近期以來(lái)，在原油、聚乙烯(PE)價(jià)格一路下探的過(guò)程中，聚丙烯價(jià)格卻較為堅(jiān)挺，8月中旬開始甚至逐步反彈，近月合約已經(jīng)高出華東現(xiàn)貨市場(chǎng)神華的煤制聚丙烯價(jià)格。從中期來(lái)看，聚丙烯價(jià)格或?qū)⒏�多以震蕩格局為主�?/p>

　　短期來(lái)看，由于在聚丙烯期貨1409合約上至今沒(méi)有倉(cāng)單，成為聚丙烯的最大利多因素。1409合約即將進(jìn)入交割月，這對(duì)非機(jī)構(gòu)空頭非常不利。在沒(méi)有倉(cāng)單的情況下，1409合約非機(jī)構(gòu)空頭只能是在進(jìn)入交割月前被動(dòng)平倉(cāng)，導(dǎo)致PP1409合約穩(wěn)中偏強(qiáng)。這種缺乏倉(cāng)單帶動(dòng)的利多因素有可能要帶入交割月，繼續(xù)利多PP。受此帶動(dòng)，PP1501合約也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。此前，由于整個(gè)市場(chǎng)對(duì)PP產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)大的悲觀預(yù)期，看空者在心理情緒上較為篤定，尤其7月底8月中旬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，更是增加了空頭的信心。

　　但是，市場(chǎng)似乎忽視了8月是今年到目前為止最大的集中檢修期。據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，8月檢修的PP裝置總產(chǎn)能超過(guò)120萬(wàn)噸。而讓市場(chǎng)一直望而生畏的煤化工裝置在短暫開車后出現(xiàn)這樣或那樣的問(wèn)題，煤化工對(duì)PP現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊至少在8月表現(xiàn)平平，使得市場(chǎng)需要修正此前PP期貨定價(jià)，造成PP價(jià)格短期上漲。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，聚丙烯市場(chǎng)未來(lái)最大的利空因素?zé)o疑是新增產(chǎn)能的大規(guī)模上市。年內(nèi)可以確定投產(chǎn)的新增產(chǎn)能有石家莊石化、茂名石化和廣州石化、山東神達(dá)、揚(yáng)子江石化等5套裝置，新增產(chǎn)能120萬(wàn)噸，可能要投產(chǎn)的有寶豐能源及蒲城能源總計(jì)產(chǎn)能70萬(wàn)噸。如果以產(chǎn)能高估值來(lái)看，新增產(chǎn)能達(dá)到190萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能幅度約為13%。如果僅僅考慮確定投產(chǎn)的裝置，下半年新增的產(chǎn)能幅度也要達(dá)到8%。如果考慮陜西延長(zhǎng)中煤、神華寧煤兩套裝置后市的正常生產(chǎn)，9月下旬以后的產(chǎn)能增長(zhǎng)將上述預(yù)估的120-190萬(wàn)噸增長(zhǎng)到230-300萬(wàn)噸。然而，PP下游需求增長(zhǎng)基本較為穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)幅度在7%左右，而9月下旬以后的產(chǎn)能增長(zhǎng)基本超過(guò)這一增長(zhǎng)幅度。

　　以產(chǎn)能投放較為確定的10月來(lái)看，供需結(jié)余將會(huì)比8月多出至少3.7萬(wàn)噸，這還沒(méi)有考慮如寶豐、蒲城能源等或開或停的搖擺裝置。8月的現(xiàn)貨PP市場(chǎng)更多體現(xiàn)了當(dāng)前大量裝置檢修帶來(lái)的貨源緊張的因素，但是到9月下旬開始市場(chǎng)貨源增多將會(huì)造成PP現(xiàn)貨價(jià)格下行。

　　雖然新增裝置會(huì)導(dǎo)致未來(lái)PP現(xiàn)貨價(jià)格下行，但是并不絕對(duì)意味著期貨價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。因?yàn)�，�?duì)于PP期貨核心在兩個(gè)方面的因素：一方面是大幅貼水，后市有修補(bǔ)貼水的需求;另一方面后市期貨價(jià)格是否合理反映了PP市場(chǎng)的利空。

　　從修補(bǔ)貼水角度看，目前貼水幅度在800元/噸左右，后市如果現(xiàn)貨價(jià)格下降，則貼水幅度會(huì)收窄，期貨價(jià)格可能會(huì)跟隨下調(diào)，但是目前的PP期貨價(jià)格已經(jīng)處于石化廠家的成本線邊緣，在目前石化廠家以利潤(rùn)為主導(dǎo)的市場(chǎng)中恐不會(huì)容忍長(zhǎng)期虧損，限產(chǎn)保價(jià)是石化廠家可能的政策。這樣期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)都有了相應(yīng)的支撐。因此，PP期貨中期來(lái)看將在石化成本支撐、大幅貼水等利多因素與現(xiàn)貨價(jià)格壓力逐漸增加的利空因素下出現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。