長(zhǎng)航鳳凰巨虧背后：受困行業(yè)低迷經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)單一 _中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)—

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：前有中國(guó)遠(yuǎn)洋成為A股市場(chǎng)上最大的虧損企業(yè)，后有長(zhǎng)航鳳凰步其后塵被銀行催債，他們儼然成了行業(yè)里的一對(duì)難兄難弟。我們不禁要問(wèn)，他們這是怎么了？其實(shí)，身處這樣一種行業(yè)困境之下，誰(shuí)家的日子能好過(guò)的到哪兒去。因此，我們編輯長(zhǎng)航鳳凰系列稿件是想僅以管中窺豹的方式，同您一同思索中國(guó)航運(yùn)企業(yè)的未來(lái)并提醒投資者在投資時(shí)要冷靜投資。

    ST鳳凰(000520)的高管近來(lái)忙的焦頭爛額，公司總經(jīng)理王濤奔波于與各大銀行的談判，解決銀行催款的問(wèn)題。王濤用一連串的四字短語(yǔ)來(lái)描述公司目前所處的困境：需求不旺，收入難增；成本高企，資產(chǎn)縮水；政策緊控，信用下調(diào)；改革轉(zhuǎn)型，穩(wěn)定難保。是的，這只93年就上市，市值一度過(guò)百億的老股，如今卻被一連串的大額負(fù)債壓的喘不過(guò)氣來(lái)。是什么讓這家上市20年的老牌央企走到了瀕臨退市的邊緣呢？

    資金鏈緊張負(fù)債率持續(xù)上升

    總經(jīng)理王濤對(duì)公司目前狀況的形容是相當(dāng)精準(zhǔn)到位的。的確如此，在去年巨虧18.8億元之后，長(zhǎng)航鳳凰因持續(xù)兩年巨虧被ST。根據(jù)公司公布的2013年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，一季度公司凈利潤(rùn)仍虧損1.9億元，同比增長(zhǎng)24.04%。若今年全年依舊虧損，*ST鳳凰將被暫停上市。

    目前，公司除面臨資金鏈緊張、業(yè)績(jī)虧損的不利局面外，負(fù)債率也在持續(xù)上升。2013年一季度資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)114.98%，應(yīng)付利息達(dá)到4122萬(wàn)元，同比上漲273.72%。根據(jù)董事會(huì)秘書李嘉華介紹，公司目前貸款債務(wù)大約是60億元，虧損的業(yè)績(jī)和未來(lái)低迷的業(yè)績(jī)預(yù)期導(dǎo)致眾多銀行紛紛追債。前不久，由于公司無(wú)力支付船舶租金，還終止了與國(guó)外4家船務(wù)公司的期租協(xié)議，公司預(yù)期可到手的4艘船舶化為烏有。

    航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷供需矛盾嚴(yán)重失調(diào)

    *ST鳳凰目前的狀況與行業(yè)大環(huán)境的狀況是分不開的。目前航運(yùn)業(yè)仍處于低迷期，運(yùn)力供需矛盾嚴(yán)重失調(diào)在今年仍然困擾著航運(yùn)業(yè)。一季度，國(guó)際干散貨海運(yùn)市場(chǎng)延續(xù)去年底頹勢(shì)，運(yùn)價(jià)繼續(xù)下探，波羅的海國(guó)際干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)一季度日平均值為796點(diǎn)，較去年同期的平均數(shù)867點(diǎn)下降了8.1%。此外，在供需失衡的格局下，高企的油價(jià)和人工成本進(jìn)一步擠壓了行業(yè)的利潤(rùn)空間，加大了航運(yùn)企業(yè)的生存壓力。

    近些年，運(yùn)力不斷增速而需求卻不望。根據(jù)Clarkson數(shù)據(jù)，干散貨運(yùn)輸方面，2009-2011年，運(yùn)力增速分別為9.00%、16.47%、14.88%，盡管2012年前11個(gè)月運(yùn)力增速降至10.91%，但歐洲及中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱使得干散貨運(yùn)輸需求增速僅為4.8%，供需增速差仍高達(dá)6.1個(gè)百分點(diǎn)。截至3月底，全球干散貨運(yùn)力規(guī)模已達(dá)到6.9億噸載重噸，較去年底凈增1353萬(wàn)載重噸，下一季全球?qū)⑼黄?億載重噸船隊(duì)規(guī)模，令海運(yùn)市場(chǎng)承擔(dān)更大的壓力。

    運(yùn)力構(gòu)成不合理經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)單一

    此外，公司經(jīng)營(yíng)層面存在運(yùn)力構(gòu)成不合理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題。中債資信在針對(duì)ST鳳凰的一份研究報(bào)告中指出，公司景氣高峰時(shí)大規(guī)模造船，導(dǎo)致高價(jià)船占比很高，由此導(dǎo)致船舶資產(chǎn)折舊顯著高于行業(yè)平均水平。另外，根據(jù)租金粗略估測(cè)ST鳳凰租賃運(yùn)力約為140萬(wàn)噸，租賃占比約在35%左右，較高的租船比例導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用規(guī)模較較高的租船比例也導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用規(guī)模較大。在行業(yè)景氣持續(xù)低迷的環(huán)境中，較大規(guī)模的剛性經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)對(duì)資金周轉(zhuǎn)困難的公司而言是雪上加霜。

    另一方面，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、運(yùn)輸貨種結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，難以有效抵御行業(yè)景氣風(fēng)險(xiǎn)。公司以干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中沿海及內(nèi)河業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)80%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，缺乏能夠平滑行業(yè)景氣波動(dòng)的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。此外，公司主要運(yùn)輸貨種包括鐵礦石、煤炭、水泥等，而短期內(nèi)鋼鐵行業(yè)以產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷為主基調(diào)，礦石運(yùn)輸需求難有大幅提升。

    短期內(nèi)，*ST鳳凰債務(wù)周轉(zhuǎn)極度依賴股東支持及外部融資，但控股股東長(zhǎng)航集團(tuán)支持能力有限且中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)明確表示不支持態(tài)度，外部融資難度亦很大，公司資金鏈風(fēng)險(xiǎn)驟然升級(jí)，不排除進(jìn)一步惡化的可能。*ST鳳凰今年若想扭虧仍困難重重。