錢荒的蔓延,給基金市場帶來了巨大沖擊,其中近年來備受市場青睞的貨幣基金受到重創(chuàng)。隨后,雖然有資金開始回流,但貨幣基金總體規(guī)模恢復(fù)仍需時(shí)日。

　　在近年證券市場不景氣的情況下,包括理財(cái)基金在內(nèi)的貨幣性產(chǎn)品受到市場追捧,加之產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新的推動(dòng),場內(nèi)交易型貨幣基金以及T+0取現(xiàn)以及打通購物消費(fèi)渠道使得貨幣基金更加為市場青睞。貨幣基金此番受挫,也讓業(yè)內(nèi)人士開始反思貨幣類產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　雖然市場普遍認(rèn)為資金緊張的高峰期或許已經(jīng)過去,但在端午節(jié)前后三周的時(shí)間中,流動(dòng)性風(fēng)波導(dǎo)致貨幣基金出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)仍讓不少業(yè)內(nèi)人士捏了一把汗,也使得業(yè)內(nèi)重新審視近年來一直挺立在創(chuàng)新潮頭的貨幣類產(chǎn)品。

　　流動(dòng)性風(fēng)波牽連貨基

　　“最緊的時(shí)候已經(jīng)過去了�！彪S著回購利率在上周(6月24日~6月30日)最后兩個(gè)交易日回落到7%以下,無論是交易員還是基金經(jīng)理都大有如釋重負(fù)之感。“這周開始有錢流回貨幣基金。雖然5月底資金面就開始隱約有從緊的趨勢,但那個(gè)時(shí)候還有一點(diǎn)不確定,認(rèn)為可能是暫時(shí)的流動(dòng)性緊張。”有基金經(jīng)理在回顧這歷時(shí)一個(gè)月的錢荒潮時(shí)表示。

　　端午節(jié)前后,資金緊張的程度超出市場預(yù)期。銀行間隔夜利率加權(quán)平均從4.62%飆升至8.6%(最高觸及了15%),7天回購加權(quán)平均從4.6%上漲至6.75%,1個(gè)月加權(quán)平均從4.5%上漲至6.46%……畸高的拆借利率已經(jīng)遠(yuǎn)高于大部分債券的到期收益率,市場上現(xiàn)券交投十分清淡,買盤鮮見。

　　“貨幣基金也在此時(shí)開始出現(xiàn)資金集體流出的跡象。”上述基金經(jīng)理表示,“這主要是一些機(jī)構(gòu)資金判斷流動(dòng)性緊縮已成趨勢并還將持續(xù)一段時(shí)間,而貨幣基金拿的券要反映市場價(jià)格有一定滯后性。”

　　端午節(jié)后第二周,銀行間市場資金面在絕大多數(shù)時(shí)間持續(xù)收緊,而央行的公開市場操作則傳遞出不會(huì)輕易放松流動(dòng)性的信號(hào),6月21日SHIBOR隔夜利率創(chuàng)下了13.44%的新高。

　　與此同時(shí),貨幣基金被機(jī)構(gòu)大量贖回,為了應(yīng)對(duì)巨額贖回,貨幣基金不得不賣券和提前支取協(xié)議存款來應(yīng)對(duì)。這導(dǎo)致6月21日不少貨幣基金當(dāng)日萬份收益大幅下滑,尤其是場內(nèi)貨幣基金更成為重災(zāi)區(qū),萬份收益降至0.01元之下。

　　債市收益率大幅上行,貨幣基金偏離度絕對(duì)值出現(xiàn)明顯上升�！捌�離度”指標(biāo)是貨基特有的概念,當(dāng)基金資產(chǎn)組合的賬面價(jià)值被低估了,就出現(xiàn)正偏離,被高估時(shí)就出現(xiàn)負(fù)偏離。天治天得利貨幣基金公告稱,6月20日其偏離度達(dá)到-0.5243%。

　　“一些金融機(jī)構(gòu)的資金可能因?yàn)橹鹄�而贖回,但后期有一些企業(yè)的資金撤離不排除是考慮到安全性的原因。”上述基金經(jīng)理表示。

　　演繹至極致的流動(dòng)性風(fēng)波,終于在6月的最后一周逐步趨于緩解。在央行出手向市場注入流動(dòng)性、并罕見地多次發(fā)文以穩(wěn)定市場預(yù)期的情況下,周五(6月28日)收盤,銀行間隔夜和7天質(zhì)押式回購加權(quán)利率分別在4.96%和6.16%左右,較上周分別下行約374BP和309BP。

　　貨幣基金的收益率在經(jīng)歷了前期大幅波動(dòng)后,上周不少產(chǎn)品萬份收益率開始大幅走高,理財(cái)基金的表現(xiàn)則普遍優(yōu)于貨幣基金。

　　貨幣基金規(guī)模大幅縮水

　　雖然有資金開始回流,但貨幣基金總體仍受到重創(chuàng),從幾家基金公司公布的6月30日基金資產(chǎn)凈值情況可以看出,貨幣基金縮水情況驚人。

　　一季度末行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的開放式貨幣基金易方達(dá)貨幣規(guī)模縮水了七成以上,從超過500億元下降至132億元。其中,以機(jī)構(gòu)持有人為主的B類份額縮水尤其嚴(yán)重。另一只場內(nèi)交易型貨幣基金易方達(dá)保證金貨幣規(guī)模縮水也達(dá)到67%,僅剩141億元。

　　同樣的情況出現(xiàn)在大多數(shù)貨幣基金上,規(guī)模腰斬的貨幣基金不在少數(shù),例如南方貨幣基金規(guī)�？s水了46%至264億元。

　　不過,值得注意的是,也有極少數(shù)貨幣基金仍舊維持了規(guī)模的平穩(wěn)。例如,建信貨幣基金二季度末資產(chǎn)凈值43億元,較一季度末略有增長。此外,百億以上的大規(guī)模貨幣基金中,上投摩根貨幣基金規(guī)模也相對(duì)平穩(wěn)。

　　據(jù)了解,在上投摩根貨幣的投資者結(jié)構(gòu)中,外資企業(yè)占了大多數(shù),這些機(jī)構(gòu)在選擇作為現(xiàn)金管理工具的貨幣基金時(shí),最為關(guān)注的是其是否低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性,而非收益率。與市場上大多數(shù)貨幣基金相比,上投摩根貨幣一直以來將組合久期限制在75天以內(nèi),低于目前國內(nèi)通行的120天組合久期限制,同時(shí)該基金也不進(jìn)行正回購放大操作。這些限制和規(guī)定雖然制約了基金收益率,但卻增強(qiáng)了基金抵御各種風(fēng)險(xiǎn)的能力,保證了流動(dòng)性。

　　目前,除了嘉實(shí)安心貨幣、海富通現(xiàn)金管理貨幣等幾只外,市場上類似上投摩根貨幣的組合久期在75天以內(nèi)的貨幣基金并不多。從近期表現(xiàn)來看,嘉實(shí)安心貨幣等幾只基金收益率也都相對(duì)平穩(wěn),波動(dòng)較小。

　　對(duì)貨幣政策仍持審慎態(tài)度

　　此次流動(dòng)性風(fēng)波對(duì)國內(nèi)資本市場產(chǎn)生了巨大影響,有觀點(diǎn)認(rèn)為,央行遲遲穩(wěn)住不出手注入流動(dòng)性是對(duì)金融系統(tǒng)做的一次非常規(guī)壓力測試,希望發(fā)現(xiàn)潛在問題。對(duì)于貨幣基金這種以資金安全和流動(dòng)性為生命的產(chǎn)品而言,這次風(fēng)波同樣也是一次檢驗(yàn)。

　　在近年證券市場不景氣的情況下,包括理財(cái)基金在內(nèi)的貨幣性產(chǎn)品受到市場追捧,加之產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新的推動(dòng),場內(nèi)交易型貨幣基金、T+0取現(xiàn)更加受到市場青睞。

　　“貨幣基金在競爭中更傾向于強(qiáng)調(diào)收益,這會(huì)導(dǎo)致把組合期限放得過長,忽略了流動(dòng)性管理,而在季末、年末這些特殊時(shí)點(diǎn),需要應(yīng)對(duì)申贖規(guī)模大幅波動(dòng)的時(shí)候,就容易出問題。”有固定收益基金經(jīng)理表示,“規(guī)模越大,流動(dòng)性管理的重要性越突出�！�

　　從6月同業(yè)貨幣基金表現(xiàn)來看,不乏一些產(chǎn)品收益率大起大落、偏離度放大的情況。不少基金公司也不得不自購貨幣基金以解“近渴”。上周,包括易方達(dá)、匯添富在在內(nèi)的多家基金公司發(fā)布公告緊急自購旗下貨基,其中易方達(dá)運(yùn)用自有資金2000萬元、匯添富1200萬元、光大保德信7000萬元,長信基金1.5億元。不少貨幣基金也紛紛調(diào)整大額申購限制,意在歡迎大額申購資金回歸。

　　由于自有資金緊張可能存在墊付不足的問題,有基金公司只能減少貨幣基金T+0的單日額度。長信基金在開通貨幣基金T+0業(yè)務(wù)兩天后就再發(fā)公告,將每人單筆取現(xiàn)上限從10萬元降至5萬元。

　　“即使沒有出現(xiàn)真正的虧損風(fēng)險(xiǎn),但這些問題都容易給客戶帶來不好的體驗(yàn),導(dǎo)致貨幣基金的信任度受損�！庇谢�金公司市場部人士評(píng)價(jià)道。

　　雖然半年末考核時(shí)點(diǎn)已過,資金緊張的高峰或許已經(jīng)過去,但目前投資者普遍對(duì)后期流動(dòng)性保持審慎的態(tài)度,在6月初存款準(zhǔn)備金繳存的考驗(yàn)下,流動(dòng)性的壓力仍沒有解除,實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能仍未感受到資金的充裕。有基金公司表示,在國際資本回流美國的大潮和金融、經(jīng)濟(jì)去杠桿的背景下,并不能隨意推斷貨幣政策已進(jìn)入寬松階段,資金利率值得持續(xù)跟蹤。