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股指期貨蛋糕中小投資者食之有"道"收益可觀

2007年06月05日 17:09

劉奧南

    股指期貨漸行漸進(jìn)，監(jiān)管層明確股指期貨市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，但中小投資者并非無緣股指期貨“蛋糕”，通過適當(dāng)?shù)牟僮魅阅塬@得可觀收益。

    借助基金和專家理財(cái)間接進(jìn)入

    相對(duì)而言，中小投資者資金實(shí)力小、信息渠道少、技術(shù)水平相對(duì)較低，面對(duì)這種劣勢(shì)，投資者可通過間接投資轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)。其中，投資指數(shù)型基金和偏期貨型基金是一種較好的方式。

    股指期貨上市為指數(shù)型基金充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造了條件。在美國(guó)資本市場(chǎng)，指數(shù)基金不到3年資產(chǎn)管理規(guī)模翻一番達(dá)4500億美元。今年一季度美國(guó)新上市指數(shù)基金110只，而同期新上市的全部傳統(tǒng)型共同基金僅50只。目前美國(guó)證券市場(chǎng)上指數(shù)基金超過400種，其中最受歡迎產(chǎn)品為ETF，因其被動(dòng)式指數(shù)跟蹤、成本低廉、交易贖回方便等特點(diǎn)頗受市場(chǎng)青睞。

    深交所首只ETF截至5月22日盤中累計(jì)凈值一度超過3.9元，不到半年凈值漲幅超過100%，勝出大多數(shù)可比股票基金。另據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至今年3月31日，國(guó)內(nèi)16只指數(shù)型基金平均收益率高達(dá)30.15%，遠(yuǎn)超109只股票型基金(23.45%)、44只偏股型基金(21.96%)、21只混合型基金(19.93%)。

    偏期貨型基金雖然目前尚處于空白，但作為期貨投資的“主力兵團(tuán)”，必將順應(yīng)市場(chǎng)需求加快催生。目前一些基金和期貨公司等機(jī)構(gòu)正在積極籌建偏期型基金。一些券商也在積極籌劃以集合資產(chǎn)管理的方式，代理散戶開展股指期貨的套期保值或套利交易。

    適當(dāng)參與套利交易

    股指期貨以機(jī)構(gòu)投資者為主，但并未將中小投資者拒之門外。具備一定資金實(shí)力(如50萬元以上)和有股票權(quán)證、商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)的散戶，只要管理控制好風(fēng)險(xiǎn)，完全可以進(jìn)場(chǎng)沖浪。博弈股指期貨可選擇以下基本策略：

    套期保值，適時(shí)買入與滬深300股指期貨關(guān)聯(lián)系數(shù)較高的優(yōu)質(zhì)權(quán)重股票，滬深300指數(shù)下跌時(shí)繼續(xù)持有，同時(shí)相應(yīng)做空股指期貨，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)平衡盈虧，期限越長(zhǎng)則保值效果越明顯。

    期現(xiàn)套利，利用期指價(jià)格與滬深300成份股票現(xiàn)貨的差價(jià)套利。期價(jià)偏高時(shí)可選擇買入成份股現(xiàn)貨，賣出股指期貨合約；期價(jià)偏低時(shí)可選擇買入股指期貨合約，賣出成份股現(xiàn)貨。

    跨期套利：當(dāng)不同月份股指期貨合約間價(jià)差大于理論上的差價(jià)，就可以賣出高估月份合約同時(shí)買入低估月份合約，待二者價(jià)差收斂時(shí)分別平倉(cāng)套利。如近期合約到期時(shí)與遠(yuǎn)期合約未見收斂反而進(jìn)一步擴(kuò)大，則近期合約到期結(jié)算之后可在標(biāo)的指數(shù)的一攬子股票組合上開倉(cāng)，即將近期合約轉(zhuǎn)化為標(biāo)的指數(shù)的一攬子股票組合，改跨期套利為期現(xiàn)套利。

    到期日套利：滬深300股指期貨合約到期日結(jié)算價(jià)為最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后兩小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。預(yù)期結(jié)算價(jià)高于當(dāng)時(shí)股指期貨合約價(jià)格，則可買入開倉(cāng)合約待到期以較高結(jié)算價(jià)交割現(xiàn)金；預(yù)期結(jié)算價(jià)低于合約價(jià)格，則可賣出開倉(cāng)合約待到期以較低的結(jié)算價(jià)交割現(xiàn)金；“無風(fēng)險(xiǎn)”實(shí)現(xiàn)套利差價(jià)。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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