再過幾日，股指期貨就要迎來它的三周歲生日。從陌生到熟悉，從投機(jī)到投資，隨著時(shí)間的推移，投資者也慢慢接受和運(yùn)用股指期貨的核心功能——風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

　　在很多業(yè)內(nèi)人士看來，股指期貨在打通各大市場分割狀況的同時(shí)，也為投資者提供了“保險(xiǎn)”，有助于投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。

　　理論上講，機(jī)構(gòu)投資者在面臨市場下跌風(fēng)險(xiǎn)的情況下，如果認(rèn)為其投資組合具備長期投資價(jià)值，可以通過股指期貨對沖市場下行風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到繼續(xù)持有其投資組合的目的。這既有利于機(jī)構(gòu)投資者長期投資保持投資組合穩(wěn)定，也避免了因機(jī)構(gòu)投資者大量賣出股票引起的市場超調(diào)，有利于保持市場的穩(wěn)定。

　　三年來，機(jī)構(gòu)參與股指期貨的步伐持續(xù)加快。目前來看，除券商、基金專戶已入市外，公募基金、信托也正式開始加入。截至2012年底，已有60家證券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各類機(jī)構(gòu)管理的200多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品參與股指期貨套保、套利等交易。其中，券商作為參與股指期貨的絕對主力，以自營、融資融券、集合理財(cái)?shù)榷喾N方式全面進(jìn)入股指期貨交易。

　　尤其是在2012年，機(jī)構(gòu)進(jìn)軍股指期貨市場步伐進(jìn)一步加快。去年，新開特殊法人客戶占特殊法人客戶總數(shù)的五成以上，為三年最多。同時(shí)，客戶類型進(jìn)一步豐富，2012年新增的客戶類型包括：單一信托、公募基金以及套利客戶和證券自營投機(jī)客戶。

　　今年1月，首批5家QFII也正式入市，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善、豐富。分析認(rèn)為，作為繼券商、基金、信托、保險(xiǎn)之后又一重要機(jī)構(gòu)投資者，QFII進(jìn)入期指市場，將增加市場的深度和厚度，有利于形成更為理性的投資理念，為資本市場提供了“正能量”。

　　此外，很多私募基金也積極參與到這個(gè)市場中。一位私募人士表示，股指期貨比商品期貨更吸引人。使用程序化交易后，雖然每單都是微利，但是其復(fù)利效果驚人，收益頗豐。

　　最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年3月底，股指期貨累計(jì)開戶13.7萬多戶，累計(jì)參與交易客戶約11.5萬個(gè)。其中，以券商、基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者成為市場的核心參與角色。據(jù)了解，目前，全市場共有法人賬戶1741個(gè)，法人交易量占比超過4%，持倉占比接近35%。

　　股指期貨的推出，也給機(jī)構(gòu)的投資操作模式帶來新的變化。以往，機(jī)構(gòu)投資者普遍采用“高拋低吸”、頻繁買賣股票來盈利，而現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場上的頻繁操作。在股市持續(xù)下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)敢于穩(wěn)定持股，堅(jiān)持價(jià)值投資取向，大大減少了股票換手率。

　　機(jī)構(gòu)參與度的提高，也推動(dòng)了市場整體持倉量的攀升。從股指期貨上市以來的成交持倉來看，2010年爆發(fā)性增長、2011年平穩(wěn)運(yùn)行，2012年又出現(xiàn)持續(xù)的上行。2012年分月度的日均成交量、日均成交金額和日均持倉量復(fù)合增長率達(dá)到7.5%、6.8%和5.5%；12月的成交持倉都較上年增長翻倍或接近翻倍。而其中機(jī)構(gòu)持倉已占市場近三成。

　　值得關(guān)注的是，在股市持續(xù)調(diào)整的環(huán)境下，部分運(yùn)用股指期貨的機(jī)構(gòu)業(yè)績較為良好。資料顯示，2011年，證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)通過期貨套保累計(jì)減虧近70億元，去年，機(jī)構(gòu)套保和風(fēng)險(xiǎn)管理效果進(jìn)一步顯現(xiàn)�！敖鼉赡陙�，凡是業(yè)績表現(xiàn)突出的機(jī)構(gòu)，大都是因?yàn)檫\(yùn)用了股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理�！蹦硺I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　此外，股指期貨還有其他功效。浙商期貨研究所所長王德峰認(rèn)為，首先，一些擔(dān)當(dāng)ETF流動(dòng)性服務(wù)商的機(jī)構(gòu)利用股指期貨規(guī)避做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善做市服務(wù)。其次，機(jī)構(gòu)積極利用期貨工具規(guī)避可能遇到的市場風(fēng)險(xiǎn)，剝離并獲得定向增發(fā)業(yè)務(wù)中來自個(gè)股因素的潛在盈利。最后，機(jī)構(gòu)利用股指期貨為產(chǎn)業(yè)資本客戶提供限售股保值服務(wù)方案，進(jìn)一步穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)資本的持股信心。

　　除了為投資者提供避險(xiǎn)工具外，股指期貨還推動(dòng)了產(chǎn)品創(chuàng)新。國泰君安證券資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚認(rèn)為，股指期貨的上市加速了金融創(chuàng)新步伐，形成金融產(chǎn)品多元化、投資策略多樣化、交易方式多種化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，市場結(jié)構(gòu)向成熟方向演進(jìn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年發(fā)行的參與股指期貨的券商理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)18只，首發(fā)規(guī)模合計(jì)40億元，雙雙超越2011年。而且大多數(shù)股指期貨類理財(cái)產(chǎn)品收益都還較為不錯(cuò)。

　　總體來看，股指期貨為量化交易發(fā)展提供了新的載體平臺(tái)，促進(jìn)了金融工程技術(shù)更廣泛地與市場交易相結(jié)合，程序化交易、算法交易、對沖交易、量化交易、配對交易等各類交易策略和模式紛紛涌現(xiàn)并成功運(yùn)用。

　　但不可否認(rèn)的是，目前運(yùn)用股指期貨的創(chuàng)新性產(chǎn)品還比較少。有分析認(rèn)為，“巧婦難為無米之炊”，創(chuàng)新產(chǎn)品的滯后是因?yàn)橛写�表性的指�?shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品數(shù)量太少。因此建議，結(jié)合股指期貨提供更多包括指數(shù)基金類、保本類、絕對收益類及創(chuàng)新ETF等在內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品。

　　運(yùn)行三年，股指期貨已步入平穩(wěn)增長道路。在我國努力建設(shè)多層次資本市場的總體框架下，想必金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程還要加快。目前看到的是，國債期貨“呼之欲出”，推出股指期權(quán)的呼聲也日益響亮。而在將來，伴隨金融衍生品市場的不斷擴(kuò)大充實(shí)，各子市場有望實(shí)現(xiàn)貫通，一個(gè)更為完整、高效的多層次金融市場將逐步形成，從而更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。