級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者在二級(jí)交易權(quán)限的基礎(chǔ)上,可以交納保證金賣(mài)出期權(quán),成為期權(quán)的義務(wù)方。
對(duì)于普通機(jī)構(gòu)投資者、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言,其交易權(quán)限不進(jìn)行分級(jí),也就是說(shuō)可以進(jìn)行與具有三級(jí)交易權(quán)限的個(gè)人投資者相同的期權(quán)交易。
期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行期權(quán)投資者適當(dāng)性管理制度規(guī)定,向投資者全面介紹期權(quán)產(chǎn)品特征,充分揭示期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn),準(zhǔn)確評(píng)估客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,不得接受不符合投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的客戶(hù)從事期權(quán)交易。投資者則應(yīng)當(dāng)根據(jù)適當(dāng)性管理制度的要求及自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,審慎決定是否參與期權(quán)交易。
對(duì)于期權(quán)投資者適當(dāng)性管理的更詳細(xì)規(guī)定,請(qǐng)查閱《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》。要想?yún)⑴c期權(quán)交易,必須先通過(guò)期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性綜合評(píng)估。您準(zhǔn)備好了嗎?