鎳價自9月初見頂回落后進入滯漲整理態(tài)勢,10月中旬后調(diào)整有所加速。這是因為一方面,印尼禁礦利多兌現(xiàn)后,缺乏更為的利多提振,而供應(yīng)端逐漸在調(diào)整和改善。另一方面則是需求預(yù)期弱化,去庫壓力有所增加,且不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期逐漸提升,對原料端的利空壓力有所增大,階段性調(diào)整難以避免。不過,由于鎳板結(jié)構(gòu)性短缺仍在,鎳供應(yīng)整體增長仍顯謹慎,未來需求預(yù)期并未過度惡化,在鐵礦石價格重心上移的前提下,鎳價調(diào)整空間料有限。
供需矛盾焦點轉(zhuǎn)化
鎳市場供需矛盾逐漸從關(guān)注上游供給,轉(zhuǎn)向需求端反饋,但從實際來看,短期供需矛盾仍有糾結(jié)的部分。LME鎳庫存自9月中下旬以來一度大降40%至9萬噸以下,但是這輪庫存下降,對價格的支撐作用差強人意。當(dāng)前市場普遍認為庫存并非源于需求好轉(zhuǎn),而是在于鎳豆庫存從顯性庫存轉(zhuǎn)向隱性庫存,在于部分大資本的倉單控制。不過,細化分析來看,由于LME庫存的鎳豆大多年代久遠,出庫后再度被注冊大量入庫的可能性較低,因此降低的鎳庫存仍可能會成為鎳價的支持力量。而且LME鎳庫存中,鎳板量也是非常之低,目前僅在1.2萬噸左右。
不過,在國內(nèi)市場電解鎳供需兩淡背景下,滬鎳期貨庫存在2.4萬噸附近,截至上周末,華東鎳庫存約2.9萬噸,保稅區(qū)庫存在2.9萬噸,進口量由于內(nèi)外倒掛嚴重,9月預(yù)期會比8月降一半左右。近期鎳下跌,現(xiàn)貨鎳板升水高企,仍體現(xiàn)出鎳板供應(yīng)偏緊。據(jù)過往經(jīng)驗,鎳豆鎳板價差1000元/噸以上,鋼廠使用鎳豆進行生產(chǎn)的經(jīng)濟利益就會顯著抬升,因此鎳豆鎳板價差成為較為沉重的鎳價下行之力。
目前來看,鎳價進一步下行,需要LME連續(xù)大幅交倉,但鎳板不太可能整體量少,鎳豆出庫的陳豆再交回的可能性差。國內(nèi)反出口的鎳豆量總體還是有限,因此盤面的壓力未必過度增大,這點后期需密切關(guān)注。
成本線整體上移
印尼鎳鐵供應(yīng)持續(xù)改善中,生產(chǎn)線釋放新產(chǎn)量信息,近期也時有出現(xiàn)。近期礦石價格大漲后,雖受海運費影響略有回落,但成本線整體上移。且進入10月以后,菲律賓雨季確定減產(chǎn),因此秋冬鐵礦石價格仍將高位運行,國內(nèi)鎳鐵成本線仍將被動抬升。但國內(nèi)其實并沒有出現(xiàn)過度的鎳鐵供應(yīng)過剩情況,雖然近期鎳價調(diào)整過大,鎳鐵有所下調(diào),但是整體來看,電解鎳與鎳鐵價差處于合理回歸過程之中。
不銹鋼在利潤下滑、受制成本情況下,部分已出現(xiàn)四季度減產(chǎn)預(yù)期,未來不銹鋼將主要由減產(chǎn)驅(qū)動去庫存化過程,這對原料端并不有利。因此,鎳市下游需求端壓力依然較重。不過,隨著貿(mào)易摩擦階段緩和可能帶來的外貿(mào)端修復(fù),加上國家對于新能源汽車等在消費政策上的支持,需求端預(yù)期也不必過度悲觀。
總體來看,LME鎳庫存結(jié)構(gòu)問題,以及現(xiàn)貨市場在價格下跌后的需求變化,都令鎳抵抗下跌的力量增加。如果沒有連續(xù)的鎳交倉出現(xiàn),LME鎳可能會呈現(xiàn)相對強勢。而內(nèi)盤近期表現(xiàn)偏弱,則顯現(xiàn)出市場向需求端預(yù)期回歸的意愿,但鎳資源整體供需矛盾并不突出,因此空單仍宜階段性思路對待,下方空間或較為有限。
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(責(zé)任編輯:徐自立)