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平安內(nèi)含價(jià)值大躍進(jìn) 三精算假設(shè)應(yīng)動(dòng)未動(dòng)

2007年04月18日 09:48

王小明

    三精算假設(shè)“過謙”

    “平安并未在本次業(yè)績(jī)發(fā)布中調(diào)低貼現(xiàn)率假設(shè)，也沒有調(diào)高投資收益率假設(shè)與稅率假設(shè)，這多少是出乎我們預(yù)料的�！�4月13日，一位剛剛寫完中國(guó)平安研究報(bào)告的香港分析師表示。

    而來自中金公司的一份年報(bào)簡(jiǎn)評(píng)則直言，“平安壽險(xiǎn)的精算假設(shè)確實(shí)比較保守，未來有改變空間。”

    東方證券報(bào)告稱，目前平安使用的12.0%的貼現(xiàn)率遠(yuǎn)高于比可資參照歐洲壽險(xiǎn)公司如ING(荷蘭國(guó)際集團(tuán))的8%，“沿用2004年的假設(shè)是一種‘過謙’態(tài)度”。

    對(duì)此，中國(guó)平安總精算師姚波的說法是，出于“避免低估1999年之前銷售的高擔(dān)保收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)成本”。姚認(rèn)為12%的貼現(xiàn)率是“平的”。

    而在投資收益率方面，目前中國(guó)平安依然沿用的是非投資連接型壽險(xiǎn)4.70%的長(zhǎng)期投資回報(bào)率。而在2006年，其包括已實(shí)現(xiàn)買賣價(jià)差和“交易類證券”浮盈或浮虧的總投資收益已達(dá)8.3%，遠(yuǎn)高于目前假設(shè)。

    而據(jù)披露，目前債券投資仍是中國(guó)平安投資資產(chǎn)中比重最大的，2006年末，其賬面價(jià)值達(dá)2068.81億，占比高達(dá)65.9%。

    中金報(bào)告認(rèn)為，2007年料有的另兩次加息將促進(jìn)債券收益率的上升。

    此外，在4月12日午間的分析師見面會(huì)上，未作改變的稅收假設(shè)也成為分析師們追問的焦點(diǎn)。

    在2006年中期，中國(guó)平安將平均所得稅率假設(shè)從18.5%調(diào)低至15%。然而，即將在2008年起實(shí)施的“兩稅合一”，可能使中國(guó)平安面臨實(shí)際稅率提高的影響。

    對(duì)此，平安表示，未來公司將通過買入國(guó)債、基金等方式進(jìn)行稅務(wù)規(guī)劃，以減輕實(shí)際稅負(fù)。未修改稅率假設(shè)的另一個(gè)理由則是，“2008年后，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)是否將調(diào)整所得稅水平目前尚無確切消息�！�

    事實(shí)上，另一值得注意的事實(shí)是，2006年度，反映在中國(guó)平安業(yè)績(jī)報(bào)告中的實(shí)際稅率較2005年大幅下降，總所得稅從2005年的3.88億降至1.35億。其中，反映到旗下產(chǎn)壽險(xiǎn)部門實(shí)際稅率，壽險(xiǎn)從3.4%降至3.1%，產(chǎn)險(xiǎn)部門更從46.8%降至11.9%，雙雙創(chuàng)出中國(guó)保險(xiǎn)界新低。

    對(duì)此，業(yè)績(jī)報(bào)告解釋稱，2006年該公司實(shí)際企業(yè)所得稅應(yīng)為6.35億，較2005年高近六成。但由于2006年5月該公司獲得稅收優(yōu)惠，因此減免了過去兩年的年度企業(yè)所得稅2.89億；同時(shí)2006年的2.11億遞延稅項(xiàng)也遠(yuǎn)高過2005年的809萬。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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