全球黃金市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪空頭逆襲。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理公司忽然在當(dāng)周增加23.5萬(wàn)盎司黃金凈看跌頭寸(即空頭頭寸)，創(chuàng)下今年以來(lái)的最高值。

　　此前，對(duì)沖基金一直是買(mǎi)漲黃金的最大市場(chǎng)力量。

　　之所以迅速變臉，除了烏克蘭局勢(shì)趨向穩(wěn)定與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)削弱黃金的避險(xiǎn)投資魅力外，另一個(gè)深層次原因，是近期厄瓜多爾央行將46.6萬(wàn)盎司黃金儲(chǔ)備(價(jià)值5.8億美元)租給高盛集團(tuán)換取流動(dòng)性資金，令對(duì)沖基金擔(dān)心高盛將迅速高價(jià)拋售黃金，未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)賺取價(jià)差收益，紛紛提前建立龐大黃金空頭頭寸押注金價(jià)下跌。

　　在空頭逆襲下，COMEX黃金價(jià)格上周下跌3.5%，創(chuàng)今年以來(lái)的最大周跌幅。

　　“由于高盛一直看跌金價(jià)，高賣(mài)低買(mǎi)成為它最理想的套利手段之一。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理直言。此前COMEX黃金市場(chǎng)曾出現(xiàn)一筆價(jià)值2.5億美元黃金巨額拋單，不少對(duì)沖基金推測(cè)這是高盛正在拋售這批巨額黃金，但目前缺乏足夠的證據(jù)支撐上述觀點(diǎn)。

　　高盛的46.6萬(wàn)盎司黃金

　　令多位對(duì)沖基金經(jīng)理疑惑的是，高盛積極看跌金價(jià)同時(shí)，為何要從厄瓜多爾央行租入巨額黃金現(xiàn)貨。

　　按照雙方協(xié)議，厄瓜多爾央行向高盛“出租”46.6萬(wàn)盎司黃金，租期為3年，價(jià)值5.8億美元，而高盛為此要向厄瓜多爾央行支付約2000萬(wàn)美元利息。

　　厄瓜多爾之所以要出租這批黃金(約占本國(guó)50%黃金儲(chǔ)備)，主要是國(guó)家面臨財(cái)政赤字，需要以黃金抵押融資。

　　在一家美國(guó)投行大宗商品交易部門(mén)人士看來(lái)，這本質(zhì)是黃金套息交易。

　　所謂黃金套息交易(Gold Carry Trade)，是某些國(guó)家央行將黃金儲(chǔ)備“租給”大型投資銀行，并按LIBOR+若干基點(diǎn)收取相應(yīng)黃金拆出利率;這些投資銀行一面將黃金在期貨市場(chǎng)拋售套現(xiàn)，一面將套現(xiàn)資金投資歐美高息國(guó)債等固定收益類(lèi)金融品種，套取國(guó)債利息收入與黃金租賃利率支出之間的巨額利差收益。

　　隨著黃金套息交易規(guī)模越來(lái)越大，投資銀行開(kāi)始挖掘新的套利法則——先高價(jià)賣(mài)出從各國(guó)央行租來(lái)的黃金打壓金價(jià)，等到未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)低價(jià)買(mǎi)入，同樣享有可觀的價(jià)差收益。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，厄瓜多爾央行此次向高盛出租黃金的價(jià)格約1245美元/盎司。若按當(dāng)前COMEX黃金價(jià)格徘徊在1240-1250美元/盎司測(cè)算，只有金價(jià)進(jìn)一步下跌，高盛才有機(jī)會(huì)收獲可觀的價(jià)差套利。

　　于是，高盛如何變現(xiàn)這46.6萬(wàn)盎司黃金，成為對(duì)沖基金關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　上述投行人士透露，高盛拋售黃金的方式主要有三種，在黃金期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的空頭頭寸;通過(guò)大型貿(mào)易商在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售;尋找某些有意增持黃金的央行或主權(quán)財(cái)富管理基金接盤(pán)。

　　蹊蹺的是，黃金期貨市場(chǎng)似乎尚未出現(xiàn)高盛套現(xiàn)的痕跡。在5月27日當(dāng)周，以投資銀行為主的互換交易商反而增持16.195萬(wàn)盎司凈多頭頭寸。

　　前述對(duì)沖基金經(jīng)理解釋說(shuō)，基于對(duì)沖基金的巨額空頭頭寸，投資銀行作為黃金做市商，不得不建立相應(yīng)多頭頭寸撮合交易。不過(guò)，高盛手握這批黃金現(xiàn)貨伺機(jī)拋售，無(wú)疑重創(chuàng)對(duì)沖基金的最后看漲信心——一旦這批黃金流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，勢(shì)必增加黃金供應(yīng)量，但中國(guó)與印度兩個(gè)黃金消費(fèi)大國(guó)的黃金需求正在減少，將加劇黃金現(xiàn)貨交易價(jià)格跌幅。“不少對(duì)沖基金建立大量黃金空頭頭寸，打算在高盛高賣(mài)低買(mǎi)黃金過(guò)程渾水摸魚(yú)。”

　　投行“變身”黃金隱性空頭

　　厄瓜多爾央行基于國(guó)家財(cái)政“出租”黃金儲(chǔ)備，并未改變各國(guó)央行增持黃金的熱情。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度各國(guó)央行累積增持約122公噸黃金。

　　但擺在各國(guó)央行面前的一道難題是，如何在金價(jià)下跌期間盤(pán)活黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)造穩(wěn)健收益。畢竟，黃金儲(chǔ)備既不會(huì)產(chǎn)生利息收入，又隨著金價(jià)下跌，令國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)持續(xù)縮水。

　　上述大宗商品交易部門(mén)人士透露，過(guò)去三年，基于某些國(guó)家央行與投行之間的黃金套期交易時(shí)有發(fā)生，無(wú)形間令投資銀行變相“擁有”巨額黃金現(xiàn)貨，大膽沽空黃金價(jià)格套利。

　　令他印象深刻的是，2008年3月底COMEX期貨黃金面臨交割，當(dāng)時(shí)德意志銀行需要交割85萬(wàn)盎司黃金空頭頭寸，巧合的是，交割當(dāng)天歐洲央行出售35.5噸黃金，約合1141351盎司，滿(mǎn)足投行的交割需要。

　　正是得到黃金套期交易的支持，投行還成為黃金市場(chǎng)不容忽視的隱性空頭力量。此前，美國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)曾調(diào)查COMEX期貨黃金價(jià)格是否存在操縱，一度發(fā)現(xiàn)美國(guó)數(shù)家投資銀行僅在2008年三季度擁有的COMEX黃金市場(chǎng)凈空頭頭寸約67%。隨著投行的政府游說(shuō)，這項(xiàng)調(diào)查最終不了了之。

　　其實(shí)，某些歐美國(guó)家央行也不愿看到金價(jià)過(guò)度上漲。尤其在歐美國(guó)家采取量化寬松貨幣政策導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫期間，金價(jià)過(guò)度上漲對(duì)紙幣信用構(gòu)成一定壓力。