近日，華通路橋4億短融券兌付危機(jī)在最后時(shí)刻獲得轉(zhuǎn)機(jī)，“中國(guó)首單本金違約債券”最終沒(méi)有落地。然而，隨著越來(lái)越多的中小企業(yè)拉響債市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，剛性兌付神話到底會(huì)帶來(lái)什么？

　　7月23日，“13華通路橋CP001”的4.3億元本息終于在銀行間市場(chǎng)資金系統(tǒng)關(guān)閉前實(shí)現(xiàn)全部?jī)陡�，避免成為中�?guó)首單本金違約債券。

　　記者其后也在“13華通路橋CP001”短融券聯(lián)席主承銷商之一廣發(fā)銀行證實(shí)，華通路橋已按期兌付本金和利息。

　　華通路橋?yàn)樽匀蝗顺止傻囊越ㄖ�施工、煤炭開(kāi)采、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)為主的民營(yíng)企業(yè)。據(jù)了解，該短融券發(fā)行金額為4億元，發(fā)行期限1年，到期兌付日為2014年7月23日，債券利息為7.30％，到期時(shí)應(yīng)償付的本息合計(jì)4.292億元。

　　7月11日，華通路橋在上清所披露重大事項(xiàng)，稱其董事長(zhǎng)王國(guó)瑞協(xié)助有關(guān)部門(mén)調(diào)查，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)未受影響。16日，華通路橋發(fā)布《華通路橋集團(tuán)有限公司2013年度第一期短融融資券到期兌付存在不確定性的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，稱“13華通路橋CP001”到期兌付存在不確定性，企業(yè)目前正在通過(guò)多種途徑籌集償債資金。

　　自此，企業(yè)、政府和承銷商各方開(kāi)始為避免出現(xiàn)兌付危機(jī)奔走。最后，市場(chǎng)人士普遍分析認(rèn)為，華通路橋最終實(shí)現(xiàn)兌付主要還是得益于山西省各級(jí)政府的努力。

　　剛兌不破或遮掩中小企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)

　　實(shí)際上，如果不是董事長(zhǎng)王國(guó)瑞被調(diào)查，華通路橋或許能逃過(guò)一劫。中債資信評(píng)論稱，華通路橋公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常，其中建筑和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)均存在一定資金周轉(zhuǎn)壓力，但整體經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍處相對(duì)正常區(qū)間，未出現(xiàn)顯著的惡化跡象，尚不足以導(dǎo)致其陷入財(cái)務(wù)困境。

　　并且，記者從銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)6月13日的文件得知，協(xié)會(huì)已接受華通路橋2014年第一期短期融資券的注冊(cè)。此次注冊(cè)金額為8億元，注冊(cè)額度2年內(nèi)有效。

　　這意味著，華通路橋可以在兩個(gè)月之內(nèi)獲得最多為8億元的資金支持。一位信托界人士告訴記者，這筆發(fā)行所得資金完全可以用來(lái)償付7月23日到期的短融，實(shí)際上也是中小企業(yè)慣用“借新還舊”的做法。

　　華通路橋事件折射出對(duì)于治理不完善，運(yùn)作不規(guī)范，對(duì)實(shí)際控制人或某一高管嚴(yán)重依賴的民企而言，潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)隱患大，一旦重大突發(fā)事件出現(xiàn)，會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成極大影響。

　　去年以來(lái)，中小企業(yè)集合類債券領(lǐng)域已陸續(xù)曝出數(shù)起發(fā)行人未能按時(shí)償付的事件，但在擔(dān)保人代償?shù)闹С窒露家灰换�解。�?014年1月底發(fā)生的中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”兌付危機(jī)，一度被視為最后可能“打破剛性兌付第一單”，但最終還是因第三方出面兜底過(guò)關(guān)。

　　此前的海龍短融，在債券到期前半年左右，通過(guò)公開(kāi)信息已經(jīng)可以判斷企業(yè)基本喪失償付能力，發(fā)行人最后破產(chǎn)重整，但該期短融仍如期獲得兌付。

　　剛兌潛規(guī)則有什么效應(yīng)

　　剛性兌付有其現(xiàn)實(shí)原因和作用。然而，建立在剛性兌付判斷之上的信用風(fēng)險(xiǎn)體系，不是一個(gè)真正市場(chǎng)化的市場(chǎng)。

　　德意志銀行財(cái)富管理中國(guó)區(qū)總監(jiān)黃凡表示，從投資者角度，獲得高收益則須承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)，畢竟風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比。否則，社會(huì)的資金價(jià)格定價(jià)會(huì)被扭曲，從而抬高實(shí)際利率，抬高整體融資成本，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速。從這個(gè)層面看，全社會(huì)都在為所謂的剛性兌付潛規(guī)則買單。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，當(dāng)前之所以很難對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)事件的影響做出準(zhǔn)確判斷，原因就在于剛性兌付預(yù)期的存在，債務(wù)違約概率不能從企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況方面分析，加大了對(duì)發(fā)行主體的信用分析判斷難度。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈認(rèn)為，剛性兌付助長(zhǎng)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的提高，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和政府的運(yùn)作來(lái)說(shuō)都不是有利的，只有讓風(fēng)險(xiǎn)暴露，才能降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，才能讓資金流向?qū)崢I(yè)發(fā)展需要的地方。（據(jù)新華社深圳7月27日電）