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股指期貨推出初期應(yīng)限制交易保證金高杠桿比率

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月13日 13:07

曹潔

    在2007年即將收官的時(shí)刻，已經(jīng)被“千呼萬喚”了整整一年的股指期貨仍然是猶抱琵琶半遮面，筆者認(rèn)為即將推出的股指期貨將有助于完善國內(nèi)股票市場的結(jié)構(gòu)，但同時(shí)，股指期貨的推出也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，是否能夠在推出后穩(wěn)健、規(guī)范地運(yùn)行，對國內(nèi)金融市場的長遠(yuǎn)發(fā)展將有著極其重要的意義。

    首先要指出的是，即將推出的股指期貨與股票操作有兩個(gè)顯著的不同。

    其一是容許投資者買漲或買跌，改變以往只能買漲，不能買跌的單邊形態(tài)，從而完善中國股票市場的結(jié)構(gòu)。當(dāng)今大部分基金經(jīng)理均認(rèn)為中國股市估值偏高，股指期貨推出后可通過市場手段將股市調(diào)整至合理水平，為中國經(jīng)濟(jì)和政治穩(wěn)定消除一大隱患。

    其二就是股指期貨具備頗高的杠桿比率，如保證金收取10%，即可放大10倍的杠桿比率，高杠桿比率可以幫助股市投資者對沖自己的股票投資風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)我們也要看到，鑒于國內(nèi)股市現(xiàn)今的估值嚴(yán)重偏高及國內(nèi)投資者較強(qiáng)的賭性，筆者認(rèn)為股指期貨杠桿比率將直接影響到未來股票市場乃至整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

    筆者研究1997年至1998年國際狙擊者狙擊香港金融市場的過程發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)市場推出股指期貨后很有可能伴隨類似操作的風(fēng)險(xiǎn)。

    目前國內(nèi)基金可以通過如下操作，借助高杠桿比率誘發(fā)股市暴跌。

    首先基金可以以低調(diào)形式及正常價(jià)格逐漸累積大量期指空單，以及在現(xiàn)貨股票市場大量購買具有高權(quán)重的藍(lán)籌股(此動(dòng)作基金已在進(jìn)行)，然后在累積到足夠的期指空單和權(quán)重藍(lán)籌股后，基金可以以高調(diào)形式大量拋售權(quán)重藍(lán)籌股及股指期貨，股指期貨將通過套利者的活動(dòng)以數(shù)倍能量加劇現(xiàn)貨股指的拋壓，制造市場恐慌，由于國內(nèi)股指估值嚴(yán)重偏高，基金的這些行為很容易傳導(dǎo)到散戶的投資行為上，從而造成股市暴跌局面。

    當(dāng)股市出現(xiàn)暴跌后，基金可從容在嚴(yán)重偏低的股價(jià)水平上平掉其期指空單，再重新買回其高價(jià)曾賣出的藍(lán)籌股，從而結(jié)束戰(zhàn)斗。假若股指期貨推出后，基金如此運(yùn)作，那么將會(huì)導(dǎo)致股市暴跌從而引發(fā)一系列嚴(yán)重后果。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)同如今國內(nèi)股市、房地產(chǎn)市場均處于資產(chǎn)泡沫的鼎盛期，俗話說樂極生悲，否極泰來，如若我們在相關(guān)制度上不能加以防范，到悲劇重演時(shí)亡羊補(bǔ)牢，則為時(shí)已晚。

    我們看到，在股指期貨還未推出的此時(shí)此刻，當(dāng)前國內(nèi)基金已經(jīng)積累了相當(dāng)大量的藍(lán)籌股，雖然不排除基金在股指期貨推出初期有繼續(xù)炒高股指的可能性，但相信越是推高將越預(yù)示著未來隱患的巨大。因此，為了規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，一是建議在股指期貨推出初期適當(dāng)限制高杠桿比率，可以在規(guī)范運(yùn)行一段時(shí)間后逐步放開，與國際接軌；二是提醒散戶投資者認(rèn)真學(xué)習(xí)、了解投資對象，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，切忌人云亦云，盲目追高。

來源：證券時(shí)報(bào)

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