雖然金九銀十是鋁市下游消費旺季，但是今年的汽車、房地產(chǎn)市場表現(xiàn)均不及去年同期，另外，鋁材出口表現(xiàn)也不及去年同期，下游市場需求總體表現(xiàn)一般，對鋁價的提振有限。從供應(yīng)端來看，目前噸鋁盈利水平依然可觀，對冶煉廠來說還是存在誘惑力，電解鋁產(chǎn)能投放進(jìn)度還需關(guān)注。綜合來看，滬鋁指數(shù)將持續(xù)低位振蕩。 

　　終端消費表現(xiàn)一般 

　　汽車市場表現(xiàn)依然不及去年同期。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，9月，我國汽車產(chǎn)銷量分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，比8月分別增長11%和16%，比上年同期分別下降6.2%和5.2%；產(chǎn)量降幅比8月擴大5.7個百分點，銷量同比降幅比8月縮小1.7個百分點。1—9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%，產(chǎn)銷量降幅比1—8月均收窄0.7個百分點。從環(huán)比增速來看，我國汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)一定程度的回暖，但是從當(dāng)月同比和累計同比來看，我國汽車數(shù)據(jù)依然不及去年同期。車市持續(xù)回暖，還需要時間觀察。 

　　從出口方面來看，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，9月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為43萬噸，比8月減少4萬噸，同比增加2.80%，同比增速比去年降低14.70個百分點。1—9月我國未段扎的鋁及鋁材累計出口量為2.8萬噸，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1個百分點。從4月開始，倫鋁價格持續(xù)走弱，令出口利潤持續(xù)下降，鋁材出口同比增速持續(xù)放緩，雖然我國鋁材出口僅占國內(nèi)總需求的10%左右，鋁材出口量持續(xù)下降還是會對鋁價造成一定的抑制。 

　　電解鋁盈利依然偏高 

　　SMM數(shù)據(jù)顯示，9月受內(nèi)蒙古鋁廠事故及8月山東、新疆等地鋁廠減產(chǎn)影響，9月國內(nèi)電解鋁整體運行產(chǎn)能維持低位，產(chǎn)量也并未明顯增加。9月我國電解鋁產(chǎn)量為289.2萬噸，同比減少3.70%，2019年1—9月中國電解鋁總產(chǎn)量為2645.9萬噸，同比減少2.10%。從生產(chǎn)成本來看，雖然氧化鋁價格依然在持續(xù)上漲，但上漲幅度較為溫和，電解鋁生產(chǎn)成本并未明顯增加，而這導(dǎo)致電解鋁冶煉利潤繼續(xù)保持可觀水平。據(jù)測算，目前噸鋁冶煉盈利可以達(dá)到863元/噸，電解鋁冶煉利潤依然處于較高水平。可觀的是電解鋁盈利還是對冶煉廠有較大的誘惑力，鋁價依然承受來自供應(yīng)端的壓力。 

　　庫存方面，上期所鋁期貨庫存和社會庫存均持續(xù)下降，給鋁價帶來一定的支撐。截至10月28日，上期所鋁期貨庫存為68919噸，刷新年內(nèi)低點。上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的電解鋁社會庫存也在10月28日下降到了85.9萬噸。 

　　綜上所述，庫存持續(xù)下降給鋁價一定的支撐，但消費端和供應(yīng)端的壓力依然存在，預(yù)計滬鋁指數(shù)將繼續(xù)低位振蕩，運行區(qū)間為13500—14000元/噸，建議關(guān)注庫存走勢以及電解鋁產(chǎn)能的投放進(jìn)度。              

　　（作者單位：廣州期貨）