在季節(jié)性淡季和下游鋼廠悲觀預期的作用下,焦炭需求難有增量,而如果沒有去產(chǎn)能的實質(zhì)性落地,在采暖季限產(chǎn)力度有限的背景下,供給壓力仍存。
9月中旬以來,伴隨著成材價格沖高回落,焦炭2001合約價格從2025元/噸高位再度下跌至1746.5元/噸,整體降幅與8月的下跌幅度相當。究其原因,一方面,在環(huán)保限產(chǎn)炒作過后,焦炭供需結構未發(fā)生實質(zhì)性變化,庫存結構依然不合理;另一方面,國慶節(jié)后,鋼廠悲觀情緒加劇,通過向上游擠壓利潤來打壓爐料。
后期來看,焦炭庫存結構改善有限,投機需求仍將維持弱勢;鋼廠預期悲觀,向上游擠壓利潤;去產(chǎn)能實際力度和時間周期仍需考證。焦炭2001合約目前仍將維持弱勢,持續(xù)下跌后,預估近期在1700—1900元/噸振蕩整理。
投機性需求降低
源于國慶節(jié)后鋼廠預期悲觀,控制庫存,焦企庫存持續(xù)累積。從區(qū)域庫存來看,華北、西北、西南均有所累庫。然而,鋼廠實際庫存下滑至460萬噸,東北、華北、華東庫存絕對量均有不同程度的下滑。如果鋼廠悲觀情緒不能改觀,加之秋冬環(huán)保限產(chǎn)逐步來臨,后期鋼廠對焦炭的實際需求帶動有限。
目前來看,港口焦炭庫存仍處于449萬噸高位,貿(mào)易商積極出貨為主,但實際成交一般。此外,由于外部需求走弱,焦炭有進口流入,同時鋼坯、熱卷的流入也進一步證明外部需求的走弱。貿(mào)易驅(qū)動較差疊加出口驅(qū)動持續(xù)轉(zhuǎn)負,投機性需求的下滑仍將壓制焦炭價格。
利潤向上游擠壓
隨著下游鋼材現(xiàn)實利潤和預期利潤同步壓縮,“金九銀十”旺季過后,黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤收縮的預期進一步增強,而鋼廠對該預期的反饋轉(zhuǎn)化為向上游擠壓利潤。從成材實際利潤來看,螺紋鋼目前在300元/噸左右,熱卷在100元/噸下方,實際利潤收縮明顯,并有進一步壓縮的可能。
據(jù)相關機構統(tǒng)計,全國焦炭利潤維持在98.84元/噸,前期主要依靠焦煤端成本下移后的利潤維持,隨著近期焦炭價格再次下探,上周末日鋼價格再度下調(diào)50元/噸,利潤或再度壓縮。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布來看,鋼廠悲觀預期疊加淡季來臨,仍將持續(xù)打壓爐料。
去產(chǎn)能仍存變數(shù)
國慶節(jié)后,焦化產(chǎn)能利用率再度回升,供給壓力持續(xù)。從歷史經(jīng)驗來看,即使后期進入采暖季,只要焦化保持微利,限產(chǎn)嚴格的預期依然較低,所以焦炭的供給壓力短期無法通過主動限產(chǎn)來緩解。
既然主動限產(chǎn)無法緩解供給壓力,那么被動去產(chǎn)能可能是目前唯一控制焦化供給的路徑。8月山西發(fā)文要求:全省焦化總產(chǎn)能壓減至14768萬噸以內(nèi),并在此基礎上保持建成產(chǎn)能只減不增;到2022年先進產(chǎn)能占比達到60%;各地壓減過剩產(chǎn)能4000萬噸。不過,從實際來看,山西產(chǎn)能去化仍存變數(shù),包括“開新不關舊”“產(chǎn)能控制在1.47億噸,實際產(chǎn)能不減反增”“僵尸產(chǎn)能轉(zhuǎn)在產(chǎn)產(chǎn)能”等。另從山東區(qū)域產(chǎn)能優(yōu)化文件來看,預估在產(chǎn)產(chǎn)能去化約1000萬噸,后期是最有可能影響焦炭供給格局的省份,但需考慮置換產(chǎn)能以及去產(chǎn)能執(zhí)行時間。
基差弱現(xiàn)實兌現(xiàn)
隨著鋼廠預期悲觀打壓爐料,焦炭港口現(xiàn)貨下移至1900—1950元/噸,上周日鋼再度下調(diào)采購價50元/噸,盤面也繼續(xù)回調(diào),基差上行至高位。從價格來看,近期焦炭空頭預期兌現(xiàn)相對充分,下行動力可能有所減弱。從焦炭遠期曲線來看,12個合約也逐步由前期的遠期貼水結構變?yōu)槠剿Y構,預示著基差弱現(xiàn)實正逐步兌現(xiàn)。
在此背景下,筆者認為,近期價格端快速釋放利空因素后,下行動力有望減弱,但焦炭不改弱勢,2001合約短期有望圍繞1700—1900元/噸振蕩整理。
(作者單位:華信期貨)
(責任編輯:徐自立)