當前股市進入了幾個重要時間窗口的交疊區(qū)域。一是6124高點過去六周年，與2000年到2005年的上一輪持續(xù)5年相比，本輪熊市似乎仍然沒有啟動跡象；二是創(chuàng)業(yè)板建立3周年，推出后經(jīng)歷了高開低走，今年步入攀升格局，形成了完整的V型走勢周期；三是IPO停擺1周年，鑒于IPO可能明年推出現(xiàn)狀，本輪的第七次暫�？赡軙�成為股市歷史最長的一次停擺。

　　A股經(jīng)過六年震蕩收斂于年線附近，當前滬指穿越牛熊分界線觸碰半年線，創(chuàng)業(yè)板筑頂跡象顯現(xiàn)，全年市場呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”的走勢，面對三季度修復(fù)性回升的宏觀數(shù)據(jù)以及舉世矚目的三中全會召開在即，市場再度走到了關(guān)鍵的十字路口。我們認為，股指下方空間有限，權(quán)重股與創(chuàng)業(yè)板將演繹收斂回歸，A股“短空長多”格局顯現(xiàn)。市場繼續(xù)“龍潛海底”的探底之路還是“青龍出�！毕蛏贤黄聘窬�，方向性的突破將會在三中全會之后揭曉。

　　基金“魔咒”再現(xiàn)

　　凈空單凸顯壓力

　　從基金披露的季報看，近九成基金公司三季度加倉，尤其股基倉位達86.96%，基金“88魔咒”再次應(yīng)驗。基金的高倉位和期指的凈空單對步入年線附近的后市產(chǎn)生了巨大的壓力。

　　截至上周，除中郵創(chuàng)業(yè)基金外，69家基金公司今年三季報數(shù)據(jù)顯示，各類型偏股基金股票倉位均大幅上升5個百分點左右，近九成基金公司在三季度加倉，5家公司整體倉位超過90%。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計，三季度末，包括股票型、混合型和封閉式基金在內(nèi)可比的578只偏股基金股票平均倉位為82.13%，較二季度上升5.37個百分點。從基金類型來看，三季度末可比的傳統(tǒng)封閉式基金平均倉位為74.42%，較今年二季度末上升6.05個百分點，是三季度倉位增幅最高的一類偏股基金。開放式股票型基金三季度末平均倉位86.96%，較二季度上升了5.25個百分點；開放式混合型基金平均倉位為75.91%，上升了5.68個百分點。

　　此外，期指的凈空單也顯示后市上行壓力重重。上周交易日凈空單全部在8000手之上，而統(tǒng)計顯示，通常要下降到4000手期指才有可能迎來升勢。股指期貨上市以來凈空單一直是后市演變的靈敏指標，它與指數(shù)呈現(xiàn)長期的負相關(guān)。凈空單之所以成為期指的指路標，原因在于主力席位套保資金相對集中，凈空持倉不斷走高預(yù)示主力空單加倉，未來行情走跌的可能性較大。由于機構(gòu)投資者追求的是風險調(diào)整后的收益，除了私募等純投機的資金外，套期保值是機構(gòu)動用的主要風險管理工具。

　　風格轉(zhuǎn)換窗口期

　　大小盤分化難繼

　　創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年6月至2012年底的期間內(nèi)與大盤指數(shù)亦步亦趨，同步關(guān)系十分明顯，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。然而在今年春節(jié)后，2月8日大盤行情戛然而止，而創(chuàng)業(yè)板如擺脫地心引力一般走出了獨立行情。如果從2012年12月3日行情啟動算起，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅高達140%。

　　在嚴重分化的行情中，題材股一飛沖天，嚴重透支了基本面。在一個弱勢市場格局中，以IT、醫(yī)藥等具有防御特征的板塊由資金推動并不奇怪。在轉(zhuǎn)型升級強調(diào)創(chuàng)新發(fā)展的政策導(dǎo)向下，創(chuàng)業(yè)板淋漓盡致的表現(xiàn)，讓參與的投資者賺得缽滿盆。然而，沒有只漲不跌的市場，暴漲之后的一地雞毛會讓后來的跟風者苦不堪言，三季報的業(yè)績證偽又讓部分公司遭遇“丑媳婦見公婆”的尷尬。

　　我們認為，今年大小盤嚴重分化的格局明年難以為繼，2014年將演繹大小盤收斂的回歸行情。IPO的重啟后，或許會有一批受產(chǎn)業(yè)政策支持、估值合理的公司集中打包上市，成為真正壓倒駱駝的最后一根稻草。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟周期上看，2008年本可以借次貸危機利用市場倒逼機制完成產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，但四萬億元投入讓經(jīng)濟的“急性病”轉(zhuǎn)為了“慢性病”。當前的困難迫使政府以簡政放權(quán)為突破口，提高宏觀調(diào)控能力，加快轉(zhuǎn)型升級與金融改革的步伐，綜合性改革措施全面啟動。

　　A股經(jīng)過六年震蕩，股指收斂于年線，市場步入重新選擇的重要時間窗口。盡管四季度經(jīng)濟增速可能會回落為7.6%，有預(yù)計明年增速會進一步下降至7.3%，但考慮到三中全會后，改革政策紅利不斷釋放，A股權(quán)重股估值優(yōu)勢凸顯，管理層手上與IPO重啟對沖的“政策工具”如優(yōu)先股、T+0、期權(quán)等都列入了日程，投資有了更廣泛的選擇標的。