作為一家“地產(chǎn)系”保險(xiǎn)公司，中融人壽正在品味地產(chǎn)投資“踩雷”的苦。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，中融人壽2021年凈虧損65.36億元，凈資產(chǎn)-33.33億元，陷入嚴(yán)重的“資不抵債”困境。

　　近年來，受市場(chǎng)環(huán)境變化及房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約等因素影響，中融人壽所持有的金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)端形成較大的減值損失。據(jù)悉，中融人壽賬面上有144.04億元的非上市公司股權(quán)投資，在2021年確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失14.36億元，減值項(xiàng)目主要來自恒大集團(tuán)、寶能集團(tuán)以及海航系等。

　　據(jù)藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解，目前，中融人壽與債務(wù)方等相關(guān)方仍在進(jìn)一步溝通，后續(xù)采取包括不限于增加增信措施、甚至投資互換等方式來降低投資的金融資產(chǎn)的可收回風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將與監(jiān)管部門進(jìn)行溝通，化解資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)資本補(bǔ)充等。

　　中融人壽或存盡職調(diào)查不夠充分和投后管理不足等問題

　　近日，中融人壽在官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于延遲披露《2021年度信息披露報(bào)告》的公告，“因公司實(shí)際情況”而延期，預(yù)計(jì)披露時(shí)間不晚于2022年6月30日。

　　中融人壽的實(shí)際情況，可以從其股東中天金融（000540.SZ）的年度報(bào)告中窺見大概。

　　2021年，中天金融實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-64.16億元，同比下降1221.92%。利潤(rùn)下降主要源于三方面，一是計(jì)入損益的借款費(fèi)用增加；二是地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售毛利率下降；三是計(jì)提了大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備及大額預(yù)期信用損失等資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。后者，主要源于控股子公司中融人壽。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，中融人壽受房地產(chǎn)行業(yè)等影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，在資產(chǎn)端形成較大的減值損失，全年凈虧損65.35億元，公司凈資產(chǎn)-33.33億元，是中天金融主要控股參股公司中虧損最嚴(yán)重的業(yè)務(wù)。

　　據(jù)悉，中融人壽通過非公開市場(chǎng)投資了非上市公司股權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，其中，賬面價(jià)值144.04億元的非上市公司股權(quán)投資，在2021年確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失14.36億元。且年審會(huì)計(jì)師未能就上述投資公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)量及基于其資金實(shí)際使用情況的財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露等方面獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。

　　隨后，深交所對(duì)中天金融下發(fā)年報(bào)問詢函，其中就包括，要求中天金融說明對(duì)中融人壽所投相關(guān)項(xiàng)目是否獲取充分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、審計(jì)報(bào)告及估值報(bào)告等項(xiàng)目資料，項(xiàng)目投后管理的相關(guān)內(nèi)部控制制度安排及實(shí)際執(zhí)行情況，以及中融人壽計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備的主要原因等。

　　深交所還提出，內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告顯示，中融人壽未對(duì)被投資單位實(shí)施充分的盡職調(diào)查、投資后的資金實(shí)際使用與效益監(jiān)控，以及其他必要的投后管理方面的內(nèi)部控制。要求中天金融說明公司及中融人壽關(guān)于項(xiàng)目投后管理的相關(guān)內(nèi)部控制制度安排及實(shí)際執(zhí)行情況，相關(guān)制度運(yùn)行是否有效，針對(duì)相關(guān)內(nèi)控缺陷擬采取的具體整改措施等。

　　中天金融對(duì)此回復(fù)表示，公司以及中融人壽整體具備基本合理和有效的投后管理內(nèi)部控制體系，不存在重大缺陷，但中融人壽在投后管理的具體執(zhí)行過程中仍存在部分一般缺陷，公司及中融人壽將對(duì)已暴露的一般缺陷進(jìn)行及時(shí)、有效的整改，以保證其內(nèi)控執(zhí)行的有效性。

　　獨(dú)董意見則認(rèn)為，“本次發(fā)現(xiàn)的相關(guān)內(nèi)控缺陷屬于中融人壽的投資業(yè)務(wù)層面，因受市場(chǎng)波動(dòng)、被投資單位所處行業(yè)的行業(yè)性變化等多種因素影響，中融人壽存在對(duì)被投資單位盡職調(diào)查不夠充分和投后管理不足的情況，公司管理層以及中融人壽管理層已識(shí)別出上述內(nèi)部控制缺陷，正采取措施努力整改”。

　　為化解資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，中融人壽或推進(jìn)資本補(bǔ)充

　　受市場(chǎng)環(huán)境變化及房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約等因素影響，2021年，中融人壽所持有的金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值，導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅下降。那么，中融人壽都踩了哪些地產(chǎn)投資的“雷”？

　　公開信息顯示，中融人壽所投資金融資產(chǎn)涉及的主要產(chǎn)品包括“天津遠(yuǎn)見共創(chuàng)三號(hào)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”、“20深業(yè)03”、“21深鉅01”、“中國(guó)民生信托-至信763號(hào)寶能汽車項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”、“深圳紫竹新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”、“五礦信托-匯置9號(hào)集合資金信托計(jì)劃”和某地產(chǎn)公司債券等。這些產(chǎn)品，主要來自恒大集團(tuán)、寶能集團(tuán)以及海航系等。

　　藍(lán)鯨保險(xiǎn)了解到，由于中融人壽涉及較多金融資產(chǎn)，后續(xù)計(jì)量涉及大量的信息及估計(jì)。目前，中融人壽與債務(wù)方等相關(guān)方仍在進(jìn)一步溝通，采取包括不限于增加增信措施、甚至投資互換等方式來降低投資的金融資產(chǎn)的可收回風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中融人壽也將與監(jiān)管部門進(jìn)行溝通，化解資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)資本補(bǔ)充。

　　作為典型的長(zhǎng)線資金，保險(xiǎn)資金與長(zhǎng)久期的地產(chǎn)行業(yè)有極高的適配性，此前保險(xiǎn)業(yè)也多有投資，而隨著地產(chǎn)行業(yè)步入寒冬，潛在信用風(fēng)險(xiǎn)上升，部分地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)相繼暴雷，現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻。除了中融人壽之外，行業(yè)內(nèi)地產(chǎn)投資“踩雷”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也不在少數(shù)。譬如，平安對(duì)華夏幸福的投資，泰康“割肉”陽光城，百年人壽、珠江人壽數(shù)筆地產(chǎn)投資逾期等等，此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在對(duì)手中的地產(chǎn)股進(jìn)行減持。

　　一位保險(xiǎn)學(xué)者指出，房企寒冬之下，對(duì)于存量的投資，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采取積極的措施來加強(qiáng)投后管理，減少損失，如果所投項(xiàng)目底層不足以覆蓋投資本金，募資方可梳理可變現(xiàn)資產(chǎn)，折價(jià)出售給投資人，有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)保險(xiǎn)資金的安全與穩(wěn)定。

　　其認(rèn)為，投資“踩雷”的慘痛，會(huì)推動(dòng)保險(xiǎn)資金在投資方面更理性合規(guī)，并建議保險(xiǎn)公司在投資前對(duì)被投資企業(yè)的盡職調(diào)查，投中風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)、評(píng)估及研判機(jī)制，加強(qiáng)被投資企業(yè)的投后管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，在投資期間持續(xù)關(guān)注被投資單位的經(jīng)營(yíng)情況，財(cái)務(wù)狀況及企業(yè)動(dòng)態(tài)信息的變更，提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)有效措施，確保投資安全。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)的損失風(fēng)險(xiǎn)，屬于政策性不可控風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為投資者，無法幫助被投資企業(yè)扭轉(zhuǎn)政策等方面因素的影響，但是作為機(jī)構(gòu)投資者，可以利用自身的資金能力等，協(xié)助被投資企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)、緩解壓力，“以時(shí)間換空間”減少被投資企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，“踩雷”教訓(xùn)會(huì)讓保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)公司的股東都更注重非經(jīng)營(yíng)性或市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響。藍(lán)鯨保險(xiǎn) 李丹萍