股指期貨市場中的投機者

2007年11月20日 16:18 來源：期貨日報

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    一、投機的概念

    投機(Speculation)指根據對市場的判斷，把握機會，利用市場出現的價差進行買賣，從中獲得利潤的交易行為。投機的目的很直接——就是獲得價差利潤，但投機是有風險的。

    投機是期貨市場中不可或缺的環(huán)節(jié)，主要作用如下：

    1.承擔價格風險。期貨投機者承擔了套期保值者力圖回避和轉移的風險，使套期保值成為可能。

    2.提高市場流動性。投機者頻繁地建倉，對沖手中的合約，增加了期貨市場的交易量，這既使套期保值交易容易成交，又能減少交易者進出市場所可能引起的價格波動。

    3.保持價格體系穩(wěn)定。各期貨市場商品間價格和不同種商品間價格具有高度相關性。投機者的參與，促進了相關市場和相關商品的價格調整，有利于改善不同地區(qū)價格的不合理狀況，有利于改善商品不同時期的供求結構，使商品價格趨于合理；并且有利于調整某一商品對相關商品的價格比值，使其趨于合理化，從而保持價格體系的穩(wěn)定。

    4.形成合理的價格水平。投機者在價格處于較低時買進期貨，使需求增加，導致價格上漲，在較高價格時賣出期貨，使需求減少，這樣就使價格波動趨于平穩(wěn)，從而形成合理的價格水平。

    二、股指期貨市場中的投機主體

    期貨市場上的投機者是指愿意以自己的資金來承擔價格風險，通過自己的預測買賣期貨合約，并希望能夠在價格變化中獲得收益的投資者。投機者是風險愛好者，為了獲得差價利潤，主動承擔交易風險。股指期貨市場中的投機者主要包括以下幾個類型:

    1.機構投資者

    股指期貨市場中的投機者首先是專業(yè)水平較高的券商、符合條件的基金、QFII等機構投資者，雖然這些機構投資者主要是利用股指期貨進行套期保值，對沖證券市場上的風險，但他們當中同樣潛藏著一定的投機力量，在合適的時機也會轉化為投機者。

    2.國內私募基金

    私募基金、游資(包括國內的和國外的)也是十足的投機者。這些資金都是逐利而生的，哪里有利、能得大利、可快速得利，就游向哪里。

    3.實力較強的股民

    雖然股指期貨的門檻較高，但50萬——100萬元的門檻對不少人來說也不算多。這部分人在股市中嘗到甜頭后，也渴望在期貨市場展露手腳。

    4.商品期貨市場上的投機者

    那些原本就在商品期貨市場上搏擊的投機者，他們熟悉期貨行業(yè)，了解期貨知識，手中不乏資金，將會有相當部分會進入股指期貨市場。

    三、股指期貨投機者必須關注的風險差異

    期貨投機交易是一項技術性強、風險大的交易，因此，投資者需要有極強的風險意識。在從事期貨投機前，必須做好一系列的前期準備工作，需要系統(tǒng)了解和認知所要操作的期貨合約并設計制定符合自身情況的投機策略，如預期收益目標、入市技巧、資金管理方案、交易金額、合約份數、止損離場等。

    股指期貨雖然是以股票指數為標的物，但它和證券市場有極大的風險差異。

    1.較高的杠桿率。股票是全額交易，股指期貨屬于保證金交易，具有較高的杠桿率。保證金交易一方面可以使投資者以小博大，獲得放大效應；另一方面，也帶來了高風險。因為股指期貨的標的物——滬深300指數的波動經過保證金的放大作用，會使得投資者風險急劇放大。

    2.摒棄只做多不做空思路。股票市場只能做多不能做空，對于股票來說，只有先買入才可能再賣出；而股指期貨市場中是可以先賣出開倉然后再買入平倉的。

    3.強行平倉制度。在股市中，股價即使下跌，但只要不賣出，還是浮虧。但期貨市場在保證金不足時會強行平倉。強行平倉是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對其有關持倉實行平倉的一種強制性措施。

    4.合約的交易時限。一個很容易被忽視卻很可能導致巨大虧損的風險點，就是股指期貨的交易時限。用極端一點的理解來說，在對股票的持有上，一旦發(fā)生市場變化情況與預測不一致時，我們可以通過不計時間的長期持有來等待盈利的產生，但在股指期貨里，這一點將變得不可能。因為股指期貨合約均有一定的交易時間期限，達到期限，就必須交割了結。當然投機者也可以通過轉換下一個更遠期的合約來繼續(xù)堅持自己的預測，但一來這將會產生一定的轉換費用，二來由于股指期貨“每日無負債結算制度”的存在，對每日虧損的結算所不斷追加的保證金總數可能會遠遠超過當時用于開倉的保證金數額。

    四、影響股指期貨投機的主要因素

    股指期貨是以股票指數為標的物，所以做股指期貨必須研究股指走勢，而股票指數要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素主要包括：

    1.宏觀經濟狀況

    當國內經濟處于快速發(fā)展時期，企業(yè)的效益普遍較好，作為經濟晴雨表的股市也會節(jié)節(jié)上升；反之，當經濟步入低谷時，股市也會陷入蕭條。因此，國家宏觀經濟狀況將在很大程度上左右證券市場從而影響股指期貨的走勢。我們應密切關注一些敏感宏觀經濟數據，如GDP、工業(yè)指數、CPI等。

    2.宏觀經濟政策

    即使在宏觀經濟運行良好的情況下，如果行業(yè)結構發(fā)展不合理，或者出于改革的需要等等，國家往往會出臺一些政策，比如利率變動，增加匯率變動幅度等，這些會對整個經濟特別是某些行業(yè)板塊造成較大的沖擊。即使這些行業(yè)板塊中每一家企業(yè)規(guī)模較小，在滬深300指數成分股中所占的市值比重并不大，但是板塊內股票的聯動足以對股指走勢產生較大的影響。

    3.國際經濟形勢

    在世界經濟一體化的進程下，對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，必須關注世界經濟整體形勢和國際金融市場走勢，例如道瓊斯指數價格的變動、國際原油期貨市場價格變動、美元匯率等。

    4.成分股企業(yè)相關的各種信息

    滬深300指數是由成分股組成的，對于這些上市公司的各種信息，應多加留意，尤其是權重股企業(yè)的信息更需關注。權重個股由于在股指中所占比重較大，當所代表的企業(yè)經營狀況發(fā)生變化時或者與投資者預期不符時，價格可能發(fā)生明顯波動，從而影響股指走勢。我們要關注這些企業(yè)進行的分紅、增發(fā)、配售等活動，尤其是并購、重組、資產注入等信息更要關注，還要分析其中利弊，從而做出研判。

    5.成分股的替換

    根據滬深300指數的編制原則，成分股的替換原則是每半年一次，而對于流通市值較大的股票則不同。比如中行上市第10個交易日結束后就進入滬深300指數。成分股的更換當日一般說來不會對股指期貨造成影響，但需要及時留意并對更換后新的成分股權重、經營狀況等方面進行跟蹤、評估。

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