9月份,滬膠主力2001合約一度沖上12000元/噸關口,不過在國慶長假前受“重慶商社化工”事件影響又回落到11500元/噸下方。在筆者看來,天然橡膠市場趨勢下行的動力已經趨向減弱,突發(fā)事件引起的價格下行將不可持續(xù)。
2018年,中國汽車市場結束了28年的增長,全年汽車銷售同比下滑2.8%。然而,2019年的中國汽車市場消費形勢只能用更加嚴峻來形容。2019年上半年,中國汽車市場累計銷售同比數據為負的12.4%,7、8月份銷售數據則稍稍好轉,單月銷售同比負增長已低于10%,但1—8月份的累計同比銷售數據仍高達負的11%。
一邊是下游需求乏力,另一邊則是庫存數據高企。在中國市場進入新的割膠季節(jié)的臨界月份5月份時,上海期貨交易所的期貨倉單量仍高于42萬噸。從最近三年的倉單數量與最終交割價格數據來看,當倉單數量高于40萬噸水平之時,最終天然橡膠的交割價格都沒能收上11500元/噸。截至當前,最近一個已經完成的交割合約是2019年的9月合約,對應的倉單數量為429050噸,交割價為11115元/噸。
雖然9月份的上海期貨交易所天然橡膠倉單量達到年內的最高水平,但我們也發(fā)現2019年的9月份天然橡膠倉單增量與過去三年已大有不同。從5月交割月份到9月份交割月份,2016年的天然橡膠倉單數量增加了近20萬噸,2017年的增加量為6萬余噸,2018年的增加量則有8萬余噸。然而,2019年同期的天然橡膠倉單增加量不足1萬噸。相比之下,2019年9月份的倉單增長壓力是近四年來最低的一年。與此同時,截至10月11日,上海期貨交易所的天然橡膠倉單量下滑至407540噸,較之9月份中旬減少量超過2萬噸,倉單總量降至2018年5月份以來最低。
當前倉單數量仍高于40萬噸仍是一個事實,但新增壓力開始減輕是一個新的現象。相比2019年5月份、9月合約的交割價11410/噸與11115元/噸,目前低于11000元/噸的1911合約是否有價格低估的可能呢?當然9月份“重慶商社化工”事件對市場構成了短期沖擊,但繼續(xù)下行的動力已不充足。
綜合分析,筆者認為在汽車銷售低迷且割膠旺盛的季節(jié),天然橡膠市場的供求關系沒有繼續(xù)惡化,甚至趨向溫和改善,因此天然橡膠價格繼續(xù)下行的空間將趨向縮減。預計,后市滬膠反彈潛力大于下行潛力,滬膠2001合約波動區(qū)間料維持在11000—13000元/噸。
(作者單位:東航期貨)
(責任編輯:徐自立)