貿易摩擦激化一方面為美國經濟蒙上陰影，令美聯(lián)儲9月加息預期下滑，另一方面也促使避險情緒提升，資金向避險資產聚攏。疊加白銀ETF持倉的屢創(chuàng)新高，白銀短期上探3800元/千克可期。

　　特朗普表示不希望美聯(lián)儲加息

　　特朗普表示美聯(lián)儲加息不應操之過急，歐央行量化寬松仍在繼續(xù)，美聯(lián)儲連續(xù)加息行動導致美元歐元利差擴大，驅使美元獨強。特朗普寄希望于美元匯率走弱，以增強美國商品競爭力，從而促進出口，抵消貿易摩擦的悲觀預期。結合7月公布的美國6月就業(yè)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，雖然非農就業(yè)人口增幅向好，季調后就業(yè)人口增加21.3萬，但失業(yè)率卻出現(xiàn)令人失望的回升，錄得4.0%，同時平均時薪年率僅上漲2.7%不及預期。薪資增速波瀾不驚，暗示未來通脹壓力溫和，疊加特朗普政府的貿易政策，將對就業(yè)和經濟構成不穩(wěn)定因素。

　　失業(yè)率上揚，薪資增速乏善可陳，暗示美國經濟韌性下滑，若再失去一個相對寬松的貨幣導向，美國經濟或面臨失速危險。并且特朗普后續(xù)龐大的基建擴張計劃也需要較為寬松的貨幣政策支撐。

　　避險資產獲益

　　7月20日特朗普高調表態(tài)，如果必要性上升將對進口到美國的所有中國商品提高關稅。而特朗普貿易戰(zhàn)的目標顯然不只中國，其還威脅要進一步對其傳統(tǒng)盟友歐洲加征關稅，充分體現(xiàn)了貿易摩擦的長期性及全球性。中歐面對特朗普的步步緊逼，必然做出相應的反制措施。貿易爭端激化的最終結果必將是兩敗俱傷，避險資產有望再度獲益。

　　短期國內白銀市場供需失衡

　　上半年白銀生產受環(huán)保限產影響產量下降。一季度受到寒冷天氣及春節(jié)假期影響，國內銀精礦主產地西北地區(qū)普遍停產休假，致使國內銀精礦供應較為緊張，部分白銀冶煉企業(yè)選擇在春節(jié)后檢修以待國內供給恢復，其他冶煉廠則積極采購國外精礦以彌補國內供給不足。

　　二季度環(huán)保風暴再起，白銀主產區(qū)河南、云南受到環(huán)�！盎仡^看”影響，冶煉廠紛紛被動限產，白銀產量下滑推升現(xiàn)貨升水。而且上半年銀價低位徘徊，持貨商出貨意愿不高，存在一定惜售情緒。另一方面，雖然近期國際銀價出現(xiàn)大幅下滑，但國際白銀ETF持倉卻持續(xù)增加，說明多頭增持意愿較強。

　　總之，白銀期價有望上探3800元/千克。