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科創(chuàng)板點(diǎn)醒“獨(dú)角獸”基金 未來(lái)定位待解

2018年11月19日 07:06    來(lái)源: 投資者報(bào)    

  從躊躇滿(mǎn)志到失望無(wú)奈,再到充滿(mǎn)憧憬,在不到半年的時(shí)間里,戰(zhàn)略投資基金已經(jīng)幾度改變?nèi)藗兊念A(yù)期

  《投資者報(bào)》記者 胡朝輝

  11月16日,中國(guó)人保在上交所成功掛牌,發(fā)行價(jià)3.34元,發(fā)行市盈率8.87倍,明顯低于已上市保險(xiǎn)公司平均16倍的市盈率。

  盡管中國(guó)人保極力保持著低調(diào),但其在發(fā)行過(guò)程中引入的諸多戰(zhàn)略投資者還是吸引了市場(chǎng)的目光。

  在中國(guó)人保此前公布的7家戰(zhàn)略投資者中,除了3家險(xiǎn)資,還有4只公募基金。

  值得一提的是,這4只基金分別為招商、易方達(dá)、南方和匯添富旗下的戰(zhàn)略配售基金,即市場(chǎng)上俗稱(chēng)的“CDR(中國(guó)存托憑證)基金”或“獨(dú)角獸”基金。

  而此次參與中國(guó)人保戰(zhàn)略配售也是這類(lèi)基金,自今年7月初成立以來(lái)首次進(jìn)行股票投資。

  11月14日上午,上交所發(fā)行上市部總經(jīng)理魏剛公開(kāi)表示,爭(zhēng)取在2019年上半年科創(chuàng)板“見(jiàn)到成效”。這令市場(chǎng)對(duì)”獨(dú)角獸“基金未來(lái)的定位充滿(mǎn)了遐想。

  “目前討論‘獨(dú)角獸’基金能否投資科創(chuàng)板還為時(shí)尚早。簡(jiǎn)單舉例來(lái)說(shuō),這至少要視科創(chuàng)板公司規(guī)模而定。如果規(guī)模過(guò)小,即使(獨(dú)角獸)基金能投資,意義也不大。當(dāng)然,懸念肯定是有的。”一位公募基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析說(shuō)。

  事實(shí)上,從設(shè)立之初的“獨(dú)角獸”光環(huán)到落地后的“淪為債基”再到此次“首秀”,“獨(dú)角獸”基金的定位在不足半年的時(shí)間里已經(jīng)經(jīng)歷了幾度轉(zhuǎn)折。

  科創(chuàng)板憧憬

  11月8日,中國(guó)人保公布的配售結(jié)果顯示,首批成立的6只戰(zhàn)略配售基金中除了華夏和嘉實(shí)以外,其余4家均獲配中國(guó)人保7000萬(wàn)股以上,合計(jì)獲配約3.14億股,鎖定期12個(gè)月。

  同戰(zhàn)略配售基金1000多億元的總規(guī)模比較起來(lái),此次配售中國(guó)人保合計(jì)10多億元的份額顯得有些懸殊。市場(chǎng)更多地將其視為了一種信號(hào)。

  至于嘉實(shí)旗下戰(zhàn)略配售基金為何缺席了此次配售,有關(guān)工作人員的解釋是,這主要是基金經(jīng)理自主的選擇。

  戰(zhàn)略配售基金的推出是今年公募基金市場(chǎng)的一項(xiàng)重大舉措,其本意在很大程度上是為了配合以CDR形式回歸A股的“獨(dú)角獸”企業(yè)的發(fā)行。戰(zhàn)略配售基金甫一推出即引起市場(chǎng)極大關(guān)注,其總規(guī)模也超過(guò)了1000億元。

  在戰(zhàn)略配售基金發(fā)行之初,個(gè)別基金公司在營(yíng)銷(xiāo)中甚至喊出了“國(guó)家發(fā)紅利”、“天上掉餡餅”、“限量3000億”等各種口號(hào),可謂賺足了眼球。

  但是由于后來(lái)CDR發(fā)行暫緩等原因,6只戰(zhàn)略配售基金的定位顯得頗為尷尬。

  針對(duì)此次配售中國(guó)人保,市場(chǎng)普遍的反應(yīng)是,這是否背離了當(dāng)初基金成立的初衷?如果配售中國(guó)人保這類(lèi)非CDR企業(yè)完全合法可行,那么聯(lián)想到未來(lái)的科創(chuàng)板,是否意味著“獨(dú)角獸”基金可以享受到科創(chuàng)板紅利?

  對(duì)此,某基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,所謂“獨(dú)角獸”基金其實(shí)至多算是一種營(yíng)銷(xiāo)策略,實(shí)際上戰(zhàn)略配售基金在募集之初并未限定只能投資“獨(dú)角獸”企業(yè)。

  僅以此次配售中國(guó)人保最多的招商戰(zhàn)略配售基金為例,其招募說(shuō)明書(shū)中注明了投資范圍;包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的股票(含中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市的股票)、債券、債券回購(gòu)、同業(yè)存單、銀行存款、貨幣市場(chǎng)工具。同時(shí)還注明了“如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以將其納入投資范圍!

  因此,至少在法律層面,對(duì)所謂“獨(dú)角獸”基金參與科創(chuàng)板投資并沒(méi)有任何限制。

  “問(wèn)題的關(guān)鍵其實(shí)在于對(duì)科創(chuàng)板的定位和上市企業(yè)的選擇上!鼻笆龌饦I(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng),目前對(duì)科創(chuàng)板還沒(méi)有明確的說(shuō)法,但是肯定和當(dāng)初CDR政策有很大不同。CDR政策解決的是已經(jīng)在境外上市的企業(yè)如何在國(guó)內(nèi)發(fā)行上市的問(wèn)題,這樣的企業(yè)通常體量較大,需要引入像戰(zhàn)略投資基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者。如果科創(chuàng)板上市企業(yè)體量很小,再引入戰(zhàn)略投資基金既無(wú)必要也沒(méi)有什么實(shí)際意義。

  “準(zhǔn)債基”定位制約收益

  根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù),6家戰(zhàn)略配售基金投資債券的比例分別為:易方達(dá)戰(zhàn)略配售基金約98%,南方戰(zhàn)略配售基金約97%,華夏戰(zhàn)略配售基金約96%,匯添富戰(zhàn)略配售基金約93%,嘉實(shí)戰(zhàn)略配售基金約為92%,只有招商戰(zhàn)略配售基金相對(duì)較低,但是也接近了66%。

  “獨(dú)角獸”基金已經(jīng)成為了實(shí)際上的債券基金。

  事實(shí)上,早在戰(zhàn)略配售基金發(fā)行之初,專(zhuān)業(yè)人士就其定位給出了判斷。在方正證券發(fā)布的研報(bào)中就將戰(zhàn)略配售基金定義為“低費(fèi)率的增強(qiáng)型3年封閉式債券基金”。

  研報(bào)中給出的解釋是,(戰(zhàn)略配售基金)其主要收益來(lái)源還是固收端的債券投資,由于戰(zhàn)略配售標(biāo)的有限,倉(cāng)位短期內(nèi)難以提升,目前(指基金發(fā)行之初時(shí))戰(zhàn)略配售CDR和IPO只起到收益增強(qiáng)作用。不能將其和“打新基金”、“權(quán)益型基金”混為一談,CDR可能沒(méi)有折扣以市價(jià)參與,估值方式與限售股不同,這與“定增基金”也有所區(qū)別。

  在戰(zhàn)略投資基金的招募說(shuō)明書(shū)中也明確注明了其投資組合比例為:股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 0%~100%。也就是說(shuō),即使戰(zhàn)略配售基金根本不投資于股票類(lèi)權(quán)益資產(chǎn),也是無(wú)可厚非的。

  而從戰(zhàn)略配售基金所配備的高級(jí)管理人員上也可以得到一定的證實(shí)。

  以招商戰(zhàn)略配售基金為例,在基金成立之初,基金經(jīng)理為尹曉紅、姚飛軍,隨后在8月17日又增補(bǔ)了馬龍和張韻一同任職,后兩者均偏重于債券型基金,目前其下掌管的債券型基金接近20家。

  再如南方戰(zhàn)略配售基金,其基金經(jīng)理最初由蔣秋潔擔(dān)任,后很快又增加了李璇共同擔(dān)任基金經(jīng)理。李璇曾任信用債高級(jí)分析師、固定收益部副總監(jiān),目前也掌管著近20家債券型基金。

  在CDR暫緩前,方正證券研報(bào)對(duì)戰(zhàn)略配售基金預(yù)期收益給出的判斷是,在基金規(guī)模200億元的前提下,其年化收益率大致在7.5%,不同情況下收益可能在4%至9%之間波動(dòng)。

  而在CDR暫緩,基金未來(lái)定位不明的新背景下,戰(zhàn)略配售基金預(yù)期年化收益很可能會(huì)更低。截至本月初,全市場(chǎng)債券基金平均收益約為3.44%。(思維財(cái)經(jīng)出品)

(責(zé)任編輯:關(guān)婧)


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