股指期貨來(lái)源于遠(yuǎn)期合約，交易的對(duì)象是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約，其合約本質(zhì)決定了交易雙方在權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的。一般來(lái)說(shuō)，期貨合約包括了普通合同的所有要素，主要內(nèi)容有：合約的標(biāo)的物以及質(zhì)量說(shuō)明，如我國(guó)指數(shù)期貨的標(biāo)的物是滬深300指數(shù)；合約的價(jià)值以及報(bào)價(jià)的相關(guān)規(guī)定；交易和交割時(shí)間；保證金水平以及交易的月份等等，而作為一個(gè)合約核心的價(jià)格則由雙方通過(guò)報(bào)價(jià)系統(tǒng)確定。一般來(lái)說(shuō)，與普通合同相比，交易雙方不會(huì)有交割品種、品質(zhì)、時(shí)間和違約責(zé)任等等的風(fēng)險(xiǎn)，唯一的風(fēng)險(xiǎn)就是價(jià)格的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于交易雙方來(lái)說(shuō)，價(jià)格變動(dòng)引起的盈利與虧損是對(duì)等的，投資者面對(duì)的最大虧損與最大收益也是對(duì)等的。當(dāng)然，影響價(jià)格形成的因素是很多的，既有基本面的因素，也有投資者的心理因素，或者是市場(chǎng)操縱行為。就理論上來(lái)說(shuō)，在有效市場(chǎng)的假設(shè)下，一般認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)反映了市場(chǎng)上的所有因素，因此形成的價(jià)格是無(wú)溢價(jià)的，也就是說(shuō)投資者在成交后，雙方面對(duì)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是一樣的。
由于交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，因此，買(mǎi)方的總風(fēng)險(xiǎn)與賣(mài)方的總風(fēng)險(xiǎn)理論上是一樣的。如果市場(chǎng)上所有的交易者都是投機(jī)者，按照現(xiàn)代投資組合理論來(lái)講，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是投資者承擔(dān)的市場(chǎng)波動(dòng)，從整個(gè)期貨市場(chǎng)上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)的總和是零，不單單是一般意義上的零和博弈，除了盈虧總和為零，他們面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也是相同的。
但是，在套利交易者與套期保值交易者參與的情況下，市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)就發(fā)生了變化。套利交易者通過(guò)期貨與現(xiàn)貨之間的反向交易，獲得兩者之間的價(jià)差，在兩者價(jià)格趨于一致的時(shí)候平倉(cāng)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。對(duì)于套利交易來(lái)說(shuō)，理論上是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)闊o(wú)論兩者之間的價(jià)格如何變化，但期貨的結(jié)算價(jià)格是通過(guò)現(xiàn)貨計(jì)算的，兩者必然強(qiáng)制收斂。實(shí)際上，套利交易者通過(guò)期貨市場(chǎng)，將現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)交易出去了。套期保值交易的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移特征就更加明顯了，現(xiàn)貨組合的持有者通過(guò)賣(mài)出與其投資組合高相關(guān)性的股指期貨合約，以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的影響。從這個(gè)意義上來(lái)講，股指期貨是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易的場(chǎng)所，現(xiàn)貨投資者通過(guò)期貨市場(chǎng)將現(xiàn)貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)賣(mài)給期貨的投機(jī)者，投機(jī)者在承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，就要求有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收益，這也是大部分時(shí)間期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨的其中一個(gè)原因。
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