月初至今，受準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、外匯占款下降預(yù)期、債市監(jiān)管升級和端午節(jié)前資金備付等因素影響，銀行間資金利率節(jié)節(jié)攀升，短期流動性幾近枯竭。

　　當(dāng)日，上海隔夜同業(yè)拆借利率大漲２３１．２個基點(diǎn)至８．２９４％，各期限同業(yè)拆放利率全線攀升，資金面驟緊令人擔(dān)憂。

　　資金面超常緊張促新債發(fā)行流標(biāo)

　　來自全國銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至６月７日中午１１時３０分，上海銀行間同業(yè)拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ）全線攀升。其中，隔夜、１Ｗ、２Ｗ、１Ｍ品種分別大漲２３１．２０ＢＰ、１５２．００ＢＰ、２４９．８０ＢＰ、１２５．１５ＢＰ，行至８．２９４０％、６．６５７０％、７．７４００％和６．３４１５％的高位。

　　“銀行間市場今天究竟有多缺錢？且不提ＳＨＩＢＯＲ再創(chuàng)新高，Ａ股亦因此再度掉頭向下大跌�！币晃簧绦薪灰讍T無奈地表示，“今天的市場已經(jīng)瘋了，大家只借錢，不談價格！”

　　順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅在接受記者采訪時指出，“就個人了解到的情況來看，資金面嚴(yán)重‘脫水’甚至使得部分商業(yè)銀行出現(xiàn)了違約事件，６日不少交易員直到收市前最后關(guān)頭還在試圖借錢，這也加重了市場的恐慌情緒�！�

　　值得一提的是，作為資金面驟緊加劇的“犧牲品”，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行６日招標(biāo)的２００億元６月期金融債慘遭“滑鐵盧”，最終僅獲得１１５．１億元的認(rèn)購，投標(biāo)倍數(shù)為０．５７６倍，出現(xiàn)罕見流標(biāo)。

　　華龍證券固定收益研究員牟治陽告訴記者，“這都是資金面惹的禍，６日隔夜ＳＨＩＢＯＲ跳漲了１３６個基點(diǎn)，大家都忙著去借錢了�！�

　　業(yè)內(nèi)人士普遍判斷，前瞻性地看，無論是銀行間還是實體經(jīng)濟(jì)，資金面邊際上趨緊的拐點(diǎn)正在逐漸出現(xiàn)，尤其是銀行間市場。在此情況下，現(xiàn)階段資金面料對債市形成明顯利空。

　　公開市場輸血千億元難緩資金干渴

　　需指出的是，盡管本周公開市場到期資金規(guī)模較大，且當(dāng)周實現(xiàn)流動性凈投放１６００億元，但這對目前的資金面來說，無疑顯得“杯水車薪”。

　　“本周，資金緊張程度明顯超出了市場預(yù)期，各機(jī)構(gòu)對未來資金面的判斷更趨謹(jǐn)慎�！彼吻蚣t認(rèn)為，造成目前流動性深陷困局是多重因素共同作用的結(jié)果。

　　首先，外管局此前要求商業(yè)銀行根據(jù)外匯貸存比補(bǔ)充外匯頭寸，限期為６月底，這部分頭寸補(bǔ)充收縮銀行間資金約２０００億元，可能在６月的影響最為顯著。

　　其次，在美國ＱＥ縮量預(yù)期下，近期海外市場發(fā)生變化，美元逐漸走強(qiáng)，令人民幣升值預(yù)期有所減弱，新增外匯占款規(guī)模的下降幅度很可能超出市場估計。

　　再者，由于監(jiān)管加強(qiáng)，理財與自營之間不能交易，季末理財續(xù)接存在技術(shù)上難度，機(jī)構(gòu)對此情況應(yīng)對經(jīng)驗不足，也有可能導(dǎo)致提前準(zhǔn)備頭寸，資金融出意愿下降。

　　不僅如此，６月５日例行的銀行準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、端午節(jié)假期造成的備付壓力，以及商業(yè)銀行季末、年中考核，均是觸發(fā)資金面緊繃的重要原因。

　　“預(yù)計伴隨節(jié)后資金的回流，銀行間資金面壓力能得到一定的舒緩。”有券商交易員判斷，“但下階段仍需防范因監(jiān)管措施（金融風(fēng)險、約束套利行為）升級可能導(dǎo)致的資金面波動加劇�！�

　�。对轮邢卵�流動性風(fēng)險值得警惕

　　記者觀察到，雖然銀行間資金面本周“告急”，但央行并沒有暫停周二、周四的央票發(fā)行，這顯示出管理層在公開市場操作態(tài)度上的審慎，也值得投資者警惕。

　　中信證券最新發(fā)布的債券市場月報指出，考慮到當(dāng)前資金面處于緊平衡狀態(tài)，監(jiān)管政策以及季末效應(yīng)的疊加，可能使資金利率在６月份持續(xù)呈現(xiàn)偏高的局面，因此需要積極規(guī)避資金面趨緊的風(fēng)險。

　　“全月來看，６月下旬的流動性風(fēng)險或更為顯著，機(jī)構(gòu)不宜對節(jié)后資金面有過高期待�！鄙赉y萬國證券分析師屈慶表示，“放眼更長時間，７月份財政緊縮周期和法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳疊加，資金偏緊的時間可能持續(xù)至７月中下旬。需要持續(xù)關(guān)注流動性緊張帶來的市場調(diào)整壓力�！�

　　多位一線交易員在接受記者采訪時預(yù)測，當(dāng)前資金緊張狀況可能并非僅是臨時性的沖高，未來甚至較長一段時間內(nèi)資金面都可能維持偏緊狀態(tài)，市場資金利率中樞也將進(jìn)一步被抬升。