2013年11月30日,國務院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導意見》,同時中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》和《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》,這三個法規(guī)的推出表明中國證券市場朝著市場化改革之路邁出了堅實的一步,股票市場將迎來難得的發(fā)展機遇期。

　　新規(guī)改善資本市場定價能力并優(yōu)化融資效率,引導社會資源優(yōu)化配置、逐步創(chuàng)造價值投資環(huán)境,中國股票市場即將迎來真正意義上的價值投資時代。

　　1、注重現(xiàn)金分紅,關(guān)注股息回報,推動上市公司逐步形成“全體股東利益最大化”的股權(quán)文化�！渡鲜泄�司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》對上市公司分紅作出了詳細的規(guī)范和指引,強化對現(xiàn)金分紅的指引有利于催生一大批注重股東長期股息回報的上市公司,從而構(gòu)建良好的價值投資環(huán)境。由于多種因素的影響,中國的大部分上市公司更關(guān)注規(guī)模擴張而不注重投資者回報,過度投資常常釀成公司價值損毀,這是造成當前不少行業(yè)龍頭股估值水平偏低的重要原因之一。

　　2、IPO注冊制的推行是真正的還權(quán)于投資者、還權(quán)于市場,意味著投資者擁有更多的選擇權(quán),同時也意味著投資者特別是機構(gòu)投資者在資源配置中真正掌握自己的命運,具有更大的決定權(quán)。《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》明確本次IPO改革是逐步推進股票發(fā)行從核準制向注冊制過渡的重要步驟,同時加大了對信息披露的要求和對中小投資者的保護,這將逐步改變上市公司與投資者之間的互動關(guān)系,不以股東利益最大化為目標、損毀投資者利益的上市公司必將遭到唾棄,難以生存。缺乏經(jīng)濟意義的擴張行為極可能遭到投資者“用手投票”加以反對抑或“用腳投票”,市場的力量將逼迫上市公司注重股東回報,減少盲目擴張行為,這將大大提高中國上市公司的可投資性。

　　3、新規(guī)促進股票市場的投資者結(jié)構(gòu)更趨機構(gòu)化,同時也將引導投資者更加關(guān)注長期股息回報。隨著新的IPO政策的推行,新股定價將更加市場化、專業(yè)化,對于上市公司好壞的專業(yè)判斷變得異常重要,擁有專業(yè)能力的機構(gòu)投資者比散戶更容易獲取市場的平均收益,這必將加劇投資者機構(gòu)化的趨勢。與此同時,《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》明確投資者收益獲取方式的多元化,旨在鼓勵投資者注重長期股息回報,抑制短期靠炒作股價博取資本利得,引導理性投資、價值投資。

　　4、優(yōu)先股是一種普通股市場上的融資替代工具,對于機構(gòu)投資者來說,其固定收益的屬性為我們提供了更具彈性的資產(chǎn)配置選擇�！蛾P(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導意見》稱對于企業(yè)來說投資優(yōu)先股獲得的股利收入可以免稅,同時《指導意見》規(guī)定全國社會保障基金、企業(yè)年金投資優(yōu)先股的比例不受現(xiàn)行證券品種投資比例的限制。

　　我們認為,盡管本次新股發(fā)行體制改革無法馬上真正改為注冊制,使得新股發(fā)行短期內(nèi)仍然是一種稀缺資源,加之本次改革仍傾向于在發(fā)行環(huán)節(jié)確定偏低的價格,因此上市后新股炒作的現(xiàn)象可能短期內(nèi)無法避免,但IPO的重啟對于證券市場只會造成階段性的局部影響。從中、長期看,新規(guī)的實施使中國股票市場更趨市場化,將催生一大批具有良好長期股息回報的價值投資標的,同時也將推動中國股票市場逐步形成真正考慮股東回報、強調(diào)保護中小投資者的股權(quán)文化。我們有理由相信,隨著新規(guī)的貫徹落實,注重上市公司長期股息回報的價值投資時代即將來臨。