正確認(rèn)識股指期貨

2007年11月29日 15:55 來源：上海證券報

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    目前，市場上對股指期貨的認(rèn)識還比較混亂，時常出現(xiàn)過于偏激的觀點。有人過分夸大股指期貨的作用，認(rèn)為股指期貨推出以后，會對標(biāo)的市場產(chǎn)生很大的沖擊。前段時間現(xiàn)貨市場大盤藍(lán)籌股漲勢強勁，人們認(rèn)為是機構(gòu)在為股指期貨提前收集籌碼；最近股指下滑，又有人認(rèn)為這是股指期貨惹的禍，想當(dāng)然地認(rèn)為股指期貨將會帶來大盤下跌。總之就是漲也股指期貨，跌也股指期貨。

    還有兩種看法：一說股指期貨會成為大機構(gòu)操縱市場的工具，二說股指期貨會成為海外大鱷的提款機。試問，國際上股指期貨1982年誕生，假如股指期貨市場成了大機構(gòu)操縱的工具，失去了公平性，怎么會有今天這樣大的發(fā)展呢？又怎么會吸引如此多的人參與呢？我國即將上市的股指期貨選擇滬深300指數(shù)作為標(biāo)的，就市場的廣度、深度和編制方法等方面來說，在國內(nèi)最具抗操縱性，而且相比海外市場期指主要合約標(biāo)的物來說，滬深300的抗操縱性也是非常突出的。

    那么，股指期貨會否成為海外大鱷的提款機？前一段時間，國內(nèi)房地產(chǎn)價格飛漲，有人說這也是海外資金在作怪；走勢凌厲的股市，也有人說是外國資本在搗騰。仿佛我們的錢全給外資賺走了。但是筆者不禁要問，我們市場里究竟有多少外國資本？在資本賬戶還未完全放開的情況下，這些資本又怎么進來的？而且，在股指期貨這樣一個風(fēng)險管理市場里，且不說管理層對QFII的介入有明確規(guī)定，有一套完善的防范措施，就是他們進來，又有何理由能說這個市場就成了他們的提款機？

    股指期貨市場不過是股票市場的一個延伸和補充，是給投資者多一種工具、多一種選擇而已，沒有象有人所說的那么神奇，也并不具有傳說中那么大的威力。股票市場的漲跌自有其內(nèi)在規(guī)律，有股指期貨也好，沒有股指期貨也好，該漲的還是漲，該跌的還是跌，是熊是牛是由股票市場本身決定的。股指期貨具有雙向交易機制，能賣空，但賣空并不是說會引導(dǎo)標(biāo)的市場“走空”。買多賣空都是市場尋找均衡點的行為，是任何一個市場維護高效率以及正常運轉(zhuǎn)的必備工具。

    現(xiàn)在還有一種似是而非的觀點，認(rèn)為股指期貨市場是“零和博弈”，言下之意是沒有什么用。其實，市場在人類歷史上的出現(xiàn)，其本源就是用來“互通有無”，是集中交易的場所，而不是用來投資的，投資是交易派生出來的。

    股票市場的最基本功能是直接融資，引導(dǎo)社會資源配置，這就是社會資本的交換行為。我們?nèi)粘Ｉ钪械牟耸袌�、超市，還有比較抽象一點的貨幣市場、外匯市場等，都是起這樣作用的。難道我們在超市購物或到外匯市場換幣，等價交換，對雙方都無益嗎？是一種“零和博弈”嗎？其實，交易雙方通過這樣的交易，是各取所需、各有所得，雙方都能從這一交易過程中增加了福利。否則，這個市場也不會長期存在下去了。

    同樣，股指期貨市場作為一個風(fēng)險管理市場，在這個市場上交易的是股市的系統(tǒng)性風(fēng)險。通過風(fēng)險在不同主體之間的交易，風(fēng)險偏好者和風(fēng)險規(guī)避者各自的風(fēng)險結(jié)構(gòu)都會得到優(yōu)化。沒有這個市場，“風(fēng)險”這樣一個物品就無法得到交換，這樣的情形就象是回到了自然經(jīng)濟的時代。

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