為解決廣大參賽者在復(fù)習(xí)過程中遇到的疑難問題,“中金所發(fā)布”將不定期發(fā)布相關(guān)題目解析。
1、下列關(guān)于期權(quán)到期日價值的表達式中,不正確的是( )。
A. 多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(標的資產(chǎn)價格-行權(quán)價,0)
B. 空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(行權(quán)價-標的資產(chǎn)價格,0)
C. 多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(行權(quán)價-標的資產(chǎn)價格,0)
D. 空頭看跌期權(quán)到期日價值=-Max(行權(quán)價-標的資產(chǎn)價格,0)
答案:B
解答:空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(標的資產(chǎn)價格-行權(quán)價,0)。到期時,如果標的資產(chǎn)價格超過行權(quán)價格,看漲期權(quán)空方發(fā)生虧損,須向多方支付二者的差額。
2、基于以下信息:
當前滬深300指數(shù)的價格為2210點;
無風(fēng)險利率為4.5%(假設(shè)連續(xù)付息);
6個月到期、行權(quán)價為K點的看漲期權(quán)的權(quán)利金為147.99點;
6個月到期、行權(quán)價為K點的看跌期權(quán)的權(quán)利金為137.93點;
則行權(quán)價K最有可能是( )。
A. 2150 B. 2200 C. 2250 D. 2300
答案:C
解答:根據(jù)平價公式:P+S=C+Ke-r(T-t),計算可得K。
3、期權(quán)的日歷價差組合(Calendar Spread),是利用( )之間權(quán)利金關(guān)系變化構(gòu)造的。
A. 相同標的和到期日,但不同行權(quán)價的期權(quán)合約
B. 相同行權(quán)價、到期日和標的的期權(quán)合約
C. 相同行權(quán)價和到期日,但是不同標的期權(quán)合約
D. 相同標的和行權(quán)價,但不同到期日的期權(quán)合約
答案:D
解答:日歷價差組合包含執(zhí)行價格相同,但到期日不同的兩個看漲期權(quán)(或看跌期權(quán))。投資者可利用近期期權(quán)與遠期期權(quán)價值隨時間變化的速度不一致進行套利。
4、股票價格100,買入一手一個月后到期的行權(quán)價格100的straddle,組合的delta為0,當股價上漲5%(假設(shè)其它條件不變,無風(fēng)險利率為0),該如何交易股票使得組合的delta重新中性( )。
A. straddle多頭的vega為正,股價上漲后會產(chǎn)生正的delta,需要賣出股票
B. straddle多頭的gamma為正,股價上漲后會產(chǎn)生正的delta,需要賣出股票
C. straddle多頭的gamma為0,股價上漲后delta始終保持中性,不需要賣出股票
D. straddle多頭的vega為負,股價上漲后會產(chǎn)生負的delta,需要買入股票
答案:B
解答:straddle多頭由具有執(zhí)行價格相同、期限相同、標的資產(chǎn)相同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)合成,而期權(quán)的多頭具有正gamma,所以straddle多頭的gamma也為正。Gamma是delta對現(xiàn)貨的一階偏導(dǎo):若股價上漲,delta由0變正,賣出股票才能使組合delta恢復(fù)中性。
5、投資者在投資組合中加入期權(quán)產(chǎn)品的原因可能有( )。
A. 利用期權(quán)高杠桿功能 B. 利用期權(quán)具有有限損失的特征
C. 實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移 D. 降低交易成本
答案:ABCD
解答:期權(quán)具有杠桿性,并且權(quán)利與義務(wù)不對等,期權(quán)多頭最大損失就是權(quán)利金。期權(quán)交易的實質(zhì)就是風(fēng)險的交易與轉(zhuǎn)移,而且期權(quán)賣方只需繳納保證金而無須像現(xiàn)貨全額交易,買方甚至無須繳納保證金,因此交易成本低。
6、張三設(shè)計了一個期權(quán)投資策略:目前標的物價格為45元,張三決定賣出到期日為一個月,執(zhí)行價為50元的看漲期權(quán),然后每當標的物價格上漲超過50元,就立刻在市場上買入標的物,進行完全對沖;每當標的物價格跌破50元,就立刻在市場上賣出標的物。張三認為以這種方法,他可以幾乎無成本地收入期權(quán)的權(quán)利金。事實上該方法的缺點包括( )。
A. 頻繁買賣可能導(dǎo)致大量交易費用
B. 可能損失大量的買賣價差
C. 每次使用該策略的成本波動很大
D. 若開盤時出現(xiàn)價格跳空,將可能無法立刻達成買賣交易
答案:ABCD
解答:這種期權(quán)投資策略實質(zhì)是動態(tài)復(fù)制期權(quán),過程中會多次“買高賣低”,即標的物價格上漲時買入,標的物價格下跌時反而賣出,其中存在大量的買賣價差,且交易費用昂貴。這種策略對標的物價格在50上下波動的次數(shù)非常敏感。開盤標的物價格跳空時,對沖可能無法及時達成。
7、為了防范市場操縱,期權(quán)產(chǎn)品的到期結(jié)算價通常取標的資產(chǎn)在一段時間內(nèi)平均價格。
答案:正確
解答:相比單個時點的價格,一段時間內(nèi)的平均價格較難受到操縱。
8、對于可在期權(quán)到期日前申請執(zhí)行的期權(quán),由于時間價值大于零,平倉方式了結(jié)頭寸帶來的收益要比申請執(zhí)行期權(quán)方式帶來的收益大。
答案:錯誤
解答:到期前,如果標的資產(chǎn)支付紅利,申請?zhí)崆靶袡?quán)可能帶來更大收益。
9、國家外匯管理局由( )領(lǐng)導(dǎo),是管理外匯和外國貨幣相關(guān)的主要政府機構(gòu)。
A. 中國人民銀行
B. 外匯交易中心
C. 財政部
D. 中國證券監(jiān)督管理委員會
答案:A
解答:國家外匯管理局基本職能第十條為“承辦國務(wù)院及中國人民銀行交辦的其他事宜”
10、假定英鎊和美元2年期的無風(fēng)險利率(連續(xù)復(fù)利)分別是2%和3%,英鎊兌美元的即期匯率是1.5669,那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價格為( )。
A. 1.5885
B. 1.5669
C. 1.5986
D. 1.5585
答案:C
解答:根據(jù)利率平價公式,英鎊/美元遠期匯率=英鎊/美元即期匯率*exp[(美元的無風(fēng)險利率-英鎊的無風(fēng)險利率)*期限],即期貨合約的理論價格=1.5669*exp[(3%-2%)*2]=1.5986。exp()為自然指數(shù)函數(shù)。
11、以下包含于外匯掉期交易組合的是( )。
A. 外匯即期交易+外匯遠期交易
B. 外匯即期交易+外匯即期交易
C. 外匯期貨交易+外匯期貨交易
D. 外匯期貨交易+外匯即期交易
答案:A
解答:外匯掉期一般指貨幣的買入和賣出交易同時發(fā)生,買賣金額相同,而交割期限不同。外匯掉期通?梢暈橥鈪R即期交易與外匯遠期交易的組合。
12、某美國投資者持有246萬歐元的組合資產(chǎn),并希望通過delta對沖策略對沖外匯風(fēng)險。歐元兌美元的即期匯率為1.2630,delta為-0.82的實值看跌期權(quán)的價格為0.12美元。7天后,歐元兌美元的即期匯率為1.2336,期權(quán)價格變?yōu)?.145,delta為-0.85。一手期權(quán)合約的面值為10萬歐元。假設(shè)合約可以拆分,那么該投資者應(yīng)該再( )看跌期權(quán)以保持delta對沖效果。
A. 買入1.1手
B. 賣出1.1手
C. 買入9.082手
D. 賣出9.082手
答案:B
解答:為保持delta中性,投資者的歐元現(xiàn)貨與看跌期權(quán)的組合delta應(yīng)該為0。當看跌期權(quán)的delta為-0.82時,投資者應(yīng)買入246/(10*0.82)=30手的期權(quán)。當看跌期權(quán)的delta變?yōu)?0.85時,投資者應(yīng)該再買入(0.85*10*30-246)/0.85=-1.1手,即應(yīng)該賣出1.1手看跌期權(quán)以保持delta對沖效果。
13、下面可以算作外匯資產(chǎn)的有( )。
A. 外幣現(xiàn)鈔
B. 外幣支付憑證或者支付工具
C. 外幣有價證券
D. 特別提款權(quán)
答案:ABCD
解答:國家外匯管理局定義,外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn):(1)外幣現(xiàn)鈔,包括紙幣、鑄幣;(2)外幣支付憑證或者支付工具;(3)外幣有價證券案;(4)特別提款權(quán);(5)其他外匯資產(chǎn)。
14、國家外匯管理局的基本職能包括( )。
A. 參與起草外匯管理有關(guān)法律法規(guī)和部門規(guī)章草案,發(fā)布與履行職責(zé)有關(guān)的規(guī)范性文件
B. 負責(zé)國際收支、對外債權(quán)債務(wù)的統(tǒng)計和監(jiān)測,按規(guī)定發(fā)布相關(guān)信息,承擔(dān)跨境資金流動監(jiān)測的有關(guān)工作
C. 負責(zé)全國外匯市場的監(jiān)督管理工作,承擔(dān)結(jié)售匯業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的責(zé)任,培育和發(fā)展外匯市場
D. 負責(zé)依法實施外匯監(jiān)督檢查,對違反外匯管理的行為進行處罰
答案:ABCD
解答:國家外匯管理局的基本職能包括十條,包含以上所有選項內(nèi)容。
15、為了減少匯率風(fēng)險,A公司打算采用外匯期貨或遠期對沖未來外匯現(xiàn)金流出。在( )的情況時,公司使用外匯期貨對沖比使用外匯遠期合約更好。
A. 在合約期限內(nèi),外匯迅速貶值
B. 在合約期限內(nèi),外匯迅速升值
C. 外匯先升值,然后貶值到它的初始水平
D. 外匯先貶值,然后升值到它的初始水平
答案:BC
解答:為對沖未來外匯現(xiàn)金流出,A公司應(yīng)買入外匯期貨或遠期。若外匯迅速升值,則A公司盈利,由于外匯期貨是每日無負債結(jié)算,A公司的盈利可在當日劃轉(zhuǎn),而外匯遠期的盈利只能在交割結(jié)算后劃轉(zhuǎn)。折算為現(xiàn)值之后,外匯期貨的盈利較外匯遠期更高。同理,在外匯先升值再貶值到初始水平的情況下,買入外匯遠期的盈利為零,而買入外匯期貨盈利較虧損較早實現(xiàn),因此盈利比虧損的現(xiàn)值更高,總體而言外匯期貨的凈盈利現(xiàn)值大于零。
16、“不可能三角”的三個頂點是( )三種政策的選擇。
A. 貨幣政策獨立性
B. 財政政策獨立性
C. 固定匯率制度
D. 資本自由流動
答案:ACD
解答:“不可能三角”也叫“三元悖論”,不可能三角的三個頂點是貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本自由流動,不可能三角意味著這三種政策不可能同時實現(xiàn)。
17、利用外匯期權(quán)進行套期保值時,企業(yè)在規(guī)避外匯風(fēng)險的同時,也保留了獲得收益的機會。
答案:正確
解答:企業(yè)買入外匯期權(quán)后,可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行期權(quán)。當現(xiàn)貨虧損時,企業(yè)可以選擇執(zhí)行期權(quán)規(guī)避風(fēng)險;當現(xiàn)貨獲利時,企業(yè)可以選擇不執(zhí)行期權(quán)保留現(xiàn)貨收益的機會。
18、當本幣有貶值傾向時,為了維持匯率穩(wěn)定,本國貨幣當局會在外匯市場上拋出本幣,增加本幣供給。
答案:錯誤
解答:當本幣有貶值傾向時,貨幣當局將采取措施使本幣升值以維持匯率穩(wěn)定。因此應(yīng)該在外匯市場買入本幣,并減少本幣供給。
19、目前,我國金融期貨市場保證金總規(guī)模,相當于我國股市資金量的約( )。
A 1倍 B 5倍 C 50% D 5%
答案:D
解答:
D選項正確。截至2013年年底,金融期貨市場保證金總規(guī)模為262億元,僅相當于一個中型股票的市值,僅相當于股市資金量(交易結(jié)算資金余額計算)的5.1%。
20、截止目前,我國已上市的金融期貨品種數(shù)量為( )個。
A 1 B 2 C 40 D 45
答案:B
解答:B選項正確。目前我國已上市的金融期貨品種為滬深300股指期貨和5年期國債期貨。
21、近幾年,在股市期貨市場上機構(gòu)套保持倉長期呈現(xiàn)凈空頭的原因是:( )。
A 市場總持倉多空不平衡 B 機構(gòu)對市場普遍看空。
C 不少機構(gòu)傾向于空頭套保 D 交易所規(guī)則限定
答案:B
解答:B項正確。股市期貨市場上機構(gòu)套保持倉長期呈現(xiàn)凈空頭的原因有:一是投資者結(jié)構(gòu)不均衡,二是期指和現(xiàn)貨價格有利于賣空套保,三是股市長期下跌、機構(gòu)對市場普遍看空。
22、實施金融期貨投資者適當性制度,這是我國特有的制度,境外市場沒有類似制度。( )
答案:錯誤
解答:這種說法錯誤。境外也有類似的制度,只不過境外的投資者適當性制度,很多主要由期貨公司設(shè)置條件和門檻,篩選合適的客戶參與股指期貨。
23、“建設(shè)金融期貨市場。配合利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,適應(yīng)資本市場風(fēng)險管理需要,平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國債期貨,進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。”有關(guān)金融期貨市場建設(shè)的這一段話,引自哪一個文件?( )
A、《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》
B、《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》
C、《期貨公司監(jiān)督管理辦法》
D、《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》
答案:A
解答:A項正確。2014版的國務(wù)院《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出:建設(shè)金融期貨市場。配合利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,適應(yīng)資本市場風(fēng)險管理需要,平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國債期貨,進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。
24、下面有關(guān)加強投資者保護的表述,不正確的是:( )
A、加強投資者教育,引導(dǎo)投資者培育理性投資理念,自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧,提高風(fēng)險意識和自我保護能力
B、健全投資者特別是中小投資者權(quán)益保護制度,保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、求償權(quán)和監(jiān)督權(quán),切實維護投資者合法權(quán)益
C、處理好風(fēng)險自擔(dān)與強化投資者保護的關(guān)系
D、投資者因為自身原因造成的投資虧損,可要求期貨公司賠償
答案:D
解答:D項錯誤。投資者因為自身原因造成的投資虧損,因遵循買者自負的原則。