時(shí)隔17個(gè)月，央行于8日晚間發(fā)布公告稱，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，2013年5月9日中國(guó)人民銀行將發(fā)行2013年第一期中央銀行票據(jù)。

    業(yè)界普遍認(rèn)為，3月期央票的重啟雖出乎市場(chǎng)意料，但此舉并不代表貨幣政策主動(dòng)收緊，而是央行面對(duì)流動(dòng)性波動(dòng)的一種對(duì)沖操作。

    央票時(shí)隔1年半重啟

    就當(dāng)日的公開市場(chǎng)操作來(lái)看，第一期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行價(jià)格招標(biāo)，期限3個(gè)月(91天)，發(fā)行規(guī)模100億元，參考收益率為2.9089%。

    同時(shí)，央行以利率招標(biāo)方式開展了370億元28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率依然持穩(wěn)于2.75%。

    鑒于本周公開市場(chǎng)資金到期量為1860億元，減去共計(jì)1020億元的流動(dòng)性回籠，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)資金凈投放840億元。

    “個(gè)人認(rèn)為，本次央票重啟雖在意料之外，但亦在情理之中�！睎|莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，“本周公開市場(chǎng)到期資金量較前期明顯放大，單靠28天期正回購(gòu)回籠有點(diǎn)困難�！�

    華龍證券固定收益研究員牟治陽(yáng)亦指出，“5月有兩期共2300億元央票到期，加上之前的正回購(gòu)陸續(xù)到期和可能超過(guò)2000億元的外匯占款，5月貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松。由于正回購(gòu)操作量不宜太大，期限不宜過(guò)長(zhǎng)，因此央行選擇適時(shí)重啟央票發(fā)行�！�

    在牟治陽(yáng)看來(lái)，“本次央票回歸主要有三方面原因：一是對(duì)沖到期量；二是最近貨幣市場(chǎng)利率低于央行的調(diào)控價(jià)位，7天回購(gòu)利率長(zhǎng)期低于3.4%；三是近期人民幣走勢(shì)較強(qiáng)，資金流入趨勢(shì)較為明顯，可采用央票來(lái)進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的資金鎖定，并不意味著政策轉(zhuǎn)向收緊。”

    央票時(shí)隔近一年半再度重啟，充分體現(xiàn)出管理層操作靈活的特點(diǎn)，也能看出央行對(duì)流動(dòng)性管理的態(tài)度，即維持資金供需平衡，保持融資利率穩(wěn)定。

    中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日收盤，銀行間回購(gòu)利率仍保持在相對(duì)較低的位置。其中隔夜、7天和14天品種利率分別行至2.113%、2.991%、3.099%。

    旨在吸收過(guò)剩流動(dòng)性

    “從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，100億元不算太大，央行估計(jì)更多是想先看一下市場(chǎng)的反應(yīng)。”陳龍認(rèn)為，“前瞻地看，如果央票后續(xù)的投放規(guī)模逐步加大，那么個(gè)人預(yù)計(jì)，不排除會(huì)有降息的可能�！�

    “也就是說(shuō)，央票重啟后降息或降準(zhǔn)的可能性都會(huì)大增。央行現(xiàn)在想做的，就是在降低融資成本的同時(shí)不至于大幅沖擊市場(chǎng)的流動(dòng)性�！标慅埛治龇Q，“當(dāng)前，外圍市場(chǎng)有不少國(guó)家都在降息，我們內(nèi)部的基本面也需要一定的貨幣政策刺激，重啟央票必定會(huì)有相應(yīng)的組合政策出臺(tái)，因?yàn)檠肫辨i定的是長(zhǎng)期資金，如果只有央票沒有其他的動(dòng)作，那么在現(xiàn)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低迷的條件下，沖擊就太大了。”

    不過(guò)，多數(shù)接受記者采訪的券商研究員對(duì)現(xiàn)階段貨幣政策的放松持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    “中國(guó)目前處于物價(jià)回升初期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然在較為健康的平臺(tái)上運(yùn)行，所以基本面并不支撐中國(guó)跟隨其他經(jīng)濟(jì)體同步降息�！币晃簧绦薪灰讍T坦言，“近期歐洲、印度、澳洲紛紛降息，對(duì)‘熱錢’的流入推波助瀾，結(jié)合最近外管局出臺(tái)的結(jié)售匯綜合頭寸限制的文件，可以發(fā)現(xiàn)目前央行的操作不是主動(dòng)收緊貨幣政策，重點(diǎn)是對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的吸收。如果未來(lái)外匯占款增量明顯回落，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的條件下，央票很可能再次停止或只有少量發(fā)行�！�

    國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)亦表示，目前國(guó)內(nèi)外宏觀及政策環(huán)境均不支持我國(guó)央行貨幣政策收緊，3月期央票的發(fā)行，更多旨在對(duì)沖外匯流入壓力。

    總體來(lái)看，本次央票重啟，可能與之前重啟正回購(gòu)、或出臺(tái)超短期逆回購(gòu)的思路一致，即保持資金供需平衡。

    短期對(duì)市場(chǎng)影響有限

    就短期而言，業(yè)界普遍判斷，央票發(fā)行對(duì)銀行間資金面和債市影響總體較為有限。

    首先，從資金面考量，3個(gè)月央票雖然比28天正回購(gòu)期限要長(zhǎng)，但對(duì)流動(dòng)性管理來(lái)說(shuō)還是合適的。實(shí)際上，目前進(jìn)行的28天期正回購(gòu)對(duì)資金凍結(jié)的時(shí)間偏短，所以3個(gè)月期限更加合適。

    另一方面，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，5月份財(cái)政存款一般會(huì)大量增加，6月末資金面將收緊，如果屆時(shí)外匯占款明顯縮量，那么3月期央票預(yù)計(jì)難有大量發(fā)行，或許只會(huì)實(shí)現(xiàn)到期量的完全對(duì)沖。

    再看到債券市場(chǎng)方面，雖然債市似乎更容易受到資金緊張預(yù)期的影響(表現(xiàn)為中短端收益率上行的動(dòng)力更強(qiáng))，不過(guò)，結(jié)合上述央行不會(huì)持續(xù)大量發(fā)行3月期央票的判斷，券商預(yù)計(jì)中短端利率上行幅度仍有限；而長(zhǎng)端利率更多將受到基本面影響，從目前公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，其收益率大幅度攀升的概率同樣不大。