東方IC圖

　　“這一階段的新股發(fā)行制度改革思路是‘寬進(jìn)嚴(yán)管，推動(dòng)市場(chǎng)化’。主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏；二是取消對(duì)詢價(jià)的具體要求；三是新股發(fā)行價(jià)格放開，取消25%規(guī)則；四是配售方式放開，給券商配售權(quán)。”

　　近期，IPO申報(bào)企業(yè)的節(jié)奏逐漸回歸正常�！缎鹿砂l(fā)行體制改革征求意見稿》將于本周五結(jié)束意見反饋，如果按照上一次新股發(fā)行體制改革反饋意見結(jié)束后10日就正式發(fā)布來估算，7月第一個(gè)交易周，第四次新股改革辦法將與投資者見面。

　　6月18日，記者獲悉，證監(jiān)會(huì)召開新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)（下稱“培訓(xùn)會(huì)”），各大券商分管投行及內(nèi)核業(yè)務(wù)的高管悉數(shù)到場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛就新股發(fā)行相關(guān)問題作出進(jìn)一步解釋。監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確，IPO重啟會(huì)在已過會(huì)企業(yè)中，需滿足7大條件。

　　投行人士預(yù)計(jì)，根據(jù)種種跡象，IPO或在7月底前重啟。

　　改革思路：寬進(jìn)嚴(yán)管推動(dòng)市場(chǎng)化

　　重啟對(duì)象：符合七條件過會(huì)企業(yè)

　　記者獲得的培訓(xùn)會(huì)會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)于還處于反饋意見階段的新股發(fā)行制度，姚剛發(fā)言稱，盡管在審核權(quán)、發(fā)行條件、發(fā)審會(huì)制度方面存在不足，但核準(zhǔn)制、持續(xù)盈利能力作為發(fā)行條件、發(fā)審會(huì)制度都是《證券法》規(guī)定，不能違背，目前，只能在法律原則下盡最大努力推動(dòng)各環(huán)節(jié)的透明度。

　　因此，姚剛表示，這一階段的新股發(fā)行制度改革思路是“寬進(jìn)嚴(yán)管，推動(dòng)市場(chǎng)化”。主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏；二是取消對(duì)詢價(jià)的具體要求；三是新股發(fā)行價(jià)格放開，取消25%規(guī)則；四是配售方式放開，給券商配售權(quán)。

　　對(duì)于進(jìn)一步深化以信息披露為中心的審核理念的具體措施，姚剛表示，首先將修改輔導(dǎo)辦法，實(shí)行輔導(dǎo)公開，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)將在網(wǎng)站披露進(jìn)展與工作報(bào)告。其次是受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機(jī)構(gòu)就承擔(dān)法律責(zé)任；第三是上會(huì)前抽查工作底稿；最后是已經(jīng)對(duì)發(fā)審會(huì)制度進(jìn)行改革，但暫未公布改革路徑。

　　“此次改革的思路和路徑已經(jīng)充分體現(xiàn)在新股發(fā)行制度改革征求意見稿中，并沒有太大變化。”華南一家券商保代對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“值得說的一點(diǎn)是‘取消了25%限制’。用數(shù)量化的指標(biāo)限制‘三高’，這顯然不符合市場(chǎng)化的要求�！�

　　此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還明確表示，IPO重啟會(huì)在已過會(huì)企業(yè)中，但必須滿足七個(gè)條件：財(cái)務(wù)資料在有效期內(nèi)；履行完會(huì)后事項(xiàng)程序；落實(shí)新意見中對(duì)發(fā)行人、股東等的要求；無未辦結(jié)信訪事項(xiàng)；納入財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的企業(yè)完成反饋答復(fù)；不涉及被處罰調(diào)查中保薦機(jī)構(gòu)；財(cái)務(wù)資料雖然有效但已經(jīng)過完整財(cái)務(wù)周期的需補(bǔ)充說明、披露。

　　發(fā)行規(guī)模：83家擬募資558億元

　　過會(huì)節(jié)奏：延批文有效期散密度

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的IPO申報(bào)企業(yè)情況表，截至6月13日，已通過發(fā)審會(huì)的IPO在審企業(yè)共83家。其中，擬在滬市掛牌的10家、深市掛牌的30家、創(chuàng)業(yè)板掛牌的43家。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，83家企業(yè)預(yù)計(jì)募集資金規(guī)模合計(jì)約為558億元，其中，預(yù)計(jì)募資額在10億元以上的有5家公司，陜西煤業(yè)和中郵速遞兩家公司分別預(yù)計(jì)募資172.51億元和99.78億元之外，余下的海天醬油、喬丹體育、中材節(jié)能３家公司預(yù)計(jì)募資額均在20億元以下。

　　值得注意的是，83家企業(yè)中，包括南京斯邁柯、喬丹體育、陜西煤業(yè)、木林森、嶺南園林以及浙江花園生物在內(nèi)的６家企業(yè)2012年之前就已經(jīng)過會(huì)。2012年7月，IPO停滯之后，過會(huì)企業(yè)數(shù)量一度達(dá)到97家，但I(xiàn)PO財(cái)務(wù)核查之后，有14家企業(yè)因無法提供財(cái)務(wù)核查報(bào)告而終止審查，包括四度沖關(guān)的神舟電腦；待上市時(shí)間最長(zhǎng)的寧波合力模具和寧波華龍電子；活熊取膽引起較大爭(zhēng)議的歸真堂等。

　　“83家企業(yè)全部提交了財(cái)務(wù)自查報(bào)告，其中，迪瑞醫(yī)療、中礦環(huán)保、秋盛資源等7家公司通過第一批核查，第二批核查名單中只有中航文化和中國(guó)郵政速遞兩家公司入選�？紤]到IPO整個(gè)發(fā)行流程，毫無疑問這83家已經(jīng)過會(huì)的企業(yè)將成為IPO開閘之后首批發(fā)行的企業(yè)�！比A北一家券商投行部保代對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“不過，雖然這些企業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了財(cái)務(wù)核查，但是，目前時(shí)間已經(jīng)接近6月中旬，有企業(yè)已經(jīng)過了完整財(cái)務(wù)周期，應(yīng)該需要補(bǔ)充說明、披露�！�

　　按照《證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》的要求，“發(fā)行人通過發(fā)審會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇�！蓖瑫r(shí)，放寬首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個(gè)月。

　　很明顯，監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖通過延長(zhǎng)批文有效期來分散發(fā)行企業(yè)的密度、減緩發(fā)行的節(jié)奏，進(jìn)而達(dá)到不在控制發(fā)行節(jié)奏，回歸監(jiān)管本質(zhì)的目的。但上述保代坦言，IPO的難度越來越大，預(yù)披露周期拉長(zhǎng)無疑會(huì)讓IPO過程中的變數(shù)增多，企業(yè)都保持“能發(fā)就盡量早發(fā)”的態(tài)度，因此，自主擇機(jī)發(fā)行不排除會(huì)出現(xiàn)扎堆發(fā)行的情況。

　　保代境遇：有問題者暫時(shí)缺席

　　打新前景：新股收益率或反彈

　　按照首發(fā)審核工作流程，過會(huì)之后，還需要經(jīng)過落實(shí)發(fā)審委意見、封卷、會(huì)后事項(xiàng)審核等３個(gè)環(huán)節(jié)之后，企業(yè)才能獲得正式批文。

　　按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，與過去擬IPO企業(yè)需要反饋的意見不同，此次已經(jīng)過會(huì)的企業(yè)想要獲得批文，已經(jīng)需要按照新的新股發(fā)行意見稿的規(guī)定，落實(shí)強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)方面的要求。

　　此外，此前遭到證監(jiān)會(huì)處罰，并處于被調(diào)查狀態(tài)的保薦機(jī)構(gòu)，其保薦項(xiàng)目有可能在IPO重啟后發(fā)行名單中缺席。

　　這也就是說，被暫停保薦資格3個(gè)月的平安證券，其保薦的項(xiàng)目有可能將受到影響。83家已過會(huì)企業(yè)中，有浩豐創(chuàng)源、百勝科技、富煌鋼構(gòu)、秋盛資源、林木森等6家公司為平安證券保薦。

　　而日前，有消息稱，國(guó)信證券亦有可能遭到暫停接受申報(bào)材料兩個(gè)月的處罰。不過，這一消息遭到國(guó)信證券否認(rèn)。目前，國(guó)信證券保薦的已過會(huì)企業(yè)有7家。

　　雖然南京證券和民生證券因綠大地和天能科技的案件遭到證監(jiān)會(huì)的處罰，并被暫時(shí)停止接收推薦項(xiàng)目和材料，但是否會(huì)影響到已經(jīng)過會(huì)項(xiàng)目的發(fā)行還不確定。目前，南京證券沒有已經(jīng)過會(huì)的企業(yè)，民生證券有5家。

　　“很長(zhǎng)一段時(shí)間，‘打新’的收益率一直比較穩(wěn)定，但前期經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的打壓，新股收益率出現(xiàn)下滑�！鄙虾Ｒ患胰�商資產(chǎn)管理子公司投資經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“可是，經(jīng)過IPO核查之后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為此輪IPO重啟之后的新股在業(yè)績(jī)真實(shí)性、成長(zhǎng)性等方面均有保障，因此，本輪IPO重啟之后新股收益率會(huì)出現(xiàn)反彈�！�

　　2009年7月，IPO重啟首單花落桂林三金，這家在中小板掛牌的公司當(dāng)年有649家機(jī)構(gòu)參與配售，獲得了476倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。與該公司同日發(fā)行的還有萬馬電纜，雖然配售機(jī)構(gòu)沒有桂林三金多，但超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為750倍。由此可見市場(chǎng)對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)“新鮮血液”的渴望程度。