11月USDA預(yù)估報告利多棉花，但國內(nèi)籽棉收購價格節(jié)節(jié)下滑，棉花及下游紗線和坯布庫存較高，國內(nèi)棉花市場壓力依舊，空頭思路對待。 

　　11月USDA報告調(diào)減全球棉花產(chǎn)量及期末庫存 

　　10月美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2019/2020年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存調(diào)減，進口量調(diào)增。全球棉花產(chǎn)量調(diào)減近300萬包，減少主要來自美國、巴基斯坦、印度和中國，其他產(chǎn)棉國如土耳其和土庫曼斯坦的產(chǎn)量也有所減少。全球棉花進口量環(huán)比調(diào)增110萬包，土耳其、巴基斯坦和印度的進口量調(diào)增，印度尼西亞的進口量調(diào)減20萬包。巴西、貝寧、希臘、印度的出口量調(diào)增。由于全球期初庫存和消費量環(huán)比基本沒有變化，因此本月的期末庫存環(huán)比調(diào)減近300萬包，為8080萬包，同比基本持平。 

　　報告預(yù)測，2019/2020年度美國棉花產(chǎn)量和期末庫存環(huán)比下調(diào)，原因是美國西南地區(qū)棉花減產(chǎn)。美棉產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)至2080萬包，環(huán)比減少4%，國內(nèi)消費量和出口量沒有變化，期末庫存調(diào)減90萬包，為610萬包，但庫存消費比為31%，仍是2008/2009年度以來的最高水平。 

　　棉花工業(yè)庫存同比減少??報稅庫存處于高位 

　　國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至11月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為28.7天（含到港進口棉數(shù)量），環(huán)比增加0.6天，同比減少7.6天。推算全國棉花工業(yè)庫存約60.9萬噸，環(huán)比增加2.3%，同比減少24.5%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，江蘇、浙江、河北三省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對較大。 

　　采購意向調(diào)查顯示，11月初，準(zhǔn)備采購棉花的企業(yè)占72%，環(huán)比上升8.2個百分點，同比上升11個百分點；持觀望態(tài)度的占26.8%，環(huán)比下降5.7個百分點，同比下降9.6個百分點；不打算采購棉花的占1.2%，環(huán)比下降2.5個百分點，同比下降1.4個百分點。11月初，89%的抽樣企業(yè)打算穩(wěn)定配棉比，環(huán)比下降6個百分點，同比下降1.7個百分點；8.5%的企業(yè)打算加大配棉比，環(huán)比上升7.3個百分點，同比上升3.2個百分點；2.4%的企業(yè)打算降低配棉比，環(huán)比下降1.3個百分點，同比下降1.6個百分點。 

　　從截至11月11日主要港口反饋以及內(nèi)地主要保稅倉庫統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，目前國內(nèi)進口棉庫存量持續(xù)處于較高位置，港口提貨進度緩慢。這主要是受內(nèi)外價差收窄以及下游需求驅(qū)動力不足等因素影響。 

　　下游紗線、坯布產(chǎn)銷率增加??庫存有所下降 

　　11月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為98.9%，環(huán)比上升2.0個百分點，同比上升6.3個百分點，比近三年同期平均水平提高1.7個百分點；庫存為23.2天銷售量，環(huán)比減少3.9天，同比增加3.3天，比近三年同期平均水平高6.5天。布的產(chǎn)銷率為90.2%，環(huán)比上升0.3個百分點，同比下降4.9個百分點，比近三年同期平均水平低6.1個百分點；庫存為50.1天銷售量，環(huán)比減少0.1天，同比增加11.9天，比近三年同期平均水平高11.5天。雖然下游紗線和坯布庫存環(huán)比相對減少，但同比依然處于高位，值得長期跟蹤關(guān)注。 

　　總之，全球棉花需求減弱局勢未變，鄭棉易跌難漲。技術(shù)上，鄭棉反彈乏力，建議逢高短空。   

　　（作者單位：前海期貨）