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談股說債:程序化交易改變了什么?

2014年10月29日 09:50    來源: 期貨日報    

  關(guān)注股指期貨市場的投資者都有一種感覺,如果與2013年之前相比,股指期貨各合約日內(nèi)波動變得更加無序而劇烈。有不少觀點認(rèn)為這是程序化交易大行其道的后果,例如大量資金參與到市場中,壓縮了價差空間,導(dǎo)致了日內(nèi)趨勢難以形成,盤中追漲殺跌現(xiàn)象加劇,但筆者并不認(rèn)同這種觀點。

  一方面,程序化交易者的數(shù)量在過去的兩年間急速膨脹,管理資產(chǎn)規(guī)模呈指數(shù)級增長,已經(jīng)成為市場中不容忽視的重要組成部分。我們注意到,近一兩年期指日內(nèi)波動趨于劇烈,經(jīng)常出現(xiàn)斷崖式小規(guī)模反轉(zhuǎn),特別是逢5分鐘、10分鐘前后整數(shù)時間點上,這與5分鐘、15分鐘級別K線成為市場慣用的分析指標(biāo)密不可分。從這個角度來看,程序化交易盛行對股指期貨的影響應(yīng)該被正視,這直接體現(xiàn)了市場參與者結(jié)構(gòu)的變化。

  但另一方面,程序化交易并沒有改變投資者參與市場的方式,程序化交易僅是一種工具,用以實現(xiàn)交易行為背后的投資邏輯,能夠改進(jìn)我們的交易效率與交易能力,但它并不會引導(dǎo)市場行為。即便程序化交易采用系統(tǒng)操作,其仍然是在系統(tǒng)開發(fā)者設(shè)計好的“規(guī)則”下進(jìn)行學(xué)習(xí)與改進(jìn)的,最終的績效仍取決于統(tǒng)計學(xué)意義上的大概率。所以程序化交易的背后仍然是一個個投資者,如果說市場交易特征真的發(fā)生了變化,那更應(yīng)該思考投資者對市場的理解與期望是不是發(fā)生了重大變化。有很多人提到套利程序,直觀上看,套利交易徹底改變了股指期貨的價差結(jié)果,這是不是一種影響呢?筆者同樣不認(rèn)可這個觀點,程序化交易的出現(xiàn)使參與套利的門檻迅速降低,加快了市場邁向成熟,而非改變了市場。

  因此,那些指責(zé)程序化交易擾動市場的言論,可以先放一放了。 (作者單位:海證期貨)


(責(zé)任編輯: 宋沅 )

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