國慶假期之后，滬膠從低位開啟了新一輪的反彈，但目前供需兩端缺乏實(shí)質(zhì)性利好，本輪反彈高度不宜樂觀。 

　　四季度供應(yīng)寬松 

　　ANRPC 數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入四季度后，成員國產(chǎn)量合計(jì)值處于年內(nèi)相對高位。具體來看，中國在10月份左右產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，12月份之后產(chǎn)量快速下滑逐步進(jìn)入停割期。泰國、越南、馬來西亞四季度產(chǎn)量處于年內(nèi)相對高位。印度尼西亞四季度產(chǎn)量有所下滑，轉(zhuǎn)入低產(chǎn)期。目前，盡管東南亞產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格處于低位，但是上游加工利潤仍然不錯(cuò)，預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)量供應(yīng)仍舊處于偏寬松的狀態(tài)。 

　　據(jù)泰國10月8日消息，泰國政府正商討出臺一項(xiàng)總預(yù)算達(dá)242億泰銖的膠農(nóng)差價(jià)補(bǔ)貼方案。預(yù)計(jì)泰國171萬膠農(nóng)將因此受益。另據(jù)吉隆坡10月8日消息，馬來西亞橡膠局宣布，9月橡膠生產(chǎn)津貼（IPG）已在全國范圍內(nèi)啟動(dòng)。今年1月以來，當(dāng)SMR20 FOB的月平均價(jià)格為6.10令吉/公斤或者農(nóng)場交貨價(jià)格為2.50令吉/公斤甚至更低時(shí)，IPG就會啟動(dòng)。產(chǎn)膠國保護(hù)膠農(nóng)和橡膠生產(chǎn)的政策對橡膠價(jià)格會產(chǎn)生一定支撐。 

　　旺季需求不及預(yù)期 

　　“金九銀十”是下游傳統(tǒng)旺季，但從目前的情況來看，需求端表現(xiàn)不佳。中國汽車工業(yè)協(xié)會10月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月汽車銷量同比降幅收窄，產(chǎn)銷分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，較上月分別增長11%和16%，較上年同期分別下降6.2%和5.2%。1—9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，較上年同期分別下降11.4%和10.3%。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2019年9月，汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為58.6%，較8月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，7、8、9三個(gè)月庫存預(yù)警指數(shù)均位于警戒線之上，整體下降幅度有限。從庫存方面也能看出，國內(nèi)車市銷售壓力較大，關(guān)注后市國家對汽車消費(fèi)是否會有新的優(yōu)惠政策。 

　　技術(shù)圖形低位整理 

　　滬膠主力2001合約自7月份以來一直在12300元/噸一線下方整理蓄勢，均線系統(tǒng)和MACD指標(biāo)均處于振蕩格局，市場成交較為平穩(wěn)，缺乏一定的熱情。短期來看，國慶假期之后，價(jià)格探至在11300元/噸一線再度企穩(wěn)，展開了新一輪反彈，但上方面臨9月份中上旬的成交密集區(qū)壓力，突破的難度較大。 

　　整體來看，進(jìn)入四季度之后，供應(yīng)端仍舊寬松，產(chǎn)膠國的保價(jià)措施對橡膠價(jià)格有一定支撐，但對橡膠價(jià)格的上漲推動(dòng)有限。下游需求端雖然處于傳統(tǒng)旺季，但未有實(shí)質(zhì)性利好表現(xiàn)，關(guān)注政策端是否會新的變化。滬膠主力2001合約近三個(gè)月以來一直處于低位振蕩整理，短期來看，十一假期之后價(jià)格觸底反彈，但反彈高度不宜過分樂觀，上方參考重要壓力位12300元/噸一線。 

　　（作者單位：中原期貨）