2021年1月8日起在大連商品交易所掛牌交易——

　　生豬期貨能熨平“豬周期”嗎

　　長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬價格頻繁大起大落。由于缺少有效的遠(yuǎn)期價格指導(dǎo)和避險工具，生豬養(yǎng)殖企業(yè)往往盲目擴(kuò)產(chǎn)或者減產(chǎn)。

　　對于我國生豬養(yǎng)殖業(yè)，生豬期貨有助于形成具有廣泛代表性的定價機(jī)制，具有套期保值、降低經(jīng)營風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)收益、規(guī)范市場秩序、穩(wěn)定生產(chǎn)供給的重要意義。

　　12月11日，中國證監(jiān)會宣布生豬期貨將于2021年1月8日起在大連商品交易所掛牌交易。這是我國首個以活體為交易標(biāo)的的期貨品種。

　　我國生豬出欄量、豬肉產(chǎn)量以及豬肉消費量均位居世界首位，消費者對豬肉價格變動非常敏感，毫不夸張地說，生豬價格關(guān)系國計民生。也正因如此，生豬期貨醞釀了20年。

　　從產(chǎn)業(yè)規(guī)模看，豬肉是我國第一大消費肉類。生豬在國內(nèi)的市場地位，可對標(biāo)美國活牛。專家表示，2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權(quán)合約名義交易量為當(dāng)年牛肉消費量的15.5倍。按此乘數(shù)計算，我國生豬期貨名義交易量預(yù)期可達(dá)6.9億噸。如果以30元/公斤價格計算，生豬期貨名義交易額可達(dá)20萬億元。比較而言，上海原油期貨上市兩年累計交易金額近30萬億元。

　　專家表示，生豬期貨上市將為我國生豬養(yǎng)殖業(yè)提供價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理工具，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬價格頻繁大起大落。由于缺少有效的遠(yuǎn)期價格指導(dǎo)和避險工具，生豬養(yǎng)殖企業(yè)往往盲目擴(kuò)產(chǎn)或者減產(chǎn)。尤其是近幾年，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍制定計劃加速擴(kuò)大產(chǎn)能，但苦于沒有避險工具，一旦價格進(jìn)入下跌周期，將面臨巨大風(fēng)險。

　　同時，生豬價格波動也會影響消費者對豬肉的正常消費需求，豬肉價格上漲對CPI具有明顯推漲作用。

　　從國外來看，美國芝加哥商品交易所曾經(jīng)推出生豬期貨。美國70%標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的生豬質(zhì)量能達(dá)到芝加哥商品交易所交割標(biāo)準(zhǔn)。由于參與套保的主體能獲得更高資信評級，有助于企業(yè)獲得信貸，吸引了更多生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者進(jìn)入期貨市場參與套保。進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，規(guī)模企業(yè)已成為市場主導(dǎo)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高。不過，隨著美國消費者消費習(xí)慣的改變，活豬期貨不再適應(yīng)市場需求，芝加哥商品交易所將活豬期貨改為對標(biāo)瘦肉型豬胴體的瘦肉豬期貨，并將實物交割改為現(xiàn)金結(jié)算。

　　借鑒國外市場經(jīng)驗，中國生豬產(chǎn)業(yè)要做大做強(qiáng)，除了要有產(chǎn)業(yè)政策扶持，金融市場支持也必不可少。生豬期貨對養(yǎng)殖企業(yè)平抑風(fēng)險起到重要作用，因此，牧原股份等生豬行業(yè)龍頭企業(yè)參與生豬期貨的意愿和積極性較高。

　　那么，生豬期貨將如何發(fā)揮作用？

　　首先，生豬期貨參與群體多元、開放，包含了生豬養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰企業(yè)和貿(mào)易商。更充分的信息交流能夠為產(chǎn)業(yè)提供公允透明的遠(yuǎn)期價格，生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能也能在一定程度上為生豬現(xiàn)貨價格提供市場預(yù)期。養(yǎng)殖企業(yè)可以此為參考，調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免價格周期性劇烈波動，有助于解決“豬周期”難題。

　　其次，生豬期貨將為生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的套期保值風(fēng)險管理工具。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)出欄計劃，在期貨市場提前賣出鎖定銷售利潤，穩(wěn)定養(yǎng)殖經(jīng)營活動，解決規(guī)模企業(yè)快速擴(kuò)張的后顧之憂，推動行業(yè)規(guī)�；�水平進(jìn)一步提升，促進(jìn)行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　此外，生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈條。投資者可以通過玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養(yǎng)殖利潤。同時，通過3個品種間的套利交易，期貨市場價格的合理性和有效性將得到進(jìn)一步提升。

　　可以說，對于我國生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，生豬期貨有助于形成具有廣泛代表性的定價機(jī)制，具有套期保值、降低經(jīng)營風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)收益、規(guī)范市場秩序、穩(wěn)定生產(chǎn)供給的重要意義。

　　然而，大商所生豬期貨面臨的挑戰(zhàn)也非常大。

　　比較明顯的問題是，生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不盡合理。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈條中，生豬養(yǎng)殖者和消費者承擔(dān)著經(jīng)營風(fēng)險和價格波動壓力，而銷售商、飼料供應(yīng)商、加工企業(yè)等風(fēng)險相對低很多，卻占據(jù)著相當(dāng)一部分利潤。如何保證生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配更為合理，是相關(guān)期貨產(chǎn)品及其交易機(jī)制設(shè)計需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)之一。

　　此外，生豬屬于活體，其交割體系需要有所創(chuàng)新。同時，新品種上市初期，市場也需要有一個消化、認(rèn)識、再使用的過程。