主持人：大家好，歡迎收看金融深1度，那今天我們要跟大家聊一聊關(guān)于新證券法的相關(guān)問題，首先介紹一下兩位嘉賓，一位是中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家委員會委員、前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍先生，您好，歡迎您。
楊德龍：你好，大家好。
主持人：另一位是北京博星證券研究所所長、首席投資顧問邢星先生，您好，歡迎。
邢星：您好，大家好。
主持人：歡迎兩位今天做客我們的演播，兩位老師，我們都知道新證券法是在今年的3月份就正式生效了，那么可以說這是在總結(jié)之前的實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)之上，對證券市場的發(fā)行、交易、監(jiān)管等等很多方面都做了系統(tǒng)性的完善，那么兩位可不可以先給大家分析一下，這次新修訂的證券法它的修訂思路是什么，對于資本市場的意義究竟意味著什么？楊老師。
楊德龍：新證券法已經(jīng)經(jīng)過了好幾年的討論、修訂，最終在今年年初得到了國務(wù)院的審議通過，從3月1日起正式實施，新證券法和原來的證券法相比，主要有幾個亮點，一個是全面推行注冊制，改變原來審核制的發(fā)行方式；在提高違法成本方面力度比較大，比如說原來對于罰款是1到5倍，現(xiàn)在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，這樣有效的震懾了這些違法的行為。
新證券法它是適應(yīng)當(dāng)前市場真實的需求，從而進行了修改。老的證券法是在1998年，當(dāng)時資本市場剛創(chuàng)立幾年的時候制定的，那時候的市場和現(xiàn)在相比，應(yīng)該說變化非常大，那么有一些新的情況，需要修改這個證券法，從而更好的保證資本市場長期健康的發(fā)展。比如說這幾年出現(xiàn)一些重大違法違規(guī)行為，甚至我們看到2019年出現(xiàn)了很多爆雷的現(xiàn)象，現(xiàn)在一開年1月份，又好幾個公司出現(xiàn)業(yè)績爆雷，要不然是大幅計提商譽減值，要么是大幅的進行存貨的減值，或者是其他的一些大幅計提虧損的方式，這種現(xiàn)象確實損害了投資者的利益。在其中有沒有違法違規(guī)行為？有沒有信息披露不健全的情況？新證券法針對信息披露等方面來制訂了具體的規(guī)定，以及大幅提高違法的成本，從而防止違法行為再次發(fā)生。雖然說并不能杜絕所有的違法行為，但是至少可以減少違法違規(guī)的行為，保障A股市場的長期健康發(fā)展，所以新證券法對于資本市場長期發(fā)展的意義是非常重大的。
主持人：可以說系符合了目前資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀，并且對于投資者進行了很好的保護。
楊德龍：對的。
主持人：邢老師，您怎么來看？
邢星：我覺得這次新證券法將要實施，其實它是具有一個歷史性的意義。我們在之前看到老證券法有相關(guān)的一些制度性建設(shè)，在目前市場的大背景當(dāng)中、大改革當(dāng)中，那么它現(xiàn)在可能是力度不夠了，很多的這些制度性的規(guī)范，它的空間、拓展的范圍可能有一定的窄，所以現(xiàn)在新證券法的實施，可能是有效的加大市場的容量的制度性的保障，也就是說對新的改革提供了一個戰(zhàn)略性的方向，主要一點就是要把注冊制落實下來。那么在最近幾年當(dāng)中也經(jīng)過多次的修改，最終我們看到現(xiàn)在正式落下了帷幕，這個聲音是非常響亮，可以說在證券市場來講是一個爆炸式的響亮的聲音，它是一個制度性建設(shè)的完善和創(chuàng)新，我們覺得在這點來講，它無論是從注冊制的發(fā)展，將來可能是跟國際接軌，這個大方向要有，然后在制度性的保障當(dāng)中，包括像信息披露，投資者的維權(quán)行動，以及其他的懲罰等力度方面，都將會有一定的制度性的考核和制度性的監(jiān)管。那么這樣對于整個證券市場來講，就會走在良性發(fā)展的運行軌道上。
主持人：真的可以說新證券法是對于資本市場的一個新的里程碑，剛才兩位也都提到，新證券法當(dāng)中最受關(guān)注的就是首次賦予了IPO注冊制的合法地位，那么注冊制取代核審制，注冊制和核審制到底是什么樣的關(guān)系，它取代了之后，全面推行注冊制之后，對于A股市場又會帶來什么樣的深刻影響？楊老師。
楊德龍：注冊制它是海外成熟市場普遍采取的一種新股發(fā)行方式，就是擬上市公司通過在交易所申請注冊，如果說它的上報材料符合要求，沒有虛假披露，交易所可以審核通過，從而注冊上市，這是成熟市場普遍采取的做法。A股市場從初創(chuàng)到現(xiàn)在接近30年的時間，我們一直實行的是審核制，也就是說要有證監(jiān)會的發(fā)審委審核批準公司符合上市條件才能夠上市，那么審核制之下，對于上市公司就有很多要求，比如說持續(xù)三年盈利的要求，發(fā)審委相關(guān)的人員要判斷這個公司有沒有投資價值，適不適合上市，這主要是適應(yīng)了A股市場初創(chuàng)期的特點，現(xiàn)在A股已經(jīng)逐步在走向成熟，A股市場整體的體量已經(jīng)是世界第二大資本市場，隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，上市公司的經(jīng)營方式也發(fā)生了很多的變化，比如說很多初創(chuàng)企業(yè)、科技企業(yè)，特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)的初期都是采取燒錢來圈用戶的方式，那么很難滿足持續(xù)盈利的要求。
所以在審核制之下，像一些互聯(lián)網(wǎng)公司，一些電商，還有一些科技公司，不符合上市條件，從而與A股失之交臂，這些企業(yè)很多只能到美股或者港股上市，A股就錯過了一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型好的企業(yè)。那么為了更好的適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的需求以及經(jīng)濟的這種變化，采取注冊制的形式，將對企業(yè)持續(xù)盈利的要求改成了持續(xù)經(jīng)營的要求，這個企業(yè)能證明它可以持續(xù)經(jīng)營，并且有比較好的發(fā)展空間，就可以注冊上市。注冊制和審核制相比，不會對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應(yīng)該有多少發(fā)行價，詢價之后，公司定價應(yīng)該怎么樣，而不是人為的窗口指導(dǎo)，這樣新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，這其實是有利于推動一些科創(chuàng)企業(yè)、一些新的經(jīng)濟實體在A股市場上市。我們相當(dāng)于錯過了BAT，但是不要錯過下一個BAT。
科創(chuàng)版的設(shè)立就是注冊制的試驗田，從去年7月22號正式開始交易以來，科創(chuàng)板整體上運行平穩(wěn)，雖然從股價來看出現(xiàn)了先沖高后回落的一個過程，但是破發(fā)的出現(xiàn)也說明在注冊制之下，新股不敗的神話將會打破，一些囤積在打新的這一部分資金，可能就無利可圖，沒有套利機會，未來會根據(jù)市場的情況，逐步將注冊制推廣到創(chuàng)業(yè)板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊制。當(dāng)然需要說明的是注冊制并不意味著不審核，交易所還是要對擬上市公司材料進行審核，并不是所有的提交材料的公司都能夠獲準注冊。另一方面注冊制也不意味著一定要大幅擴容，交易所我相信也會根據(jù)市場的承受能力，根據(jù)上報公司的資質(zhì)來控制上市的節(jié)奏以及融資的規(guī)模，這樣才能夠有序、有效的讓公司注冊上市。
主持人：那也就可以理解為注冊制推行以后，會更加的尊重市場形成一個優(yōu)勝劣汰機制是這樣嗎？
楊德龍：所以我覺得注冊制在推行的同時，一定要完善退市制度，有進有退，才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，你比如說在美國市場，為什么能保持過去10年的長牛慢牛，甚至40年都是長牛慢牛，其中一個秘訣就是，在美股上市的公司是注冊的，而退市的公司數(shù)量更多，那么這樣就保證市場始終有新鮮的血液進來，優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場，這一方面會讓好的公司留在市場上，市場上的一些垃圾股直接退市。另外一個就是股市始終和經(jīng)濟保持一致，因為經(jīng)濟在變化、在轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的一些企業(yè)就可以通過IPO上市，原來被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應(yīng)經(jīng)濟新的形勢的企業(yè)就要退市，這樣股市始終是反應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展變化的，所以你看美國過去10年是科技帶動了經(jīng)濟的發(fā)展，所以美國的科技股成為大牛股，成為美股市值最大的公司，也就是說股市和經(jīng)濟面是正相關(guān)，這一點我覺得是A股市場推行注冊制之后我們可能看到的一個變化。
主持人：那剛才楊老師給我們分析了很多關(guān)于注冊制推出之后對于A股比較正向的影響，邢老師您怎么看待注冊制對于A股的影響？
邢星：我覺得有這么幾個方面，第一個是注冊制它現(xiàn)在是真正用法制化表達出來了，也就是說落地它是有法律保障，這是一個大方向。有了法律的確認，它就是有全面或者分層推開的一個步驟，那么在這個前提當(dāng)中，市場會根據(jù)相關(guān)的一些上市公司，擬上市公司的規(guī)則來進行擴散，那我們對于之前，它靠審批、審核制，這個過程其實還是比較復(fù)雜的。也就是說它在審核當(dāng)中，把你的好公司先拎出來，先看一看，看完以后其實都是一些專家，這些專家里邊，他可能是問到了就問到了，問不到了就不知道，還有一個問你的業(yè)績要達多少，現(xiàn)在注冊制對這方面考慮的是，不要你持續(xù)盈利的能力，而且你要有持續(xù)的經(jīng)營能力，就是說你企業(yè)在，我們干涉挺大，但是可能虧損，只要你公司的結(jié)構(gòu)各方面都很不錯，就照樣可以使你上市。
在這里面他先是注冊，注冊由國務(wù)院指定的證券機構(gòu)來進行注冊，先過第一關(guān)，交易所再進行再次的把關(guān)，就是里面有一定的問責(zé)，就是問詢，為什么會一直增長，你將來資金干什么，他有N個甚至幾百個問題。也就是說這么多問題問你的公司，你為什么要上市，那就把你問出來了，你假如說是李鬼，我上市，可能是說你的公司基本面不太好或者是虛假上市等等，注冊制來了以后，就相當(dāng)于，把這個信息披露完全的公開化，讓大家看到，相當(dāng)于一個放大鏡，哪有灰塵都能看到。所以一般想做一個違規(guī)的現(xiàn)象來上市難度就很大了，就被問住了。
另外還有這里面降低一些發(fā)審委這邊可能有相關(guān)的瑕疵或者監(jiān)管不到位，所以這樣就尊重了市場整個規(guī)則，這就是非常大的突破。另外將來上市的這些企業(yè)，大量的上市，可能市場會承受不了，但是這樣的話，剛才楊老師講的，有上有出，上來的就越來越優(yōu)，達不到標肯定就下去了，而且有些時候僥幸的上市了，但是如果你是其他的一些財務(wù)方面不行，或者是萬一出現(xiàn)信息披露、違規(guī)的現(xiàn)象出現(xiàn)，可能罰單非常大，罰到最后自己干不了，所以對它的震懾作用也是非常完善的，這幾點加起來，將來可能上的數(shù)量比現(xiàn)在增多一些，但是將來它分層，不光是在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板都鋪開了，鋪開了以后會更加增加投資者選擇的余地，品種越多，挑選的空間就更越大，會更加有助于我們在收益的預(yù)期當(dāng)中，會得到一個升華，所以從這幾點來看是非常有積極性的。
主持人：也就是說現(xiàn)在市場上普遍擔(dān)憂的注冊制推行之后，A股會進行一個加速擴容，其實是沒有必要出現(xiàn)這樣的擔(dān)心是嗎？
邢星：對。
楊德龍：其實擴容之前新股發(fā)行的節(jié)奏由監(jiān)管層來控制的，行情好的時候加速上市，行情不好的時候就減少上市，作為一種救市手段也可能暫停上市，有的時候暫停一年，但是從實際效果來看，人為的去暫�；蛘呒铀偕鲜�，其實對于市場走勢并沒有帶來太大的影響，反而影響了市場正常融資的功能。現(xiàn)在通過注冊制之后，讓市場來決定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。當(dāng)然在牛市的時候，大家投資意愿比較強，這時候上市公司數(shù)量自然就比較多，市場承受能力也比較大，當(dāng)市場進入到熊市的時候，很多新股發(fā)行詢價詢的很低，上市公司本身就不愿意上了，或者是發(fā)行失敗，上市之后參與的人少，我們看到注冊制之下，因為新股發(fā)行價沒有設(shè)23倍市盈率的上限，就可能出現(xiàn)破發(fā)，如果破發(fā)公司比較多，比如在熊市的時候，大家可能打新股的意愿沒有了，新股發(fā)行本身就失敗了，這時候自然就會大幅減少新股上市的數(shù)量以及融資規(guī)模，所以注冊制之下相當(dāng)于由市場本身來調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏和融資規(guī)模，而不是人為的去做調(diào)節(jié)，這樣可能更能反映市場本身的變化。
主持人：當(dāng)然交給市場是一件好事，但是可不可以完完全全交給市場，我們在監(jiān)管，包括資源配置等等很多方面，是不是也應(yīng)該做好配套。
楊德龍：其實注冊制實施需要相關(guān)的制度配套的，因為畢竟一方面市場化，其他方面沒有市場化，就會造成災(zāi)難的，剛才我講到一方面完成退市制度，既然注冊制是讓企業(yè)有積極性，上報材料來注冊上市，那么對于不符合上市條件的公司要及時的退市，絕對不能讓市場再次出現(xiàn)一些不死鳥，反復(fù)留在市場上，這樣A股就會有一個優(yōu)勝劣汰的機制，不斷過濾，讓好公司留在市場上。在美國市場有時候一年的退市率甚至達到6%，退市的公司比上市的還多，最高8%，這樣市場就不斷有新鮮血液，另外一定要有相關(guān)的法律法規(guī)相配套，比如說對于一些虛假信息披露、財務(wù)造假、損害投資人利益的行為、內(nèi)幕交易的行為，一定要嚴厲打擊，甚至繩之以法，如果觸犯了刑法的要交給刑法進行處理，這樣才能震懾這些違法者，實際上損害投資者利益。
很多時候就是一些造假的行為、違法的行為，如果說投資者通過自己的投資，出現(xiàn)了虧損，大家就認了，可能有投資水平的問題，判斷錯誤的問題，但是如果是被虛假的信息或者是虛假的數(shù)據(jù)所誘騙，出現(xiàn)了虧損，投資者是不服氣的，這樣會對違法者進行處罰，其實現(xiàn)在已經(jīng)在討論集體訴訟制度。也就是說像美國市場一樣，如果有一個投資者訴訟勝訴，那么其他的同等類型投資者不用再起訴，就可以獲得同樣的賠償，如果這個集體訴訟法能夠立法通過，這對于違法者來說是個巨大的震懾，可能他一次違法就會搞的傾家蕩產(chǎn)，因為會有成千上萬的股民向他索賠，現(xiàn)在集體訴訟法也在討論醞釀之中，期待早一天能夠通過立法。
主持人：既然說到了提高違法成本，這次新的證券法當(dāng)中也非常明確了要提高證券的違法違規(guī)的成本，兩位認為這當(dāng)中哪一個細則是對于上市公司最有震懾力的，邢老師，您覺得？
邢星：我認為現(xiàn)在欺詐上市這一塊壓力還比較大，對于之前咱們看到最高到60萬，現(xiàn)在2000萬，原來1到5倍，現(xiàn)在是1到10倍，差距非常大，而且不同層次的，一些造假、信息披露違規(guī)、操控股價等等，這些都是有上千萬的罰款，這是一個最高的定額。還有一個就是沒收非法所得，再罰1到10倍，這就大了，比方你賺了一個億，到最后你要拿出來10個億，這一下你就傾家蕩產(chǎn)了。
對于原來的市場當(dāng)中，對于監(jiān)管之后的懲罰力度還是比較寬容的，現(xiàn)在是真刀真槍，你只要踏入這個紅線，我們就開始要整治，有最高定額的，有1到10倍的處罰的，沒收非法所得之外的這個要加倍，有些人認為可能就是罰個1000萬或者罰個500萬，那是兩個概念，所以把它區(qū)別開了，你如果違規(guī)成本，就是盈利的收入越大，你所付出的代價就越大。
主持人：違法成本就越高。
邢星：成本就越高，所以這里面還是比原來有更大的震懾力了。
主持人：另外我還注意到有一條說讓經(jīng)辦人或簽字人以自然人身份對自己的行為獨立承擔(dān)法律責(zé)任，很多人認為這一條也是非常有震懾力的，楊老師，您怎么來分析？
楊德龍：這相當(dāng)于責(zé)任具體到人，誰簽字同意的，比方說審計師他同意的，簽無保留意見的審計報告，或者是承銷人簽字，這說明你是認可他信息披露的這個情況，可能要承擔(dān)個人的責(zé)任。
主持人：以前我們是什么樣？
楊德龍：一般來說以前處理的主要是某一個機構(gòu)，比如說承銷商他可能會處罰，具體的相關(guān)的業(yè)務(wù)人員也有處罰，但是力度不大，所以沒有起到震懾作用，這一次就明確了。
主持人：所以說落實到個人，就讓這個人在簽字的時候會好好掂量掂量，到底要不要簽這個字。
楊德龍：是的。
邢星：最后如果額度要大的話，造成侵害特別大的話，可能就刑法了，就是你簽完字以后，不光你是行政處罰怎么樣，很可能是受到刑法，刑法就是你到最后有可能坐牢。
主持人：另外我們還注意到新證券法把資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行與交易也納入到了使用范圍，這樣對于這類的投融資產(chǎn)品會發(fā)生什么樣的變化？楊老師。
楊德龍：對于資產(chǎn)支持證券等等這些另類投資的標的，也納入到證券法的范圍內(nèi)，讓這些交易更加的規(guī)范，這樣規(guī)范投融資市場，可能之前對于資產(chǎn)支持證券沒有具體的法律規(guī)范，可能存在一些不合規(guī)或者是交易市場侵害投資者利益的行為，現(xiàn)在把它正式納進到新證券法的監(jiān)管范圍，這樣使得這類投融資能夠有法可依、有法必依，這樣才能更好的讓交易能夠順利的進行，同時保護各方的合法權(quán)益。
主持人：邢老師，您怎么看成這個問題，您認為這樣會促成一個公平競爭的環(huán)境嗎？
邢星：這肯定是沒問題的，因為現(xiàn)在資產(chǎn)證券化，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品這塊，其實在管理的上面可能還是有分支的，也就是說各個部門可能管這么一塊，他們有一個統(tǒng)一性的法規(guī)來進行框架它，沒有統(tǒng)一性，就有分歧，你是這么管理的，他是這么管理的，所以現(xiàn)在把它統(tǒng)一到新證券法里面，就在這個大的框架當(dāng)中來實施監(jiān)管，這樣有助于防范風(fēng)險，另外防范欺詐，防范其他的利益輸送等等那些不良現(xiàn)象的發(fā)生，所以說從這一點來看它也是一個進步。
主持人：可以說新證券法其實是一個寬進嚴管的機制，在這樣的機制下對于上市公司來說該怎么去轉(zhuǎn)變，該怎么去做？楊老師。
楊德龍：新證券法實施之后對上市公司來說約束會更多，比如在信息披露方面必須健全，必須真實，不能夠出現(xiàn)財務(wù)造假的情況，上市公司在與投資者交流的時候，也要避免說一些內(nèi)幕信息，要給投資者說真實、全面的信息。新證券法對于違法的行為處罰力度大幅提升，也對企業(yè)的高管、上市公司的總裁董監(jiān)高提出了要求，不能置中小股東的利益于不顧，采取一些違法行為，中飽私囊，這樣會承擔(dān)重大法律的責(zé)任，所以新證券法它是為資本市場護航的，讓上市公司更加規(guī)范，因為上市公司是資本市場的基石，只有上市公司規(guī)范了，上市公司強大了，資本市場才會走出慢牛長牛行情，我在2019年的時候就提出未來10年將是A股的黃金10年，A股將會有慢牛長牛，新證券法它的正式實施剛好為A股市場長期健康發(fā)展是打下了制度的基礎(chǔ)。
主持人：我們也應(yīng)該從以往的很多人會有抱投機的思想，慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)槭情L期投資的思想，邢老師您怎么看這個問題？
邢星：我覺得確實對于上市公司的凈化起到一定的作用，對于虛假承受和信息披露這一塊，我最近也是跟一些上市公司董秘們在溝通當(dāng)中，在調(diào)研當(dāng)中，他們也提到了，新證券法實施之后，可能對他們信息披露一塊要求非常嚴，一般大的公司里面一天基本上一條信息要往外發(fā)布，有的甚至有兩條到三條，一年就數(shù)百條，像它的定額處罰是100萬到1000萬，一次干1000萬，一次干1000萬，這個公司就倒掉了，所以它的這種震懾力，就要求你在信息披露方面必須要達到合規(guī)的標準，然后才能保護你的公司未來的發(fā)展和成長，也保護了中小投資者的利益。
原來比方說我們花兩個小時完善這個，可能現(xiàn)在就要花4個小時，要逐句逐句的看，因為你的信息發(fā)出之后，然后交易所那邊還有人來盯著你的信息，你如果要是產(chǎn)生違規(guī)它就要問詢，一問詢來你答不上，再問你再答不上，這個里邊可能就要產(chǎn)生處罰了，這個處罰就是上綱上線的，直接按照條文來，你夠哪條就哪條處罰，所以對他們來說不太好干，但是還必須要干，只有這樣才能夠使上市公司在資本機構(gòu)當(dāng)中得到進一步的完善和發(fā)展。
主持人：之前的核準制，很多的包括核準企業(yè)上市是政府來做最后的判定，那么這次注冊制開始實施以后，可能我們?nèi)淘诋?dāng)中會發(fā)揮更加重要和更大的作用，那么兩位怎么來看待券商作為資本市場的看門人，以券商這類的中介機構(gòu)來說，怎么才能夠在新的證券法下發(fā)揮更多的作用，怎么才能夠更好的去實現(xiàn)券商的作用？
楊德龍：券商是資本市場重要的參與者，也是最大的受益者，未來黃金10年，我國要打造航母級券商，特別是從2020年開始，外資券商開始進來，國內(nèi)的券商面臨著全球最優(yōu)秀券商的競爭。所以在實力上，在研究服務(wù)上都要有大幅的提升，券商在新證券法公布之后它負的責(zé)任更多了，特別是在投行方面，它要對上市公司一些信息披露以及上市公司本身資產(chǎn)的質(zhì)量都要有一些把關(guān)，如果說承銷的一些公司出現(xiàn)問題，那么承銷商可能要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，所以券商在業(yè)務(wù)開展的要更加發(fā)揮專業(yè)以及誠信這些功能.
讓券商成為A股市場一個重要的參與者，同時也是A股長期健康發(fā)展的一個推動者，我相信未來10年我們國家會有一批大的券商，能夠成為國際性的券商，當(dāng)然一些管理不規(guī)范甚至出現(xiàn)一些監(jiān)管上漏洞的公司，也可能受到比較大的處罰，甚至被沒收一些牌照等等，所以券商在當(dāng)前的這種形勢之下必須適應(yīng)嚴監(jiān)管的要求，讓各項業(yè)務(wù)都要合規(guī)。
主持人：那邢老師，您認為未來券商會發(fā)生哪些轉(zhuǎn)變？
邢星：其實注冊制實施之后，由于市場的體量在不斷的加大，對于券商來講它的投行的隊伍可能也不斷地擴大，除了它在上市輔導(dǎo)當(dāng)中會取得一定的收益之外，可能是在本身的建設(shè)當(dāng)中，團隊的建設(shè)當(dāng)中可能要加強加大。另外在選擇品種方面，可能也是要非常認真細致的，科學(xué)化的管理來去挖掘市場當(dāng)中一些大型的或者潛在的有特色的一些企業(yè)走上這個市場。這樣他們?nèi)绻前l(fā)現(xiàn)了一些好的品種，可能有助于將來中國走出一個大的體量的上市公司，那么跟國際競爭非常強的一些大的上市公司可能出來，券商其實它扮演的角色還是非常重要的，也就是說券商在外資進來之后，整個券商體制改變之后，新的發(fā)展方向到來的時候，可能對于我們中國的A股市場、資本市場的建設(shè)要起到一定的助推的作用。
主持人：最后還希望兩位用比較簡短的話給我們的投資者提一點建議，在新的證券法實施以后，在注冊制推出以后，作為投資者我們該怎么去適應(yīng)新的環(huán)境，楊老師。
楊德龍：新證券法實施之后，A股市場更加強調(diào)基本面決定的行情，業(yè)績?yōu)橥�，只有好的公司才能夠讓你分享他的成長，才能給你帶來好的回報，而績差股或者是一些可能會違法的公司，有可能會成為雷，所以在未來的投資生涯中，大家一定要堅持投資理念，做好公司股東，做長期投資和價值投資，從而擁抱A股的黃金10年。
主持人：謝謝楊老師，邢老師。
邢星：我覺得新證券法實施對于市場來說是一個巨大的驅(qū)動力，就是說A股將來的市場發(fā)展，可能隨著國際進程改革的加快，使得A股估值更加被市場發(fā)現(xiàn)，投資者也會得到一定的良好的收益，美股是經(jīng)過10年的發(fā)展，我們也看到了它們盈利的發(fā)展趨勢是非常好的，我們A股市場正如楊老師講到黃金10年，可能期待市場給大家一個大大的紅包，期待這一天的到來。
主持人：非常感謝兩位今天的分享，更多消息也請大家持續(xù)關(guān)注中國經(jīng)濟網(wǎng)。