日前，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從營造良好發(fā)展環(huán)境、破解融資難融資貴問題等方面，對促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展提出具體意見。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議隨后提出，要進(jìn)一步加大工作力度，確保小微企業(yè)融資規(guī)模增加、成本下降，促進(jìn)就業(yè)擴(kuò)大和新動(dòng)能成長。如何進(jìn)一步擴(kuò)寬中小企業(yè)融資渠道？中小企業(yè)融資難點(diǎn)何在？中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)“金融深1度”欄目邀請到北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授呂隨啟和中信建投首席策略分析師張玉龍進(jìn)行解讀。
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主持人：好的，歡迎兩位，可以說關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的問題，國家一直都是大力推進(jìn)，我們也看到近期又出臺(tái)了相關(guān)的政策，在4月7號的時(shí)候，中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，可以說目的很明確了，想請問兩位怎么來看待這次《意見》的出臺(tái)，呂教授，您可不可以先簡單談?wù)勀目捶ā?/p>
呂隨啟：我覺得這個(gè)《意見》的出臺(tái)是非常及時(shí)，也是非常必要的，一個(gè)是過去一些年，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位日益重要，但是另一方面它也遇到了一系列的問題，比如說生產(chǎn)成本上升、融資難融資貴，包括創(chuàng)新能力不足這些問題，這些問題制約了中小企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。這個(gè)《意見》的出臺(tái)，第一次把解決中小企業(yè)融資這個(gè)問題上升到戰(zhàn)略的高度，也顯示了中央要解決這個(gè)問題的決心，在這個(gè)《意見》里面也提出了一系列的辦法，如果這些問題能夠解決的好的話，可能為中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提供了后續(xù)的動(dòng)力，實(shí)際上也有可能盤活整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)。
主持人：剛才呂老師談了他的看法，張老師，您怎么想呢，您覺得這個(gè)意見的出臺(tái)對于中小企業(yè)的發(fā)展究竟意味著什么？
張玉龍：我覺得這個(gè)《意見》的出臺(tái)對于整個(gè)中小企業(yè)來說具有歷史階段性的意義，為什么這么說呢？首先第一個(gè)是，中小企業(yè)它本身在中國所有制經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中,就是屬于多層次的生態(tài)系統(tǒng)的一個(gè)部分，中小企業(yè)對于中國經(jīng)濟(jì)最主要是能夠解決大家就業(yè)的問題，當(dāng)然其他的，我們整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)還是以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，中小企業(yè)它作為一種多層次的補(bǔ)充，在過去這些年，特別是2018年，我們看到去杠桿這個(gè)工作以來，中小企業(yè)在生存和發(fā)展過程中就碰到了一些問題，這個(gè)問題它集中表現(xiàn)在幾個(gè)方面。正如剛才呂老師所總結(jié)的三個(gè)方面，第一個(gè)就是融資難融資貴，特別是在信用緊縮的情況下，中小企業(yè)本身它自己抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，它肯定在融資的過程中就會(huì)碰到一些問題。第二個(gè)來自于生產(chǎn)成本的上升，主要是來自于結(jié)構(gòu)性的因素，我們看到比如說像供給側(cè)結(jié)構(gòu)帶來的某些上游的材料價(jià)格的上漲等等。第三個(gè)中小企業(yè)它本身自己創(chuàng)新，因?yàn)樗冀K處于生命發(fā)展的初期，在初期的過程中人才的儲(chǔ)備，還有相應(yīng)自己市場的網(wǎng)絡(luò)，包括其他等等各個(gè)方面，肯定就會(huì)碰到很多問題，創(chuàng)新的過程它其實(shí)是一個(gè)持續(xù)投入的過程，在這個(gè)過程當(dāng)中如果他碰到這些困難的話，肯定對于中小企業(yè)后面的生存就會(huì)有很多問題，所以咱們這一次《意見》的出臺(tái)，我自己覺得中央著力來解決這個(gè)問題，而且解決的這三個(gè)方面恰好是中小企業(yè)最需要的三個(gè)方面，我自己覺得對于歷史階段，我們后面對于盤活整個(gè)經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，解決大家穩(wěn)就業(yè)等等各個(gè)方面來說，都是具有很重要的意義。
主持人：可以說資金對于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展是非常重要的，但是融資是需要渠道的，所以說《意見》當(dāng)中也提出了要拓寬中小企業(yè)的融資渠道，作為金融機(jī)構(gòu)來說業(yè)績從資金供應(yīng)、金融服務(wù)方面，在目前的基礎(chǔ)上還可以采取哪些措施來幫助中小企業(yè)進(jìn)行拓展融資呢？呂教授。
呂隨啟：其實(shí)在我們國家，在拓寬中小企業(yè)融資渠道這個(gè)方面，前面已經(jīng)做出了非常多的措施，比如說像創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，還有中小板的開放，實(shí)際上直接融資和間接融資的渠道在并舉，對中小企業(yè)還有很多特殊的措施，中小企業(yè)是資金的需求方，投資者是資金的供給方，供給方跟需求方的利益如何能夠平衡，才能反映正常的供求關(guān)系，才能形成一個(gè)穩(wěn)定的制衡。這樣的話這個(gè)問題才有可能從根上得到解決，現(xiàn)在我們只是單方面的去強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)融資難，將來也許能解決眼前的問題，但長遠(yuǎn)就很難說。
主持人：所以呂教授是認(rèn)為在國家出臺(tái)政策的同時(shí)，中小企業(yè)自身要提高經(jīng)營的信譽(yù)和素質(zhì)，是一個(gè)雙方共同努力的結(jié)果。
呂隨啟：對。
主持人：張老師，您怎么看，您覺得金融機(jī)構(gòu)可以采取哪些措施，拓展中小企業(yè)的融資渠道？
張玉龍：對于中小企業(yè)來說，大多數(shù)融資的方式還是采用間接融資為主，這個(gè)跟中國的金融體系有關(guān)系，直接融資也會(huì)開始做，特別是最近科創(chuàng)板也會(huì)慢慢的推出，這兩個(gè)就是呂老師剛才所說的并舉。那么對于從間接融資的角度來看，這里頭除了我們所說的增加信用的水平之外，一方面是中小企業(yè)自身需要提升自己的盈利能力，另外一方面我們看到國家會(huì)出臺(tái)了很多的政策，比如說鼓勵(lì)銀行向中小企業(yè)放貸，給他們做融資，這個(gè)過程當(dāng)中，中小企業(yè)可以借助政府的信用、政府的補(bǔ)貼等等，這個(gè)時(shí)候是可以獲得相應(yīng)的融資的。比如我們看到的前面有一個(gè)無本續(xù)貸的過程，其實(shí)是幫助中小企業(yè)減緩它階段性融資壓力很好的一個(gè)舉措。我們后面還會(huì)看到金融機(jī)構(gòu)，今年還有一個(gè)很重要的工作就是推進(jìn)利率并軌，推進(jìn)利率并軌的過程，就可以看到我們的貸款利率會(huì)向市場利率來并軌，因?yàn)楝F(xiàn)在的市場利率水平是低于目前央行的指導(dǎo)價(jià)的，這個(gè)過程當(dāng)中，中小企業(yè)肯定受益是比較多的。
第二個(gè)，銀行補(bǔ)資本，銀行的資本補(bǔ)齊之后，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，銀行自己的風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)進(jìn)一步提升之后，也能看到中小企業(yè)它相應(yīng)獲得融資難或者融資貴的問題解決。
第三個(gè)，今年還是寬信用的過程，這個(gè)過程對于中小企業(yè)來說幫助很大。直接融資這一塊就更加的重要了，因?yàn)橹苯尤谫Y，首先中小企業(yè)本身它可能投資的期限長，風(fēng)險(xiǎn)也大，但是未來可能帶來的回報(bào)很高，股權(quán)融資相對于債券融資來說，風(fēng)險(xiǎn)偏好的匹配程度就會(huì)更高一些，這就是為什么我們一定要推出科創(chuàng)板，一定要建設(shè)我們多層次資本市場的原因。
第四個(gè)是來自于衍生金融工具市場，因?yàn)楸旧碇行∑髽I(yè)它自己的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比較高，我們是可以通過比如說像信用緩釋工具等等，把相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給這些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度更高的投資者，使得雙方的福利都能夠改善。
主持人：剛才兩位都是分別提到了直接融資的方式，可以說這次《意見》當(dāng)中也是特別提出了，要支持中小企業(yè)在資本市場進(jìn)行直接融資，但是據(jù)我了解目前中小企業(yè)進(jìn)行直接融資應(yīng)該還是面臨著一些困難，在之前來說，您覺得最大的困難是什么？
呂隨啟：我覺得最大的困難是現(xiàn)在存在這樣一個(gè)矛盾，從金融學(xué)的理論上來講資本市場是有門檻的，也就是說只有信用級別比較高、違約風(fēng)險(xiǎn)比較小、業(yè)績比較好的大公司才有資格進(jìn)入資本市場去融資，規(guī)模不同的企業(yè)、信用級別不同的企業(yè)，在利用金融市場融資的時(shí)候，要遵循一個(gè)著實(shí)順序的假定，在這種情況下，小企業(yè)通常它是知名度比較低、信用級別比較低，理論來講它是不應(yīng)該進(jìn)入直接融資市場去融資的，但是在這里面最大的問題就在于，投資者要想給他提供融資，就要了解更多的信息，要求這個(gè)企業(yè)比較透明，但是中小企業(yè)卻做不到這樣一點(diǎn)，由于信息嚴(yán)重的不對稱，里面會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的問題。從逆向選擇的角度來講，選錯(cuò)的企業(yè)往往很難給投資者提供比較好的回報(bào)，從道德風(fēng)險(xiǎn)的角度來講，中小企業(yè)常常不規(guī)范，融到資以后，很多常常偏離了原來融資的意圖，最后從事了一些高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，最后讓這些融資的違約風(fēng)險(xiǎn)大幅度上升了。政府出面可以在一定程度上解決這個(gè)問題，緩解這個(gè)問題，但是它無法從根本上解決，實(shí)際上這個(gè)說深了，中國資本市場的融資這兩年出現(xiàn)了一系列的問題，都是與在這個(gè)問題上沒有解決好，有非常大的關(guān)系的，所以這是一個(gè)最大的難點(diǎn)。
主持人：張老師您作為證券行業(yè)的資深從業(yè)者，您怎么看這個(gè)問題，怎么看剛才呂教授所反映的這個(gè)困難？
張玉龍：呂老師說的就是中小企業(yè)融資難，特別是采用直接融資方式最核心難的一個(gè)問題，因?yàn)槲覀冎酪谧C券市場上，特別是在股票市場上你要融資的話，首先你得符合所謂的證監(jiān)會(huì)有一個(gè)51條，這51條實(shí)際上是保障一個(gè)企業(yè)第一是具備財(cái)務(wù)的規(guī)范性，然后第二個(gè)是公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范性，在這個(gè)符合條件的基礎(chǔ)上，你才能夠登陸中國的資本市場，這個(gè)是對于投資者的角度來看是一個(gè)最大的保護(hù)。如果是沒有這些相應(yīng)的要求，如果是普通的這些企業(yè)都能夠上市的話，我們會(huì)看到它就會(huì)走向香港的創(chuàng)業(yè)板市場上，這個(gè)市場上全部都是垃圾企業(yè)充斥，這也變成了兩難的問題，要么讓中小企業(yè)能夠融資，要么會(huì)損害到投資者的利益，這里頭解決的方案是怎么解決的？我們看到科創(chuàng)板這里頭，第一，中小企業(yè)好和壞是有很多的標(biāo)準(zhǔn)，好的這種標(biāo)準(zhǔn)可能很多，我們這一次設(shè)立多層次的上市的標(biāo)準(zhǔn)，不同的行業(yè)，有不同的商業(yè)模式，可以選擇最適合的方式登陸科創(chuàng)板，這是第一個(gè)。但是在這之前，企業(yè)必須滿足相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)范和公司治理規(guī)范的要求。
第二個(gè)，上市之后，原來對于股東、戰(zhàn)略投資者、券商在保薦的過程中，我們通過跟投制度的設(shè)計(jì)，還有鎖定減持的規(guī)范，通過市場化的機(jī)制，使得我們的公司治理，就是呂老師剛才所講的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)問題，把它有所減弱。這個(gè)也是很重要的一點(diǎn)，比如說減持，不盈利的時(shí)候，在一定的鎖定期內(nèi)，不盈利大股東就是不能夠減持，對于幫助企業(yè)持續(xù)長期的穩(wěn)定發(fā)展就會(huì)很有幫助。
主持人：像您剛才提到的信用評級中小企業(yè)要不斷的提升，但是提升我們也需要讓金融機(jī)構(gòu)去知道，這回到了剛才兩位提到的透明度，這次《意見》當(dāng)中特別提到了要推動(dòng)信用信息的共享，來提升企業(yè)的透明，究竟該怎么去打通金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間的透明度，讓我們的融資，讓資金能夠精準(zhǔn)的去投放呢，張老師，您有什么看法？
張玉龍：提升這個(gè)透明度，其實(shí)本質(zhì)上就是解決我們所說的信息不對稱的問題，我們看到銀行最早其實(shí)在解決這個(gè)問題的時(shí)候，比如說它是基于供應(yīng)鏈的角度，拿著企業(yè)申請的比如說流水、合同這些東西作為抵押，是提供一種透明度，從事采用受托支付等等這種方式，來為中小企業(yè)做供應(yīng)鏈的融資，最典型的就是票據(jù)，為什么票據(jù)比貸款更受歡迎，利率更低，最主要就是解決了這個(gè)問題。對于長期的需要支持和投資的角度來看的話，很顯然就是通過抵押的方式，來緩釋相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上我們會(huì)看到，也許銀行在開發(fā)金融產(chǎn)品的過程中，是按照跟項(xiàng)目工程推進(jìn)的進(jìn)度，相應(yīng)的給出妥善的安排，這種也是一個(gè)比較好的解決方案。
第二個(gè)提升透明度，這就是涉及到一個(gè)大小銀行的差異，或者是金融機(jī)構(gòu)之間的差異，我們會(huì)看到小銀行關(guān)系性融資會(huì)占有優(yōu)勢，比如在當(dāng)?shù)氐牡胤�，他對這個(gè)企業(yè)更了解，他跟政府、企業(yè)或者是當(dāng)?shù)氐耐顿Y者之間的關(guān)系，可能會(huì)變得更深刻一些，這也許就是我們大銀行掌握不了的這些信息，在這種時(shí)候的話，我們看到他相應(yīng)的也能夠給予一個(gè)相應(yīng)的服務(wù)，定價(jià)就具備這種信息優(yōu)勢，就能夠提供這種方式。
第三個(gè)是金融科技，像區(qū)塊鏈技術(shù)，它的誕生解決什么問題？第一能夠解決很好的保密，第二個(gè)共享的信息機(jī)制在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)上始終是一種廣播的形式，只要授權(quán)之后都是可驗(yàn)證，但是不可被解密，這個(gè)對于一方面能夠保護(hù)商業(yè)的隱私，另一方面能夠充分的揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，這些先進(jìn)的工具拿來解決之后，對于中小企業(yè)來說，他就會(huì)很有幫助。
主持人：剛才張老師提出了很多的建議，呂教授，您有沒有什么想要補(bǔ)充的，我想知道的是，在這個(gè)信息共享、信用透明的建設(shè)過程當(dāng)中，國家需不需要建立一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)呢？
呂隨啟：首先，因?yàn)槿谫Y難最核心的問題實(shí)際上還是一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)如何防范和化解的問題，然后從金融機(jī)構(gòu)的角度來講的話，化解信用風(fēng)險(xiǎn)有很多辦法，比如說有篩選與控制，相當(dāng)于從一系列借款人當(dāng)中如何篩選出違約風(fēng)險(xiǎn)比較低、信用級別比較高的企業(yè)，再比如說有抵押物與凈值，再比如銀行跟客戶之間可以建立一個(gè)長期的聯(lián)系，比如通過授信額度來建立長期的聯(lián)系，再比如說可以通過一些專業(yè)化的服務(wù)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)可能對某個(gè)行業(yè)或者對某個(gè)地區(qū)比較熟悉，還有一個(gè)信用配置，這些辦法都是銀行化解信用風(fēng)險(xiǎn)常用的一些手段，這些常用的信息手段可以充分挖掘它的潛力，把它設(shè)計(jì)的更合理，這是一個(gè)。
第二個(gè),在貸款發(fā)放出去以后，還有一些事后的監(jiān)督，也就是貸款合同的條款是怎么執(zhí)行的，一旦發(fā)現(xiàn)這個(gè)企業(yè)的貸款投向了高風(fēng)險(xiǎn)的用途，銀行如何及時(shí)的去化解，這是一方面。第二個(gè)就是說從中小企業(yè)的角度來講，你如何愿意主動(dòng)的向銀行提供關(guān)于這個(gè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、生產(chǎn)經(jīng)營的一些信息，主動(dòng)降低銀行搜集信息的成本，這個(gè)也非常關(guān)鍵，現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中常常中小企業(yè)什么概念呢？常常把自己捂得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)的，恨不得不讓金融機(jī)構(gòu)知道你的信息，那么這個(gè)時(shí)候你本身意圖就存在可疑的地方，所以貸款的難度就上升了，這是第二個(gè)。
第三個(gè)角度,比如說一些信用評級公司，擔(dān)保公司這類的中介機(jī)構(gòu)，這個(gè)體系應(yīng)該發(fā)揮更好的期間的作用。
第四個(gè)方面國家從政策的角度來講，可以對金融機(jī)構(gòu)、對中小企業(yè)，包括對中介機(jī)構(gòu)，都可以加大力度進(jìn)行促進(jìn)他們更加規(guī)范，使他們形成一個(gè)良好相互的制約體系，可以在一定程度上能夠更好的形成一個(gè)信息共享的機(jī)制。
再有一點(diǎn)，應(yīng)該加強(qiáng)我們國家信用體系的建設(shè)。
主持人：其實(shí)對于中小企業(yè)融資的問題國家也是想了很多的辦法，比如說在4月17日的時(shí)候，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上又指出說，要抓緊建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，將釋放的增量資金用于民營和小微企業(yè)的貸款，那么中小銀行在服務(wù)中小企業(yè)當(dāng)中有哪些優(yōu)勢呢，張老師。
張玉龍：優(yōu)勢的話就是我們剛才所聊到的關(guān)系型的優(yōu)勢，中小銀行在美國和中國都一樣，它是處于一個(gè)當(dāng)?shù)氐奈恢�，�?dāng)?shù)氐奈恢脧脑O(shè)立的背景來看，股東很有可能就是來自于當(dāng)?shù)氐牡胤秸馁Y產(chǎn)。第二個(gè)，來自于地方的這些大型的企業(yè)，他首先設(shè)立的過程，它天然就會(huì)相對于國有銀行開一個(gè)分行，就會(huì)具備優(yōu)勢。第二個(gè)服務(wù)于當(dāng)?shù)�，它的股東來自于當(dāng)?shù)兀瑯I(yè)務(wù)往來本身就可能是跟股東單位或者是當(dāng)?shù)氐暮芏嗥髽I(yè)有很天然的業(yè)務(wù)往來，這個(gè)優(yōu)勢就形成了，這就是我們所說的關(guān)系型的借貸關(guān)系就有了。第三個(gè)在這個(gè)過程中在服務(wù)的時(shí)候，我們開始在放貸過程，我是非常清楚的了解當(dāng)?shù)氐倪@些企業(yè)，甚至是中小型企業(yè)，本身這些中小型企業(yè)就是當(dāng)?shù)卮笃髽I(yè)的一個(gè)相應(yīng)的供應(yīng)商，或者是下游的分銷商等等，那么這個(gè)過程當(dāng)中它的供應(yīng)鏈看的是非常的清楚，中小型銀行在服務(wù)過程中就會(huì)特別有優(yōu)勢，何況它很可能自己當(dāng)?shù)氐倪@些雇員、員工本身也是跟當(dāng)?shù)氐倪@些經(jīng)濟(jì)都有很深的關(guān)系。
第二，在關(guān)系的維護(hù)方面，很顯然當(dāng)?shù)氐闹行⌒豌y行它的優(yōu)勢也會(huì)比國有大行優(yōu)勢要高，為什么？它在決策的過程還會(huì)短一些。第二個(gè)檢查監(jiān)督的頻率和方便便利的程度也會(huì)很高。第三個(gè)對于回收貸款和我們下一次再給它發(fā)放貸款這種信用積累的過程，中小型的銀行在地方上來說，它也是更加的有優(yōu)勢。所以我們倒是覺得，國家所說的我們可以定向的降準(zhǔn)，把釋放出來的資金更多的定向的支持中小型企業(yè)、民營企業(yè)，這種定向降準(zhǔn)的幫助，對于中小型銀行來說幫助非常大，我們覺得除了定向降準(zhǔn)之外，更多對于中小企業(yè)、中小銀行來說，它是更需要注重自己的資本金的補(bǔ)充，因?yàn)橹行⌒推髽I(yè)它風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)高一些，對于整個(gè)貸款發(fā)放過程中，信用肯定就會(huì)高，占用資本也會(huì)更多，我們覺得對于國家像現(xiàn)在開始鼓勵(lì)銀行發(fā)資本債，進(jìn)入二級市場甚至是上市，這些對于中小型銀行來說，它進(jìn)一步的發(fā)展，夯實(shí)它服務(wù)中小型企業(yè)的能力，這也是一個(gè)很重要的幫助。
主持人：呂教授，您認(rèn)為對于中小銀行的這項(xiàng)措施，它對于中小企業(yè)有哪些促進(jìn)作用呢？
呂隨啟：針對中小銀行的這項(xiàng)措施，對于提高中小企業(yè)的放貸能力，緩解中小企業(yè)的融資困境是有很重要的作用，剛才張老師也已經(jīng)說了中小銀行在提供金融服務(wù)方面的優(yōu)勢，比如說它的機(jī)制比較靈活，比大銀行要靈活。第二個(gè)它對地方經(jīng)濟(jì)比較了解更有利于通過一些專業(yè)化的投資來控制風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)它跟本區(qū)域內(nèi)的一些企業(yè)和地方政府關(guān)系聯(lián)系比較緊密，這樣無論從樹立跟客戶之間的長期聯(lián)系，還是在發(fā)放貸款以后的監(jiān)督執(zhí)行，以及在信用發(fā)放的過程當(dāng)中的信息的搜集等等，成本都是可以控制的比較低一些。
但是中小企業(yè)現(xiàn)在提供融資它也有劣勢，劣勢就是中小企業(yè)本身的資金來源成本往往是相對較高的，但是地方上中小企業(yè)往往還款的信用能力卻相對的比較薄弱，這個(gè)時(shí)候意味著給中小企業(yè)提供的融資這塊，常常它的回報(bào)率偏低，正是由于這些問題，導(dǎo)致近些年一些金融資源，從一些中小城市向一些大城市，從一些落后的地方向一些相對發(fā)達(dá)的地方在流失，這個(gè)在一定程度上，加劇了中小企業(yè)融資難的困境。
咱們國家在這個(gè)方面僅僅給中小銀行定向降準(zhǔn)是不夠的，關(guān)鍵如何解決信貸資源分配的渠道，這是一個(gè)。第二個(gè)除了降準(zhǔn)之外，比如說能不能通過貼現(xiàn)機(jī)制給一些中小銀行注入更多的流動(dòng)性，這可以更好的提高中小銀行放貸的能力。
主持人：另外我們注意到這次會(huì)議上要求說推廣債券融資支持工具，來確保今年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券規(guī)模均超過2018年。我們注意到這是首次給兩類債券發(fā)行規(guī)模設(shè)定一個(gè)目標(biāo)，張老師，您認(rèn)為這是釋放了什么樣的信號呢？
張玉龍：這個(gè)信號本身就是是一個(gè)明確的支持中小企業(yè)，而且要通過風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具來解決，也就是說它對于整個(gè)中國債券市場，從債券市場角度來看，讓它的信用風(fēng)險(xiǎn)和它本身的還款付息的過程有一定的緩釋，或者是減輕，或者是叫做轉(zhuǎn)移都可以，這種工具它是讓專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的工具，它其實(shí)更多的是起到一個(gè)類似于債券保護(hù)，就是說信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的作用。如果是在緩釋這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對于整個(gè)市場來說，中小企業(yè)發(fā)行的債券可接受程度就會(huì)提升的很多，在這種機(jī)制下面，保護(hù)完之后，中小企業(yè)如果再來發(fā)債的話，帶來的幫助就會(huì)更多一些。因?yàn)槠髽I(yè)如果它能夠發(fā)債和在它銀行間貸款本質(zhì)上都是債務(wù)工具，但是它如果能夠發(fā)出債券，就意味著它能夠接受公眾的監(jiān)督，相應(yīng)債券的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)，還有公司治理都會(huì)到一個(gè)新的臺(tái)階，所以這個(gè)的話應(yīng)該說是對于中小企業(yè)的幫助是很大的，如果一旦是進(jìn)入債券市場，我們會(huì)看到對于整個(gè)企業(yè)后面在申請貸款，這個(gè)過程會(huì)幫助他完成公司治理的過程，后面比如說登陸資本市場，采用股權(quán)的融資，這些方面帶來的幫助都是非常大的。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在看到發(fā)債的企業(yè)大多數(shù)是大企業(yè)，小企業(yè)如果發(fā)債發(fā)出來，信息披露，這個(gè)公司治理，各方面都會(huì)得到很大的改善。
主持人：呂教授，您怎么來看待這個(gè)目標(biāo)的設(shè)定呢，您怎么看剛才張老師所說的這些？
呂隨啟：首先這個(gè)信號是一個(gè)傳達(dá)了一個(gè)明確的信息，對中小企業(yè)融資的一個(gè)支持，也表明了中央要從根本解決中小企業(yè)融資難融資貴這個(gè)問題的信心，這是一個(gè)方面。第二個(gè)方面，既然提到這樣一個(gè)緩釋，我們知道中小企業(yè)實(shí)際上發(fā)債、發(fā)股都是很難的，因?yàn)樗鼭M足不了證券市場的門檻，但是通過緩釋，讓中小企業(yè)進(jìn)入資本市場的門檻降低了，同時(shí)讓市場上的投資者對于中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的容忍度提高了，從而使中小企業(yè)通過發(fā)債來解決融資困境的空間變得更大了，這是第二個(gè)。第三個(gè)方面，這塊提出了一個(gè)量的指標(biāo)，這個(gè)量的指標(biāo)超過2018年，這塊實(shí)際上它傳達(dá)的信息就是，不僅僅是單純解決中小企業(yè)融資難的問題，它也可以在解決中小企業(yè)融資難的過程當(dāng)中，拓展了債券市場的深度和廣度，如果債券市場的規(guī)模擴(kuò)的比較大，中小企業(yè)融資可選擇的空間就大了。我們知道在美國，比如說通過債券市場解決的外部融資是股票市場的三倍，而在我們國家這塊跟美國比還有差距，我們這邊大量的焦點(diǎn)都集中在什么中小板、創(chuàng)業(yè)板，甚至即將出來的科創(chuàng)板上，如果要債券市場將來發(fā)展好的話，可能比股票市場這幾個(gè)板，能夠解決的外援融資還要大得多。
主持人：這有可能是未來的發(fā)展方向。
呂隨啟：這個(gè)可能意義在于深遠(yuǎn)，不僅僅是眼前的問題。
主持人：我覺得大家完全可以去理性的看待中小企業(yè)的發(fā)展，因?yàn)槭袌鼋?jīng)濟(jì)本來就是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的，如果說企業(yè)自身真的是服務(wù)做的好產(chǎn)品做的好，加上國家的這些政策支持，一定會(huì)有很好的發(fā)展。好，今天非常感謝兩位跟我們分享了這么多關(guān)于如何促進(jìn)中小企業(yè)融資的問題，也感謝大家的收看，更多消息請持續(xù)關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)。