中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(簡稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”)數(shù)據(jù)顯示，4月底股票基金規(guī)模超越萬億元，其中被動(dòng)基金貢獻(xiàn)了重要的規(guī)模增量。被動(dòng)投資基金受到資金追捧，資管機(jī)構(gòu)由此展開激烈競爭。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，隨著被動(dòng)投資占比提升，資管機(jī)構(gòu)針對被動(dòng)投資展開的競爭只會(huì)愈演愈烈。

　　股基重返萬億被動(dòng)投資是推手

　　據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)6月17日發(fā)布的4月底公募基金市場數(shù)據(jù)，股票基金和封閉式基金成為當(dāng)月規(guī)模增長主力軍，凈值規(guī)模分別增長342.28億元和173.52億元，環(huán)比分別增長3.43%和1.78%，而貨幣基金、債券基金、QDII等其他基金份額及凈值規(guī)模均出現(xiàn)縮水。

　　值得注意的是，截至2019年4月底，股票基金在連續(xù)5個(gè)月凈增長后，總規(guī)模達(dá)1.03萬億元，這是股票型基金自2015年7月份后重返萬億元規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士表示，股票型基金規(guī)模的增長一方面得益于A股市場今年以來的大幅反彈，另一方面則是基金發(fā)行的升溫，尤其是被動(dòng)型產(chǎn)品的規(guī)模增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，權(quán)益類ETF規(guī)模合計(jì)3856.32億元，比去年底的3319.53億元增加536.79億元，增幅達(dá)16.17%，其中，今年以來新成立的權(quán)益類ETF規(guī)模合計(jì)78.10億元。被動(dòng)指數(shù)型股票基金規(guī)模增長更為明顯，截至今年一季度末，被動(dòng)指數(shù)型股票基金規(guī)模為8164.59億元，較去年底增加1324.91億元，增幅19.37%。此外，指數(shù)增強(qiáng)型基金一季度規(guī)模也增長了294.77億元，增幅達(dá)32.81%。4月份，盡管A股沖高回落，但權(quán)益類ETF規(guī)模繼續(xù)增長，總規(guī)模升至3995.02億元，增加138.70億元。

　　從新基金成立數(shù)量看，被動(dòng)型基金也占了大頭。數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，從基金成立日看，今年以來新成立的被動(dòng)指數(shù)型股票基金數(shù)量達(dá)79只(不同份額分開計(jì)算)，同期新成立的普通股票型基金數(shù)量僅32只(不同份額分開計(jì)算)。

　　市場競爭加劇

　　產(chǎn)品端紛紛發(fā)力的同時(shí)，部分公募基金也通過費(fèi)率戰(zhàn)提高吸引力。6月16日，嘉實(shí)基金宣布旗下嘉實(shí)中證500ETF及其聯(lián)接基金由之前的“管理費(fèi)0.5%+托管費(fèi)0.1%”下調(diào)至“管理費(fèi)0.15%+托管費(fèi)0.05%”，合計(jì)0.2%的基本費(fèi)率已處于行業(yè)最低水平。此前，已有平安基金、易方達(dá)等基金下調(diào)費(fèi)率。

　　不僅如此，銀行理財(cái)子公司也開始發(fā)力被動(dòng)投資市場。2019年5月5日，工商銀行發(fā)布“工銀量化股債輪動(dòng)指數(shù)”；5月15日，中信銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心發(fā)布信銀全球多資產(chǎn)動(dòng)量指數(shù)；6月3日，建信理財(cái)粵港澳大灣區(qū)資本市場指數(shù)在建信理財(cái)有限責(zé)任公司開業(yè)儀式上發(fā)布。

　　6月6日，工商銀行依托“工銀量化股債輪動(dòng)策略指數(shù)”發(fā)行了1元起購的“全鑫權(quán)益”量化股債輪動(dòng)策略指數(shù)掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品所跟蹤的指數(shù)是全市場第一只以股票和債券輪動(dòng)為策略的基準(zhǔn)指數(shù)，旨在不同時(shí)期配置更有利的資產(chǎn)，提高投資組合長期的風(fēng)險(xiǎn)收益比。其中固定收益類投資比例0-60%，權(quán)益類投資比例0-40%，商品及金融衍生品類投資比例0-40%。

　　北京某公募人士表示，在大資管格局下，隨著被動(dòng)投資市場不斷擴(kuò)大，銀行自不會(huì)缺席。從股票、債券、商品三類被動(dòng)型產(chǎn)品看，銀行在債券型產(chǎn)品上優(yōu)勢最大。他指出，國內(nèi)債券市場按照交易場所可以分為場外交易市場和場內(nèi)交易市場，場外交易市場主要為銀行間市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場，場內(nèi)交易市場指的是滬深交易所債券交易市場。未來兩個(gè)市場將走向互聯(lián)互通，債券型指數(shù)產(chǎn)品是聯(lián)接兩個(gè)市場的紐帶和橋梁。由于銀行在債券承銷規(guī)模和持倉規(guī)模上優(yōu)勢明顯，有充裕的券源支撐，預(yù)計(jì)銀行未來還將發(fā)力債券型指數(shù)產(chǎn)品。

　　另一位大型公募基金人士則表示，理財(cái)子公司可能會(huì)選擇指數(shù)產(chǎn)品作為突破口。首先，理財(cái)子公司發(fā)展主動(dòng)管理能力尚需時(shí)日，先從被動(dòng)投資切入不失為一種選擇；其次，銀行在投資、貸款業(yè)務(wù)中積累了大量的上市公司資源，部分現(xiàn)金流良好的上市公司對ETF產(chǎn)品的認(rèn)購熱情很高。“銀行和上市公司此前由于投貸已經(jīng)建立了良好的客戶關(guān)系，理財(cái)子公司可繼承這一部分客戶關(guān)系。這層關(guān)系下，它可能要求上市公司在贖回前提前打招呼。這樣一來，理財(cái)子公司對上市公司何時(shí)贖回有預(yù)期，可以安排融券，增加ETF收益。”

　　被動(dòng)投資“新時(shí)代”

　　晨星發(fā)布的《5月基金資金流向報(bào)告》顯示，截至5月底，美國主動(dòng)管理股票基金(含共同基金和ETF)僅比被動(dòng)投資股票基金多890億美元，美國主動(dòng)管理股票型基金約為4.082萬億美元。晨星預(yù)計(jì)被動(dòng)投資股票基金將在幾個(gè)月內(nèi)超越主動(dòng)管理股票基金。

　　目前美國被動(dòng)投資形成了多強(qiáng)爭霸的局面，競爭白熱化。長期來看，被動(dòng)投資巨頭領(lǐng)航集團(tuán)、貝萊德、道富環(huán)球目前瓜分了主要的資金凈流入。不過，激烈競爭下，巨頭資金凈流入格局多有變局。例如，就5月而言，領(lǐng)航被動(dòng)基金實(shí)現(xiàn)168億美元資金凈流入，遙遙領(lǐng)先；貝萊德旗下指數(shù)品牌安碩5月資金凈流入僅3500萬美元；道富環(huán)球當(dāng)月被動(dòng)基金則資金凈流出226億美元。晨星分析稱，道富環(huán)球旗下的SPDR標(biāo)普500ETF(SPY)一只基金就凈流出166億美元。這只基金的費(fèi)率水平顯著高于同類其它產(chǎn)品，并且與跟蹤基準(zhǔn)也產(chǎn)生了比較明顯的偏離，這或許是該基金遭遇大幅凈流出的主要原因。

　　盡管美國被動(dòng)投資領(lǐng)域已形成多強(qiáng)爭霸的格局，但是競爭遠(yuǎn)未結(jié)束。2018年以來，美國被動(dòng)投資巨頭也大打價(jià)格戰(zhàn)。首先是富達(dá)投資推出零費(fèi)率基金，隨后領(lǐng)航集團(tuán)宣布在其平臺(tái)上為大部分ETF提供免傭在線交易，8月份生效。這意味著，除了不符合領(lǐng)航價(jià)值倡導(dǎo)的杠桿、反向產(chǎn)品，幾乎涵蓋了全美市場所有ETF，包括貝萊德、道富環(huán)球等公司旗下ETF產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著被動(dòng)投資超越主動(dòng)投資占領(lǐng)主導(dǎo)，被動(dòng)投資領(lǐng)域的競爭或更加激烈。