期指套期保值股票的避風(fēng)港

2007年11月27日 15:19 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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    在股票投資中，投資者進(jìn)行套期保值，是為了保證現(xiàn)有股票投資組合或?qū)⒁M(jìn)行的投資組合不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。換句話說(shuō)，就是鎖定已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的股票投資收益，或?qū)⒁I(mǎi)入的股票購(gòu)買(mǎi)成本。

    為什么要進(jìn)行套期保值？

    弄清楚為什么要進(jìn)行套期保值，首先要從股票投資的風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)起。在股票投資中，投資者面對(duì)的種種風(fēng)險(xiǎn)可以歸納為兩類：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指影響所有股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如利率的調(diào)整；二是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指影響單只股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如上市公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增減等。在股票投資管理中，投資者可以通過(guò)分散化投資來(lái)降低股票組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，為有效管理股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易。

    股指期貨之所以能化解股票投資中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)套期保值的原理，主要在于兩個(gè)方面：一是期貨指數(shù)與現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)在價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)上具有一致性，而且在交割時(shí)，期貨指數(shù)強(qiáng)制收斂于標(biāo)的指數(shù)；二是在套期保值交易中，期貨指數(shù)交易和現(xiàn)貨股票組合交易的方向是相反的，兩者盈虧可以相抵，即一方頭寸獲利對(duì)應(yīng)著另一方頭寸虧損。因此，可以用期貨交易的盈虧對(duì)沖掉股票組合的盈虧，從而使股票組合的實(shí)際價(jià)值維持在保值初期的水平。

    買(mǎi)入套期保值與賣(mài)出套期保值

    股指期貨套期保值，可以劃分為買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值兩種基本形式。

    買(mǎi)入套期保值，是指投資者要在未來(lái)某個(gè)時(shí)間買(mǎi)入一個(gè)股票組合，為防止在實(shí)際購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲，而在期貨市場(chǎng)上先用少量流動(dòng)資金買(mǎi)入與股票組合價(jià)值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，以鎖定股票購(gòu)買(mǎi)成本的保值交易方式。如果到真正買(mǎi)入股票時(shí)，股市價(jià)格上漲，買(mǎi)入將會(huì)比期初支付更多成本，但是在期貨市場(chǎng)上的交易會(huì)獲得盈利，從而對(duì)沖掉多支付的購(gòu)買(mǎi)成本，使現(xiàn)貨組合的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)成本鎖定在期初價(jià)格水平；相反，如果到執(zhí)行買(mǎi)入操作時(shí)，股市價(jià)格下跌，現(xiàn)貨交易支付的價(jià)格會(huì)比期初價(jià)格低，但在期貨交易上出現(xiàn)虧損，從而抵消股市價(jià)格下跌給現(xiàn)貨交易帶來(lái)的潛在收益，使實(shí)際購(gòu)買(mǎi)成本仍處于期初的水平。

    賣(mài)出套期保值，是指投資者將要在未來(lái)某個(gè)時(shí)間賣(mài)出股票組合，為避免在實(shí)際賣(mài)出時(shí)價(jià)格下跌，而在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與股票組合價(jià)值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，以鎖定股票收益的保值交易方式。如果到執(zhí)行賣(mài)出股票操作時(shí)，股市價(jià)格下跌，現(xiàn)貨交易的收入將減少，但在股指期貨的交易上有盈利，從而彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易收入，使現(xiàn)貨交易的實(shí)際收入保持在期初價(jià)格水平；相反，如果到執(zhí)行賣(mài)出操作時(shí)，股市價(jià)格上漲，股票組合的賣(mài)出收入將增加，但期貨交易會(huì)產(chǎn)生虧損，從而抵消掉現(xiàn)貨上增加的收益，使現(xiàn)貨組合的實(shí)際出售收入仍處于期初的水平。

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